东方雨虹，利润跌惨了

　　来源：拾遗地

　　文/十一弟

　　有着“防水茅”之称的东方雨虹，头顶的光环正在变得黯淡。

　　作为国内最大的防水建材企业，在刚过去的2024年，它交出了一份糟糕的成绩单。

　　去年，它的营收规模280亿，减少了14%以上。

　　从2021年以来，东方雨虹的营收规模，就维持在300亿以上。

　　它不仅跌破了300亿的营收门槛，更差劲的是利润。

　　东方雨虹站上盈利巅峰期，是在2021年，与房地产行业周期高度重叠。

　　这一年是房地产市场最后的余晖，从此之后掉头向下。

　　它在2021年赚到了42亿净利润，创下了有史以来的最高盈利。

　　此后的两年里，东方雨虹的利润出现腰斩，但仍维持在20亿以上。

　　结果，到了去年，它赚到的净利润，只剩下一个小目标了，大跌了95%。

　　从东方雨虹280亿的营收规模来看，最后到手1个亿的利润，其实已经站在了盈亏平衡点上。

　　这是它在过去十年来，最差的一份财务业绩。

　　东方雨虹上一次赚到1个亿的净利润，还要退回到2011年。

　　那一年，它的营收规模还不到25亿。

　　如今，东方雨虹的营收规模已经膨胀了十倍以上。

　　但它的利润，一夜之间回到十年前。

　　去年，为了提振公司士气，东方雨虹喊出了一个雄心勃勃的口号——

　　“做苦工，挑重担，一以贯之，向阳而生，快速、强劲、凶悍地前进。”

　　可是，无论是营收，还是盈利，它都没能达成目标。

　　作为一家传统建材企业，尤其与房地产行业高度关联，很难对抗下行周期。

　　哪怕口号喊得震天响，也依然阻挡不了财务业绩像泥石流一样地下滑。

　　东方雨虹生产销售的建材产品，以防水材料为主，同时还扩展到了其他品类繁杂的建筑材料。

　　比如，砂浆粉料、建筑装饰涂料、建筑节能材料、胶粘剂、管业、非织造布、特种薄膜、乳液等，无所不包。

　　去年，东方雨虹生产销售的几大建材产品，几乎都在下滑。

　　其中，防水卷材销售收入118亿，下滑了11%以上；涂料销售收入88亿，下滑了9%；

　　砂浆粉料销售收入41亿，下滑了1%；工程施工收入16亿，下滑了51%。

　　当房地产市场趴窝，消费需求不足，这些建材产品很难找到销路，根本卖不动。

　　从前房地产蓬勃景气之时，东方雨虹所依赖的销售模式，这两年已经失灵了。

　　尤其是面向大型房企的直销模式，受到重创——

　　去年，东方雨虹来自直销业务的收入，大幅下滑了将近六成，从2023年的104亿减少到了43亿，直接膝斩了。

　　它正在推进所谓的渠道变革，也就是降低直销业务占比，以渠道销售为主。

　　在销售模式上，无论是工程业务，还是零售业务，东方雨虹都更加依赖经销商了。

　　东方雨虹的营收规模，在去年跌破了300亿门槛，下滑逾14%。

　　这还是靠以价换量、牺牲毛利率换来的。

　　去年，东方雨虹的整体毛利率不到26%，减少了将近2个百分点。

　　其中，防水卷材的毛利率减少了4个百分点，涂料的毛利率减少了2个百分点。

　　直销业务的毛利率，更是减少了将近9个百分点。

　　营收规模下降、毛利率下滑，都大幅拖累了东方雨虹的利润。

　　另外，一直趴在东方雨虹账面上庞大的应收账款，由此产生的坏账损失，还在削弱它的盈利水平。

　　到去年，东方雨虹资产负债表上的应收账款，已经积累到了大约98亿。

　　这些应收账款，是东方雨虹向大型房企等客户销售了建材产品，却没能收回货款。

　　为此，东方雨虹已经计提了超过24亿坏账，计提比例高达25%。

　　也就是说，它向这些客户销售的防水建材，每4块钱收入里面，大概就有1块钱收不回来了。

　　这几年，庞大的应收账款产生的坏账，让东方雨虹的利润损失惨重。

　　去年，由于新增计提坏账，东方雨虹由此带来的坏账损失将近8亿，比2023年的5.7亿还要多。

　　营收下降、毛利率下滑、坏账损失，再扣除销售、管理、财务、研发等费用开支，东方雨虹在去年的280亿收入，最后到手的净利润，就只剩下1个亿了。

　　营收萎缩、盈利拉胯，在A股市场上，东方雨虹早就担不起“防水茅”的称呼了。

　　房地产行业站上巅峰的2021年，东方雨虹的A股市值，也冲到了历史性高点，一度突破了1600亿。

　　不过，此后的三年里，它的市值从高点向下俯冲，跌到现在，只有300多亿了。

　　去年的财务业绩，各个核心指标里，几乎没有一个拿得出手，都很难看。

　　为了稳住股价，挽留投资者，东方雨虹只能放大招——

　　大手笔现金分红。

　　净利润仅有1个亿，它却决定向股东们派发44亿以上的现金红利。

　　十一弟算了下，去年，上市公司每股只赚到了4毛钱利润，却要派发每股1.85块钱的现金红利。

　　它的每股分红派息，是每股收益的42倍以上。

　　目前，东方雨虹在A股市场的股价，大约13块钱/股左右。

　　如果你选择现在买进的话，光是股息率，就能达到14%以上，比市面上任何理财产品都要高。

　　当然，前提是它的股价，不会继续往下跌了。

　　东方雨虹手上的现金，其实也不算特别充裕。

　　虽然它在去年的营收规模达到了280亿，但把营收变成现金，中间还差着漫长的回款。

　　毕竟，在东方雨虹的资产负债表上，还趴着上百亿的应收账款。

　　到去年底，东方雨虹持有的现金资源，大约73亿。

　　不过，它还在靠举债经营，背负了规模庞大的有息债务，多达64亿出头。

　　也就是说，东方雨虹手上相当一部分的现金资源，其实是来自银行贷款。

　　即便手上资金不那么充裕，它还是要大手笔现金分红——

　　一是为了挽回股价，二是为了向大股东输送资金。

　　上市公司选择大手笔分红，直接受益的是股东们，尤其是大股东。

　　东方雨虹的老板，是湖南常德商人李卫国，目前持有上市公司22%的股份。

　　按照2024财年每股1.85块钱的现金分红，他将能从中拿到将近10亿。

　　相比东方雨虹，老板李卫国手上更缺钱。

　　甚至在去年股价最低迷的时候，李老板硬着头皮减持了4053万股，套现了6.5亿。

　　据说，他是用减持资金来兜底员工持股计划，让蒙受亏损的员工们拿钱退出。

　　李老板家大业大，资金需求不小，减持套现，二级市场的套路，玩得很溜。

　　目前，李卫国持有上市公司将近八成的股票，都已经质押给了金融机构，用于换取融资。

　　未来半年内，他面临到期的质押融资，就接近14亿。

　　东方雨虹的大手笔分红，李卫国从中分到的大约10亿现金，又能帮他缓解资金压力了。

　　业绩拉胯，靠分红来弥补——

　　无论是对于二级市场的股价，还是对于李卫国的资金压力，都是江湖救急了。