四举措优化资本市场投资生态 夯实“长钱长投”基础

专题：证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》

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　　本报记者 吴晓璐

　　近日，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）提出，优化资本市场投资生态。

　　《方案》从引导上市公司分红、回购，扩大定增战略投资者范围，优化新股申购、上市公司定增、举牌认定标准，扩大证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”）操作规模等四方面作出安排，夯实“长钱长投”基础，吸引更多长期资金入市。

　　“上述四方面举措相辅相成，共同培育‘长期主义’投资文化。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场生态的优化需要长期主义理念的扎根，更需政策与市场主体的协同努力。《方案》不仅为当前资本市场改革注入新动力，也为实现资源高效配置、服务实体经济提供了坚实保障。

　　提高上市公司投资价值

　　上市公司是资本市场的核心组成部分，其质量直接决定了市场的投资价值。去年4月份，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）。此后，证监会从严把入口、出口关，鼓励回购股份、一年多次分红，深化并购重组改革，强化上市公司市值管理等方面出台举措，推动提高上市公司质量和投资价值。

　　《方案》提出，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。

　　去年全年，A股上市公司实施分红2.4万亿元、回购1476亿元，均创历史新高。在业内人士看来，上市公司通过积极分红和回购，向市场传递了稳健经营的信号，增强了投资者信心。通过股票回购，上市公司可以提高ROE（净资产收益率）水平并优化资本结构，改善财务指标，吸引更多长期资金关注。而稳定的分红是上市公司财务状况良好、盈利能力稳定的重要标志。同时，上市公司一年多次分红，能够为投资者提供持续、稳定的现金流，提高投资者获得回报的及时性和稳定性，提高资本市场对中长期资金的吸引力。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛在接受《证券日报》记者采访时表示，从微观层面看，现金分红有助于上市公司向市场传递财务状况良好的信号，推动股票价格向内在价值回归。从市场层面看，稳定持续的分红有助于减少市场的投机和炒作行为，引导投资者理念向长期价值投资转变，吸引更多长期资金入市。

　　回购增持再贷款为上市公司提供了低成本的资金来源，降低其回购财务成本。据Wind数据统计，截至1月26日，324家上市公司披露回购增持贷款相关公告，贷款上限合计667.13亿元。与此同时，监管部门不断优化回购增持再贷款的政策安排，充分满足上市公司市值管理的融资需求。

　　扩大战略投资者范围

　　《方案》提出，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等机构投资者作为战略投资者参与上市公司定增。

　　与一般投资者相比，战略投资者参与上市公司定增可以享受锁价发行的政策，同时锁定期时间也更长（18个月），投资稳定性更强。此前，社保基金就已经可作为战略投资者参与上市公司定增。2024年9月份，社保基金首次以战略投资者身份参与了上市公司国投电力定增。

　　此次《方案》将公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等重要机构投资者纳入战略投资者范畴。这一方面可以有效提升各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性；另一方面，能够推动机构投资者更加积极参与上市公司治理，通过行使股东权利，对上市公司经营决策、战略规划等提出意见建议，促进上市公司完善治理结构、提高经营效率和管理水平，实现长期可持续发展。

　　黄文涛表示，这些机构投资者具有资金规模大、投资期限长的特点，允许其作为战略投资者参与上市公司定增，能够为资本市场带来更多的增量资金，进一步优化投资者结构。

　　提高资金入市积极性

　　在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，《方案》给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内人士看来，此举能够提升相关机构参与积极性，更有效发挥专业机构投资者的资产定价和配置功能。

　　“《方案》不仅降低了银行理财、保险资管的投资门槛，增加资金的灵活性与容量，还将引入更多增量资金。特别是在定增市场，放宽资金来源为净值型资金参与创造了条件，为资本市场注入了新动力。”章俊表示。

　　具体来看，在新股申购方面，《方案》允许银行理财、保险资管作为A类投资者。此举可以提升其参与新股申购的意愿，提高新股定价效率。

　　黄文涛表示，目前IPO网下投资者通常被划分为A、B两类，公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金作为A类投资者，其余作为B类，主承销商优先考虑A类投资者。《方案》给予银行理财、保险资管与公募基金同等打新政策待遇，有助于进一步拉平各机构打新标准，引导更多长期资金进入新股市场，使新股定价更合理，减少大幅波动。

　　在上市公司定增方面，同一银行理财公司、保险资管公司旗（金麒麟分析师）下不同产品可以作为单一主体共同出资认购定增。此举能够提高银行理财、保险资管参与上市公司定增的便利度。

　　在举牌认定标准方面，《方案》允许银行理财、保险资管参照公募基金按产品分别计算持股比例。相较于目前按主体控制的计算方式，此举可以减少因举牌带来的潜在投资约束，有助于提升投资灵活性、拓展投资容量，提升长期资金的配置效率。

　　扩大互换便利操作规模

　　《方案》提出，进一步扩大互换便利操作规模。自去年10月份互换便利业务推出以来，证券、基金公司踊跃参与，目前已开展两轮互换便利操作，操作金额合计1050亿元，参与机构也由首批的20家拓展至40家。

　　另据记者了解，保险机构也已基本做好参与准备。“保险公司是中长期资金的典型代表，尽快推动保险公司互换便利业务落地并扩大互换便利业务规模，能够进一步提升机构投资者增持权益资产的能力，对增强资本市场流动性、促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。”业内人士表示。

　　“风险管理工具的完善是保护投资者利益和提升市场韧性的关键。”章俊表示，《方案》提出扩大互换便利操作规模，为应对市场波动提供了“安全网”。此举有效缓解了市场短期波动对长期投资者的不利影响，促进资本市场稳定运行的同时，为中长期资金的深入参与提供了更强保障。