玉米：前高仍难突破

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性乌克兰农业部表示，2025年乌克兰玉米种植面积可能增加50万公顷，因为今年玉米价格相对保持高位，而大豆丰产导致价格下跌，将促使乌克兰农户重新转向种植玉米。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年偏低，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏少。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播种率为80.8%，同比偏快。收获进度0.2%，略慢于去年。

　　上周玉米价格先强后弱，截至1月3日，全国玉米周均价参考2091元/吨，环比上涨6元/吨。分地区来看，东北玉米涨跌互现，吉林、辽宁市场小幅反弹，黑龙江贸易粮继续维持低价。华北基层售粮尚可，下游企业玉米价格区间保持稳定。销区价格先涨后跌。上周期货走强带动南方港口贸易商报价上涨，但成交清淡，现货报价逐步回落。销区饲料企业整体库存相对较高，基本可用至2月中下旬，当前采购意愿不强，订单提货为主。

　　上周猪价震荡偏强。供应端，生猪出栏体重整体呈南微涨北小降趋势，但周度均值仍小幅回落。进入腊月养殖户出栏大猪意愿提升；需求端，屠宰企业开工率震荡走低，周初至周尾企业开工率由38.41%降至37.20%，周内养殖端出栏节奏放缓，屠宰企业低价收购难度增加，同时南方腌腊高峰已过，市场需求有所减弱。本周重点关注集团场出栏节奏变化、天气转凉后消费变化情况及宏观消费政策调整情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧较好，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比增加。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　综合来看：上周玉米主力合约呈现反弹震荡走势，上行动力不足。一方面，部分粮点开始选择性做中长期库存，市场入市收购的积极性逐渐增强；另一方面，当前政策处于真空期，尚无强有力的政策提振市场信心，盘面上行乏力。故综合来看上周主力合约反弹后高位震荡，上行乏力。本周需重点关注政策端是否有新的利好消息发布，关注贸易商入市收购的积极性是否提升，关注后续基层售粮进度和天气变化情况。

　　产地情况：中性乌克兰农业部表示，2025年乌克兰玉米种植面积可能增加50万公顷，因为今年玉米价格相对保持高位，而大豆丰产导致价格下跌，将促使乌克兰农户重新转向种植玉米。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年偏低，中部地区降水与往年相比偏少，南部地区降水偏少。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播种率为80.8%，同比偏快。收获进度0.2%，略慢于去年。

　　国内供给：中性上周玉米价格先强后弱，截至1月3日，全国玉米周均价参考2091元/吨，环比上涨6元/吨。分地区来看，东北玉米涨跌互现，吉林、辽宁市场小幅反弹，黑龙江贸易粮继续维持低价。华北基层售粮尚可，下游企业玉米价格区间保持稳定。销区价格先涨后跌。上周期货走强带动南方港口贸易商报价上涨，但成交清淡，现货报价逐步回落。销区饲料企业整体库存相对较高，基本可用至2月中下旬，当前采购意愿不强，订单提货为主。

　　饲用需求：偏空上周猪价震荡偏强。供应端，生猪出栏体重整体呈南微涨北小降趋势，但周度均值仍小幅回落。进入腊月养殖户出栏大猪意愿提升；需求端，屠宰企业开工率震荡走低，周初至周尾企业开工率由38.41%降至37.20%，周内养殖端出栏节奏放缓，屠宰企业低价收购难度增加，同时南方腌腊高峰已过，市场需求有所减弱。本周重点关注集团场出栏节奏变化、天气转凉后消费变化情况及宏观消费政策调整情况。

　　深加工需求：中性深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧较好，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比增加。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　替代品情况：偏多替代品方面，上周小麦价格变化不大，玉麦价差295元/吨，小麦替代玉米已无价格优势。

　　天气情况：中性预计未来10天，我国冷空气过程频繁但势力偏弱；北方地区大部气温接近常年或偏高。1月6-9日中东部和西南地区大部降温4-6℃，局地8℃以上，内蒙古中东部、东北地区南部和华北北部等地将有4-5级风。

