白糖系列期权，今晚夜盘交易！策略来了

　　南华期货

　　2025年3月3日（2月28日夜盘），白糖系列期权上市。白糖系列期权的上市，可以进一步提升期权市场定价效率，丰富投资者的交易工具，提升交易的灵活性和产业企业套期保值效率。

　　白糖常规期权面临到期月份不连续的问题。尤其是在主力期权到期后，下个主力月期权距离到期时间较长，投资者对其需求不高，期权市场流动性变差。针对这一问题，郑商所推出白糖系列期权，对白糖常规期权进行补充。与常规期权相比，系列期权在合约月份、最后交易日以及交易代码上有所变动。

　　本文为您介绍白糖系列期权的合约规则、现货基本面和波动率情况如何，上市首日投资者可以尝试的交易策略。

　　根据郑商所公告，白糖期货2507合约对应的系列期权合约将在2025年3月3日（2月28日晚夜盘）上市交易。根据合约规则，白糖2507系列期权于2025年5月13日到期，比白糖2507常规期权（2025年6月11日）提前1个月到期。白糖系列期权的到期月份分别是11月、1月、3月、5月、7月、9月。系列期权是对常规期权的补充，为投资者提供更短期的期权工具。

　　波动率介绍

　　白糖2M平值期权隐含波动率目前是10.26%，历史波动率是7.38%。白糖期货历史波动率中位值是12.97%，均值是13.29%，运行区间大致在11%——16%之间。根据白糖期权波动率期限结构，新上市的平值期权隐含波动率在10.20%附近的概率较高。当前，白糖期权波动率位于历史10%——20%分位值之间，处于历史低位。

　　期权权利金、保证金估算

　　本文基于二叉树模型，利用2月28日白糖SR507合约的收盘价，估算出的波动率10.20%以及一年期定期存款基准利率估算出平值附近系列期权的权利金和保证金，供投资者参考。

　　交易策略推荐

　　白糖基本面：短期，主产区广西、云南进入压榨高峰。截至2025年1月底，全国累计产糖749万吨（同比+163万吨），工业库存达375万吨（同比+103万吨），为近五年同期最高水平。国内白糖供应压力较大。但长期来看，全球供需缺口预期扩大。ISO预测，24/25榨季全球缺口从251万吨增至488万吨。截至2月15日，印度产糖1970万吨（同比-12%），马邦因甘蔗单产下降导致减产。整体来看，白糖多空交织，维持震荡。

　　如果白糖系列期权上市首日隐含波动率接近历史波动率或常规期权隐含波动率，系列期权定价偏低，适合多VEGA策略。

　　基于白糖基本面和波动率情况，投资者可以关注跨期套利策略，卖出SR507系列平值期权，买入SR507常规平值期权。跨期套利的盈利点主要在于期权的因时减值因素，由于近期到期期权因时衰减远胜于远期到期期权，便存在了套利的机会。随着时间的消逝，因时减值的作用在近期到期期权上程度会比到期日较远的期权要大得多，即近期期权价值的衰减要远胜于到期日较远的期权。由于远月期权的VEGA更高，该策略也是一个多VEGA的策略，当波动率上升时，远月期权权利金涨幅较近月期权更高。卖出看涨期权策略到期损益情况如下图所示：