原油：制裁及关税带来贸易流的不确定性，油价或内强外弱
1、周度油价重心继续下挫，内盘价格显著强于外盘，其中WTI 3月即期合约收盘至71美元/桶，周度跌幅3.73%。布伦特4月合约收盘至74.66美元/桶，周度跌幅为2.37%。SC2503周五夜盘以607.2元/桶收盘，节后SC主力合约小幅上涨0.23 %。
2、随着对俄罗斯、伊朗制裁的加严，中东市场现货升水大幅上涨。其中美国总统周二恢复了对伊朗的 “最大压力”行动，此举旨在将伊朗的石油出口降至零。这在很大程度上提振中东原油现货市场人气，大部分终端用户试图寻找沙特等国家的即期装运的原油供应情况，并且推迟采购原油现货。中国和印度的石油公司密切关注伊朗原油的供应情况。月初沙特阿美将3月输往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价上调2.40美元/桶，明显高于市场先前预期的2美元，创下自2022年8月以来的最大单月涨幅。
3、美国对中国商品加征关税，中国采取相对应反制措施，对美国进口的原油加征10%关税。具体影响来看，美国出口的原油以轻质低硫原油资源为主，这类原油在全球替代油种较多，从中东到欧洲到西非均有。采购美国原油的中国企业主要是中石化，而中石化其旗下的中联化是全球最大的原油进口商，进口原油来源地和油种选项丰富，调节能力较强，不会对其正常运营及炼厂生产构成影响。海关数据显示，自2020年以来，我国自美国的原油进口量有较明显的提升，其中2020年的进口量高达1976万吨，占总尽量的3.64%，随后进口占比基本在2%附近。2024年中国进口美国原油963.84万吨，占原油进口总量的1.74%。从后续进口源的替代来看，美国的原油进口可以自中东等市场来补足，但国内对于能源进口来源的不确定性的担忧将提高国内SC的定价，因而我们预计市场将呈现内强外弱的表现。
4、库存方面，EIA数据显示，截止1月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.18854亿桶，比前一周增长891.4万桶；美国商业原油库存量4.2379亿桶，比前一周增长866.3万桶；美国汽油库存总量2.51088亿桶，比前一周增长223.3万桶；馏分油库存量为1.1848亿桶，比前一周下降547.1万桶。原油库存比去年同期低0.85%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高0.04%；比过去五年同期略高%；馏分油库存比去年同期低7.13%，比过去五年同期低12%。SC原油可交割库存为620.3万桶，其中中油国际大连减少95.1万桶卡塔尔海洋油。从仓单矛盾上看，一方面是注销成为现货流入地炼，说明地炼原料呈现紧张的格局未改。
5、国内地炼开工率显著下降，至2月6日山东地炼开工率43.64%，较年初下跌9.57%，同比下跌12.93%，创2020年4月以来的新低。2025年以来，国内独立炼厂常减压装置新增停工炼厂4家，降负荷炼厂6家，涉及损失产能1750万吨/年。进入新一轮计价周期，原油价格下跌，零售价下调概率较大，主营炼厂开工率有所提升，地方炼厂负荷存在进一步下降预期。需求方面，春节假期后，汽油消耗后存在刚需补货需求，支撑汽油交投气氛尚可。当前工矿、基建等行业开工仍处低位，刚需表现低迷，但随着需求好转预期增强，市场仍有适度备货需求。预计国内炼厂利润存在改善空间。
6、随着俄罗斯能源新一轮制裁的执行，从北极和远东太平洋油田和生产集群向亚洲运输俄罗斯石油的船只、专用油轮和穿梭油轮大都受到了影响，国内到港货物下降，令国内地炼开工率呈现大幅低于同期水平。据说俄罗斯正在重组油轮对运往中国的货物进行优先排序，为俄罗斯西部港口原油出口服务的Aframax油轮现在正转向俄罗斯远东-中国航线。
7、综上来看，无论是美国对中国、加南大、墨西哥加征关税的影响，还是对俄罗斯、伊朗能源制裁的进一步强化，都令能源的供应产生不确定性，尤其是原油的国际贸易流会面临新格局。从国内来看，供应端的稳定性受到挑战，因而我们认为当前较为确定的逻辑是油价的内外价差或继续走扩，同时可以关注下炼厂裂解利润向上修复的空间。