　　国外产地情况

　　美国：美玉米出口情况

1月3日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为77.7万吨，前一周为171.1万吨，环比减少93.4万吨；美玉米出口量总量1574.8万吨，未交割销售量2305.3万吨。

　　美国：美玉米出口我国情况

1月3日当周，美国2024/2025年度玉米出口装船100.3万吨，前一周为112.4万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0万吨，环比持平，累计对中国销售量2.6万吨。

　　美国：美玉米基金净多增加

截止1月3日当周，美玉米多头持仓31.33万手，环比上周减少1.37万手；空头持仓15.24万手，环比上周增加0.14万手。

截止1月3日当周，净多持仓为16.56万手，环比上周增加0.79万手，做多意愿有所增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价449.25美分/蒲式耳，最高价459.75美分/蒲式耳。

　　巴西：中部玉米主产区预计下周高温多雨

1月3日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年偏低，中部地区降水较往年偏少，南里奥格兰德州降水偏少；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏多，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏多。

　　巴西：新作玉米播种偏快

截至1月3日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度80.8%，略快于去年，收获进度0.2%，略慢于去年。

按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比44.8%，发芽阶段占比4.2%，开花部分20.0%，灌浆阶段占比22.9%，成熟部分占比7.9%。

　　巴西：玉米周度出口环比增加

据巴西Anec最新预估，12月22日-12月28日期间，巴西玉米出口量为97.21万吨，上周为77.18万吨，环比增加20.03万吨。

截止1月3日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在12月份达到410.83万吨，去年同月为645.76万吨，同比减少234.92万吨。

截止当周，巴西玉米2024年1-11月累计出口3402.2万吨，相比去年1-11月出口4910.1万吨，减少1507.9万吨，降幅30.71%。

　　进口成本：美西玉米进口略有优势

截至1月3日，下半年我国配额内进口巴西玉米1月船期到港成本在2171元/吨左右，美湾玉米1月船期到港成本2129元/吨左右；美西玉米1月船期到港成本2102元/吨左右；蛇口港散粮成交价为2170元/吨，美西玉米远月进口略有优势。

　　国内供需情况

　　天气：关注大风降雪天气

截止1月3日当周，全国大部农区平均气温接近常年同期或偏高1-4℃，其中内蒙古中北部、辽宁中部、吉林中部部分地区偏高4-6℃，内蒙古东北部、黑龙江西北部偏低1-4℃。全国大部农区降水稀少。气象条件利于设施农业和畜牧业生产，黑龙江中东部等地分散性降雪对粮食储运影响较小。

预计未来10天，我国冷空气过程频繁但势力偏弱；北方地区大部气温接近常年或偏高。1月6-9日中东部和西南地区大部降温4-6℃，局地8℃以上，内蒙古中东部、东北地区南部和华北北部等地将有4-5级风。

　　港口库存：北港库存环比下降

截止1月3日当周，北方四港玉米库存共计430.4万吨，周环比减少8.5万吨。

上周港口玉米价格窄幅调整。期价持续上涨带动港口价格偏强运行。但随着基层上量加快，港口晨间到货量增加，且南方港口库存高位运行，下游企业节前备货不积极。

　　港口库存：广东港玉米库存环比增加

截至1月3日当周，广东港内外贸玉米库存共计164万吨，环比上周142万吨，增加22万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计162.7万吨，较上周增加22.7万吨；外贸库存1.6万吨，较上周减少0.20万吨。

　　饲用需求：养殖利润稍有回升

截止1月3日当周，全国生猪出栏均价为15.77元/公斤，较上周价格上调0.38元/公斤，环比下降2.47%，同比上涨9.74%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为168.82元/头，外购仔猪利润-72.67元/头，养殖利润稍有回升。

　　饲用需求：禽类养殖利润情况

截止1月3日当周，毛鸡周度养殖利润-1.67元/只，上周-1.22元/只，较上周下降0.45元/只。蛋鸡周度养殖利润为55.63元/只，较上周下降0.15元/只。

