黑色路径明确，今年先扬后抑？

　　来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：汤顺强，顺盈工作室老汤说黑色创始人。1997年开始涉及钢材贸易，从事钢材期货投资交易超过 15年，经历多个牛熊周期的产业链操盘专家。

　　核心观点：后期螺纹钢可能有一波反弹到3300以上的行情，主要是因为两会以及需求回升，下半年可能会弱化。下半年，铁矿有可能跌破90美元，对应螺纹2800。

　　正文

　　1、外围宏观环境

　　当下外围环境不好，而且还会变差，和中美关系有很大的关联。特朗普出了很多政策，首先对墨西哥、加拿大加征关税，暂缓执行，说明美国的政策是可以通过谈判获得利益来解决的。但是对中国的一些关税政策是不可逆的，不是简单谈判就能化解的。

　　春节以后，钢铝加征25%的关税，对我们直接影响很小，因为对美国的出口并不大，但是有间接影响。美国钢材进口的前10名国家和我们钢材出口前10名的国家有50%的重复，有转口贸易间接性的问题。

　　我国对相同的这5个国家一年的出口大概1000万吨，估计影响四五百万吨以内。由于关税原因，其他国家效仿，比如印度，对我们加征了15%—25%的关税，最终对我国的钢铁出口影响大概100万吨。

　　2、国内宏观环境及总需求

　　即将召开两会，国内的政策环境比较好，房地产短期稳定。上半年还要继续落实去年的一些政策，对经济的影响还在延续。所以国内政策可以归类为正常水平，不是偏空。

　　今年国内的总体需求来看，建材需求是下降的，对螺纹钢的需求是下降的，制造业方面不太好评估，需求可能是上升的。

　　目前来看，今年国内制造业对钢材的需求，有两三百万吨的增量，但是螺纹钢需求可能还会下降1000万吨左右，全年总需求量不及2024年。

　　3、产能过剩问题并未解决

　　2025年处于大周期下跌过程中，产能过剩并没有解决，下一步就看产业链的成本支撑。

　　铁矿来说，今年的高点是110美元到115美元，100美元是比较强的支撑。

　　按照铁水的平衡状态来算，铁水日熔一直在230附近，所以铁矿在2、3月份基本上处于平衡去库，这种情况可能要维系到3月份，对钢材成本的支撑起很大作用。

　　焦煤、焦炭的基本面很弱，包括现在有些口岸焦煤都是爆库状态，焦炭本身也是供大于求。

　　焦炭提降第九轮，对钢材成本的影响比较少，比如提降100块钱，成本影响不到50块。所以只要铁矿撑住，成本下移会很缓慢。

　　4、2025年行情展望

　　上半年，在成本最低的情况下（铁矿跌到100美元），螺纹钢2505合约的现货成本最低可能会下移到3150—3180，最高可能到3300，短时间下跌空间有限，3250左右支撑比较强。2505合约的价格高点预计在3350—3450左右，前提是钢厂有150块钱左右的利润。短时间内，春节的影响已经过去，资金到位，后面的需求回升会比较快，接下来就是需求验证的关键时间点，决定螺纹钢价格走向。

　　螺纹钢的产业链没什么太大问题。短期的行情来看，盘面偏弱，需求回升慢，还在快速累库。今年整体螺纹钢需求是下降的，库存比往年低，产量在低位，180万吨左右，到4月份旺季，螺纹钢的表观消费可能上到240—250，需求回升快，很快就会去库。

　　热卷的需求回升和往年一样，而且现在热卷不受季节性影响，很多制造业员工是固定的，春节后会正常开工，需求回升比螺纹钢快。一般春节的第3周到第5周，热卷需求基本上可以恢复到正常的水平，但是螺纹钢要5—7周。

　　热卷的库存和往年比偏高，关键是产量比往年高很多。所以春节以后，真正影响行情的是板材产量过高，库存快速上升，螺卷差不断收窄。

　　后期螺纹钢可能有一波反弹到3300以上的行情，主要是因为两会以及需求回升，下半年可能会弱化。下半年，铁矿有可能跌破90美元，对应螺纹 2800。