燃料油：高硫受制裁供应收紧影响仍存
1、供应方面：1月新加坡从西半球接收约160-180万吨低硫燃料油，低于12月的220-240万吨。1月来自中东和俄罗斯方向的船货供应稳定，不过1月下旬美国对俄罗斯能源行业实施制裁，高硫原料供应收紧。由于东西方套利窗口关闭，预计2月来自欧洲的套利船货流入量将较1月减少20万吨左右。同时，受美国对俄罗斯能源行业实施制裁的影响，2月高硫燃料油市场预期整体供应趋紧。
2、需求方面：据国家统计局数据显示，2024年1-12月中国燃料油产量为4369.7万吨，同比下跌18.55%；1-12月我国共进口燃料油2923.74万吨，同比增加3.71%；1-12月我国出口燃料油总量在2027.42万吨，同比增加1.82%；1-12月表观消费量同比下降14.96%至5266.02万吨。
3、成本方面：本周中美互加关税政策扰动市场，我国对美国原油进口依赖度较低，对原油加征10%关税后，我国进口美国原油成本将增加7美元/桶左右，但我国原油整体呈现进口来源多样化的特征，预计关税对于我国整体原油进口和炼厂开工影响不会太大。需要注意的是，美国政府本轮的关税政策中对加拿大和墨西哥能源产品征收关税也引发了对全球原油供应和贸易流向扰动的担忧。关税的实施一方面会增加加拿大WCS对美国WTI的贴水，另一方面也会提高中西部炼厂所需的重质油成本，从而降低其利润率，并最终通过成品油价格的上涨再度推升通胀水平；中长期角度也存在对全球原油需求增速的负面效应。短期来看，此前制裁的影响在收紧油轮运力的同时也推升了运费，增加了国内原油的进口成本；此外中国对美国原油的加征关税政策之下，尽管整体影响较小，但叠加制裁带来的原料进口不确定性或将推升内盘暂时强于外盘。
4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油市场保持稳定。低硫方面，过去几周东西方套利窗口处于关闭状态，预计2月流入新加坡的套利船货将比1月减少约20万吨，尤其是来自巴西的货物明显减少。高硫方面，美国加码对伊朗和俄罗斯制裁后，高硫燃料油供应显著收紧，1-2月来自伊朗与俄罗斯的高硫燃料油出口已经明显下滑；此外，制裁导致油轮运力收紧，运费的提升也增加了燃料油运输成本，或进一步收紧高硫燃料油供应。需求方面船燃加注和炼化需求暂时疲软。预计在供应收紧之下短期LU-FU价差或以维持低位为主。
沥青：节后需求尚未启动，供应库存维持低位
1、供应方面：据百川盈孚统计，2月国内炼厂沥青排产计划190万吨，环比1月排产计划减少10万吨，环比下跌5%，同比增加11万吨，同比上升6%；本周国内沥青厂装置总开工率为27.16%，环比上升2.71%，较节前1月27日上升0.56%。原料端需要关注消费税抵扣政策的调整，根据隆众资讯统计最新市场消息来看，预计抵扣比例将下降50%-60%，对地方炼厂来说，成本方面预计将上升200-600元/吨，利润空间受到一定挤压。
2、需求方面：春节期间下游开工基本停滞。据隆众资讯统计，截至2月4日，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共21.8万吨，环比下降27.2%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率降为0，环比节前下降2.8%，同比下降1.2%。
3、成本方面：本周中美互加关税政策扰动市场，我国对美国原油进口依赖度较低，对原油加征10%关税后，我国进口美国原油成本将增加7美元/桶左右，但我国原油整体呈现进口来源多样化的特征，预计关税对于我国整体原油进口和炼厂开工影响不会太大。需要注意的是，美国政府本轮的关税政策中对加拿大和墨西哥能源产品征收关税也引发了对全球原油供应和贸易流向扰动的担忧。关税的实施一方面会增加加拿大WCS对美国WTI的贴水，另一方面也会提高中西部炼厂所需的重质油成本，从而降低其利润率，并最终通过成品油价格的上涨再度推升通胀水平；中长期角度也存在对全球原油需求增速的负面效应。短期来看，此前制裁的影响在收紧油轮运力的同时也推升了运费，增加了国内原油的进口成本；此外中国对美国原油的加征关税政策之下，尽管整体影响较小，但叠加制裁带来的原料进口不确定性或将推升内盘暂时强于外盘。