上周，肉鸡养殖小幅亏损。主要原因是一方面当前出栏毛鸡已经来到了养殖成本最高的阶段，周内平均养殖成本为3.86元/斤，鸡苗成本高达4.63元/羽；另一方面元旦前的阶段补货结束，需求不佳，毛鸡承压小幅下滑。蛋鸡方面，周内终端需求不温不火，下游贸易商拿货偏谨慎，生产及流通环节库存充足，仅局部低价区出现小幅反弹。由于上周蛋均价环比下降，故蛋鸡养殖利润同步缩减。

　　饲料企业库存：库存天数环比上升

截止1月3日当周，样本饲料企业玉米平均存30.76天，环比增加0.37天，环比增加1.22%，同比上涨 1.12%。

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况

截止1月3日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为32元/吨，较上周下降48元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为127元/吨，较上周下降8元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为29元/吨，较上周下降21元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为160元/吨，环比持平。

整体来看，全国主产区加工利润均处于盈利区间。随着新粮上市供应相对充足，原料成本降低带动玉米淀粉利润改善。

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

截止1月3日当周，企业淀粉开机率为66.98%，较上周升高0.44%。

上周玉米淀粉行业开机率整体回升，局部区域因为原料玉米上量紧张小幅限产检修。

　　工业需求：深加工企业消费量环比上升

截止1月3日当周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米129.48万吨，环比上周增加0.55万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米67.37万吨，环比上周增加0.19万吨；氨基酸企业消耗20.97万吨，环比上周持平；酒精企业消耗41.14万吨，环比上周增加0.36万吨。

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比增加

截止1月3日当周，96家深加工企业玉米库存量532.6万吨，较上周增加15.63%。

东北深加工企业玉米提价促收，农户售粮积极性尚可，企业做库存意愿较强，库存水平明显上升。华北产区本周到货量下跌，企业到货量基本减少，整体库存水平稳中有降，其中山东微幅增加，河北、河南窄幅下降，华北玉米价格止跌企稳，企业做库存意愿增强。

　　工业需求：下游深加工晨间到车量环比下降

截止1月3日当周，山东深加工到车量累计3202辆，环比上周4742辆，减少1540辆，降幅32.47%。

上周深加工门前到车数量环比下降，原因在于天气影响物流运输，东北华北雨雪天气影响玉米发运，但到车量依旧维持较高水平。后续重点关注深加工企业利润变化情况和天气情况。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况

截止1月3日当周，玉米淀粉价格2790元/吨，环比-17；玉米胚芽粕价格1280元/吨，环比持平；玉米蛋白粉价格3660元/吨，环比持平；玉米麸皮价格710元/吨，环比-20。

上周玉米副产品市场成交氛围有所好转。从玉米胚芽及玉米胚芽粕来看，上周玉米胚芽价格稳中上行，玉米油成交也略有好转，下游刚需补货为主，预计下周胚芽粕市场价格偏稳震荡。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况

截止1月3日当周，F55果葡糖浆开机率在在55.23%，开工较上周增加5.38个百分点，整体来看，部分企业陆续恢复开工，等待下游饮料需求增加；麦芽糖浆开工率为58.79%，环比上周增加2.44个百分点，麦芽糖浆近期春节备货，支撑整体开工增加；瓦楞纸开工率65.29%，环比上周降低0.28%；箱板纸开工率67.74%，环比上周升高0.36%。

　　基差情况：玉米现货价格及基差走势

截至1月3日，玉米现货平均价报2093元/吨，玉米基差报-188元/吨。

基差方面，上周玉米基差震荡下行。玉米现货端价格以稳为主，波动幅度不大；盘面端，玉米主力合约维持高位震荡走势，周度盘面跌幅较小，故基差震荡下行。预计盘面本周继续维持震荡走势，基差或维持震荡偏弱运行。

　　价差情况：玉米价差情况

截止1月3日当周，玉米期货价差结构为2503贴水2505，2505贴水2509。

由于3月仍处年后卖压集中释放阶段，供应仍旧较为集中，加上气温逐渐回升，粮源存在霉变风险，故出粮较为集中，价格承压，故2503贴水2505；9月是传统玉米青黄不接时期，供需压力较小，且需求处于转好的关键点，故价格表现相较5月较为强势，故2505贴水2509。预计后期近月月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。