4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，沥青期现价格表现相对偏强。节后北方市场部分炼厂沥青陆续恢复生产，供应水平有提升可能；2月终端需求尚未启动，商业库存或继续累库，沥青价格整体向上空间有限。但考虑到地炼进口燃料油税改带动成本增加，产量增加幅度有限，当前虽然已经开始累库但是绝对水平仍位于偏低水平，产量低位之下预计库存压力不会太大。对价格存在底部支撑，预计短期沥青价格表现会相对原油更为坚挺，可考虑裂解价差修复策略。
橡胶：青岛库存累库延续，关注产区高价对割胶刺激作用
1、供给端，根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2024年12月份天然胶出口量为40.29万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比增加1.5万吨，涨幅3.87%，同比增长14.69%。2024年泰国累计出口天然橡胶427.59万吨，同比减少12.87万吨，下跌2.92%，累计跌幅收窄。
2、需求端，上周（1月24日-30日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为22.32%，本周（1月31日-2月6日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为29.01%，较上周走高6.69个百分点，较去年同期走低13.22个百分点。 上周（1月24日-30日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为8%，本周（1月31日-2月6日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为20.01%，较上周走高12.01个百分点，较去年同期走高0.23个百分点。节后多数半钢胎企业在正月初六（2月3日）前后陆续复工，全钢胎企业集中在初六（2月3日）至初八（2月5日）复工，复工前期处于设备预热阶段，初八、初九左右轮胎产品陆续下线。中国重卡行业2025年1月销量大约7万辆，环比12月（8.4万辆）下降20.3%，同比下滑27.7%。
3、库存：截止02-07，天胶仓单18.256万吨，周环比增加17280吨。交易所总库存19.2244万吨，周环比增加1200吨。截止02-07，20号胶仓单6.0984万吨，周环比增加9676吨。交易所总库存6.4613万吨，周环比增加5645吨。截至2025年1月26日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅3.7%。中国深色胶社会总库存为76.4万吨，环比增加5%。中国浅色胶社会总库存为55.2万吨，环比增1.9%。
4、整体来看，国内海南产区、西双版纳产区停割，泰国产区维持正常季节性表现。泰国原料烟片、杯胶仍维持相对价格高位，高位的原料价格有望继续刺激割胶行为。国内轮胎厂商陆续复工，开工负荷稳步回升，节中轮胎库存累库幅度不大。天胶社库持续累库，橡胶价格短期震荡走势。关注国际宏观贸易氛围对商品联动性。
PX&PTA&MEG：节中聚酯原料装置变动不大，下游需求陆续恢复当中
聚烯烃：春节期间累库幅度不及预期
1、供应：PE方面本周中韩石化检修装置重启，因此产能利用率呈现小幅增加态势，下周暂无重启和新增检修计划，预计产量变动不大。PP方面本周福建联合老线重启，抚顺石化二线、泉州国亨等装置开车，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周无新增检修计划，但不排除装置临停，预计聚丙烯平均产能利用率在78%附近。
2、需求：PE方面本周终端需求市场交易相对冷清，预计多数企业正月十五前后恢复生产。PP方面除BOPP行业开工较节前大幅下滑、注塑行业开工延续稳定以外，其余行业陆续复工复产，装置开工均有不同程度上涨。预计正月十五往后，下游企业将基本恢复生产，行业开工逐步提升。
3、库存：春节期间期炼厂正常生产，但是下游工厂多停工放假，物流运输也基本停滞，所以上游库存积累幅度较大，社会样本仓库库存也较大幅积累，下周下游工厂未完全开工，预计库存仍将由小幅上涨。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.68%至75.65美元/桶，石脑油价格环比下降1.60%至658.78美元/吨，乙烷价格环比上升0.18%至3542.50元/吨，动力煤价格765.00元/吨，甲醇价格环比上升0.08%至2652.25元/吨。
5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但是需求在节后恢复较为缓慢，因此库存可能仍将维持小幅增长，直到下游正常复工复产才会转为降库趋势。但是今年春节期间库存水平反而低于去年同期，而下游库存水平不高，预计随着下游复产，补库需求推动之下，聚烯烃价格或小幅上涨。
PVC：库存同比下降，关注下游复产进度
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.28%至82.14%，其中电石法开工率环比上升1.01%至83.08%，乙烯法开工率环比上升2.49%至77.88%；装置检修损失量环比下降1.23%至10.34万吨；总产量环比上升0.27%至47.55万吨，其中电石法产量环比上升1.01%至35.15万吨，乙烯法产量环比下降1.75%至12.40万吨。
2、需求：下游企业开工率0.00%，其中管材开工率0.00%，型材开工率0.00%；产销率环比下降27.88%至117.46%。
3、库存：总库存环比上升36.48%至90.74万吨，企业库存环比上升67.69%至43.24万吨，社会库存环比上升16.71%至47.50万吨。
4、原料：动力煤价格765.00元/吨，电石价格环比下降3.00%至2425.00元/吨，石脑油价格环比上升0.57%至8145.50元/吨，甲醇价格环比上升0.08%至2652.25元/吨。
5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产。库存预计仍有上升空间。综合来看，基本面偏弱，但今年春节期间库存水平明显低于去年同期，因此PVC价格或有回调，不建议继续追空，关注在途货物抵达社会库存之后的数据以及下游复产进度。
甲醇：库存同比增加，短期维持震荡
1、供应：国内方面，本周宁夏有一套新增检修装置，另有久泰新材料、云南解化及山东一套装置减产，暂无前期检修及减产装置恢复，因此产能利用率下降，产量降低。港口方面，本周外轮到港30.56万吨（显性26.56万吨，非显性4万吨，其中江苏显性17.05万吨）；内贸船周期内补充5.40万吨，其中华东3.32万吨（含非显性1.58万吨），华南2.09万吨（全部显性库区）。
2、需求：本周MTO装置运行稳定，部分装置负荷稍有波动，开工率小幅增长，下周烯烃企业装置暂无计划内调整，预计行业开工维持稳定。传统下游装置开工逐步回升，预计后续延续增长。
3、库存：本周春节假期期间生产企业装置多稳定运行，但高速限行运输受限，导致节中企业库存大幅累库。港口方面，预计港口到货及消费基本维持平衡状态，港口甲醇库存波动幅度不大，具体关注外轮卸货速度及下游拿货情绪变动。
4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产高位运行，海外供应逐渐从低位回升，但前期发运不高，预计近期到港量有所下降。需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定，传统下游开工缓慢回升。综合来看，海外供应逐步企稳，国内产量维持高位，需求呈现稳中回升的态势，到港量下降背景之下，港口和内地库存或将逐步进入下降通道，但今年春节期间库存水平明显高于去年，预计甲醇价格维持震荡走势，关注华东MTO装置检修计划实施情况。
纯碱：基本面依旧承压，外部因素扰动增强
1、期货市场：春节假期后纯碱期货价格走势偏弱，截至2月7日收盘主力05合约报1454元/吨，周度跌幅2.68%。
2、现货市场：春节假期之后纯碱现货市场走势同样偏弱，2月7日沙河地区重碱贸易自提价格1429元/吨，较假期前最后一个交易日下跌32元/吨。
3、供应：纯碱供应水平维持同比最高位运行，且仍在增加。截至2月6日的一周，纯碱周度产量72.65万吨，较1月23的一周提升0.58万吨，增幅0.8%。2月下旬至3月内蒙远兴、江苏井神、河南金山等企业计划检修，再加上环保因素扰动，届时纯碱供应或有所下降。
4、库存：春节假期以来纯碱企业库存累幅较高，压制市场心态。截至2月6日纯碱企业库存184.51万吨，较春节前增幅高达29.07%。当前纯碱企业库存再创同期历史新高，后期企业也仍面临巨大的去库压力。
5、需求：春节前重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产线仍有冷修，压制重碱刚需消耗水平。截至2月7日下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量分别为15.62万吨、8.02万吨，二者分别较节前下降1200吨/天、900吨/天。另外，春节前中下游补库力度强劲透支节后采购需求。目前轻碱下游尚未完全复工，碱厂节后订单状态也相对偏弱。元宵之后下游企业或逐步恢复生产，届时纯碱消费水平将有所恢复。
6、环保：周五市场流传新一轮能耗限制政策将出台的消息，对盘面走势提供较强支撑。目前消息有待进一步验证，且尚未对纯碱供应产生实质性影响。但若环保政策落实，纯碱上游合成氨及纯碱生产都将受限。同时，纯碱下游行业也将受到环保限产影响，届时需关注环保政策对上下游的影响力度。
7、观点总结：春节假期之后纯碱市场面临的是供增、需减状态，累库趋势或将持续，基本面压力仍偏高。2月中下旬之后部分企业检修带动供应下降、3月初重要会议政策预期、宏观情绪回暖预期以及能耗消息扰动等外部因素都将给市场提供支撑，届时关注基本面与外围因素能否共振。受制于基本面压力过大，纯碱趋势性上涨概率偏低。关注纯碱装置检修动态、需求复苏情况、库存趋势及环保动态。
尿素：短期市场压力高，关注需求启动及外围因素影响
1、期货市场：春节假期后尿素期货价格偏弱震荡，截至2月7日收盘主力05合约报1731元/吨，周度跌幅1.93%。
2、现货市场：假期之后尿素现货市场同样偏弱运行，截至周五，山东地区市场价格1620元/吨，河南地区市场价格1630元/吨，二者均较假期前最后一个交易日下跌30元/吨。
3、供应：春节假期以来尿素供应水平不断提升，但周五山东某厂突发意外，减少当天尿素供应。截至2月7日尿素日产量18.96万吨，较1月24日的19.2万吨下降1.25%。该故障企业已恢复生产，且后续仍有其他企业持续复产。若无突发事件影响，则尿素日产或将于本月中下旬突破20万吨。
4、库存：假期期间尿素库存不断提升，一方面是受供增需减影响，另一方面则是受春节期间物流运力下降影响。截至2月5日尿素企业库存174.59万吨，较春节前的一周提升31.10万吨，增幅21.67%。当前尿素企业库存处于2020年以来的历史新高，后期企业面临巨大的去库压力。
5、需求：假期之后尿素需求恢复缓慢。一方面，当前北方气温偏低，距离春耕用肥旺季时日尚早，且节前备货相对充足，农业需求跟进缓慢。另一方面，下游工业生产多于元宵节之后全面恢复，限制当下尿素刚需的同时支撑未来需求回暖预期。本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为26.34%、65.68%，二者分别较1月底提升4.34%、持平。3月之后国内春耕自南向北逐步展开，届时尿素将迎来一年中最大的用肥旺季周期。
6、储备货源：节后部分期现商套保货源流入市场，压制现货价格。3月之后淡储货源也将陆续投放市场，继续向现货市场补充供应，届时尿素市场压力将进一步提升。
7、国际市场：最新一轮印标东海岸最低报价427美元/吨，远高于国内价格。由于我国尿素出口依旧受限，出口利润仍无法兑现。
8、观点总结：春节假期之后尿素市场面临高日产、高库存、弱需求等多方压力，未来市场同时还面临套保货源冲击、3月之后淡储货源投放等多方压力。好的方面在于3月之后国内春耕或自南向北逐步展开，届时或对尿素需求存在一定支撑。再加上周五以来部分厂家意外事故、能耗消息等扰动，市场担忧尿素供应受限，从而带动期货市场情绪回暖。短期基本面压力未明显缓解的情况下，尿素期货价格或仍以低位宽幅震荡趋势为主，后期关注日产是否受限、需求启动节奏、企业库存变化及环保动态。
玻璃：消息面影响增强，盘面走势坚挺
1、期货市场：春节假期后玻璃期货价格走势偏弱，截至2月7日收盘主力05合约报1342元/吨，周度跌幅2.47%。
2、现货市场：假期之后现货市场走势偏强，截至2月7日国内浮法玻璃市场均价1344元/吨，较节前最后一个工作日上涨17元/吨。
3、供应：假期前行业存在产线冷修，玻璃日熔量降至15.62万吨的低位，短期供应支撑持续加强。后期玻璃产线冷修和复产交替进行，但考虑此前点火产线即将出产品，预计玻璃供应支撑力度或趋弱。
4、库存：假期期间玻璃现货成交放缓，物流运力下降，节后玻璃库存累幅超预期。截至2月6日玻璃库存6014.4万重箱，较节前一周提升38.72%，增幅创四年来最高水平。后期企业如何化解高库存值得关注。
5、需求：节后玻璃需求恢复缓慢，深加工复产节奏偏缓，玻璃刚需继续受到压制。元宵之后深加工行业或逐步复产，利于玻璃需求复苏，但需关注节奏问题。
6、终端：春节假期期间国内30个大中城市商品房日均成交面积3.16万平方米，较2024年同期4.58万平方米下降31%。春节期间整体购房需求有所减弱，但一线城市表现较好，市场也对金三银四有所期待。3月初国内重要会议存在政策支撑预期，关注政策动态。
7、环保：周五市场流传新一轮能耗限制政策将出台的消息，对盘面情绪提供较强支撑，但消息有待进一步验证。倘若后期能耗政策出台，玻璃作为高耗能行业，在产产能或再度受到限制，需密切关注环保相关动态。
8、观点总结：假期之后玻璃市场多空继续博弈，利多因素来自于日产低位、楼市局部回暖、宏观政策及环保预期，而利空因素来自于库存累幅超预期、下游复工速度偏慢。基本面来看玻璃暂不具备趋势性行情，但短期环保消息扰动、政策预期及商品市场整体情绪走高等因素或主导期货盘面走势。预计下周玻璃期价坚挺运行为主，关注环保消息动态、玻璃日产变化、下游行业开工情况。
烧碱：短期市场分化，后期供需错配仍存
1、期货市场：春节假期后烧碱期货价格走势回落，截至2月7日收盘主力05合约报3227元/吨，周度跌幅1.5%。
2、现货市场：假期尾声局部现货价格有所回落，但多数仍以上涨为主。截至2月7日山东32%离子膜碱价格1010元/吨，较假期后第一个交易日上涨10元/吨，折合干吨价格3156元/吨，盘面近月合约仍升水。
3、供应：本周20万吨以上规模烧碱企业产能利用率85.5%，周环比提升0.4个百分点。烧碱周度产量82.05万吨，周环比提升0.42%。尽管春节假期以来液氯价格持续下跌，但目前尚未影响氯碱企业开工及烧碱供应。下周3家氯碱厂存在检修计划，叠加周五以来能耗双控消息扰动，烧碱供应或有波动。
4、库存：假期期间烧碱库存累幅较大，20万吨以上液碱样本企业厂库库存提升幅度高达86.47%。库存区域间表现有所分化，除西南地区库存较节前持平外，其余地区库存均呈增长趋势。后期随着下游需求复苏、出口订单兑现，预计烧碱库存压力将逐步缓解。
5、需求：节后氧化铝行业对烧碱需求存在刚需支撑，非铝下游需求尚未完全恢复。预计元宵之后烧碱刚需将逐步恢复至正常水平，但同时也需关注环保因素对氧化铝及其下游电解铝的影响程度。
6、环保：周五市场流传新一轮能耗限制政策将出台的消息，目前尚未对烧碱供应及市场情绪产生支撑。消息有待进一步验证，但烧碱作为三高行业，一旦环保政策出台，烧碱供应或将受到限制。
7、总结：春节假期后烧碱期货价格强势状态有所缓和，但现货偏紧状态尚未完全缓解，区域间表现或有分化。低库存区域价格有望继续上扬，但高库存地区价格存在回调压力。另外，近月合约受仓单压制略显偏弱，但05合约仍面临阶段性供需错配可能，再加上后期环保及能耗消息扰动，烧碱中长期仍可作为多配选择。关注烧碱基差变化方向、氯碱装置检修情况、环保动态及其对烧碱及下游行业的影响。
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