Gangtise投研日报 | 2025-03-03

　　来源： Gangtise投研

　　制造| 科技（6条）

　　01．重卡经销商表示，近期新添订单中，天然气重卡零散订单涨价3~5千/辆，新能源重卡涨价1~5万/辆。这是因为前两年价格战导致价格过低，主机厂有意试探性提价，虽然目前库存不紧缺且以批量订单为主，但散单价格仍有上涨且用户接受。

　　02． AI眼镜分析师表示，2024年Meta AI眼镜的供应链发货量是100~180万副，销售到普通用户手中约150多万副。2025年Meta原本给供应链的forecast是400万副，但最近信息显示已大幅上升到1000万副（4个季度），不过这个数字被认为过于乐观，预测2025年总体发货量为500万副（包含Meta及国内），2026年发货量过千万是比较保守的估计。

　　03． OpenAI分析师称，2025年2月28日OpenAI发布GPT-4.5，模型推理泛化能力进一步提升，从定量复杂推理转变为定性复杂推理。在情感识别、同理心表达和情感引导等情商功能方面显著增强，在有情感性提问时能给出更拟人化回答。该模型每百万token输入和输出定价分别为75美元和150美元，是目前最贵的模型。另外，GPT-5将以混合模型方式发布，不再区分基础模型和推理模型。

　　04．电子皮肤分析师表示，在与客户接触中，对于人形机器人灵巧手的触觉传感器，从整体成本推导来看，如果人形机器人终端售价在三四万美金，减去利润和其他核心部门成本后，留给传感器端的成本单手不会超过2000元。未来除灵巧手手之外，在协作机器人上有使用的可能。例如协作机器人在使用中，随着需求变得苛刻，当采用大比例大减速比的减速机时，原有的触控或电流环控制逻辑失效，就会产生对触觉传感器的需求。在协作机械臂上，还可以实现全包覆的电子皮肤，主要用于防撞、安全和保护，单手臂全覆盖（三关节）打样出货的成本大概在500~750元之间；

　　05．工程机械安徽经销商称，2025年起重机销量略微增长，混凝土机械不景气，Q1未有增长迹象。装载机行业最大变化是电动化需求增多，原因是电装价格下降、使用场景符合，使用电装可节省可观油钱，5吨电装价格已降到60万元以下，而油装30多万元，未来电装机价格可能继续下降。进入电动装载机时代后，品牌格局发生变化，徐工和柳工争第一，临工在电装方面处于劣势，龙工表现一般。

　　06．挖机安徽经销商称，2025年1月安徽省挖机销量同增至少20%，2月超预期，销量同比可能翻倍，预计在600台以上，全国可能过万台，预计1~2月合计增长50~60%，预计3月同比相当或略微增长，约700 - 800台，预计全年销量增长约30%。从销量结构看，小挖和微挖占比较多，中挖和大挖占比约20%多。

　　消费| 医健（2条）

　　01．家居分析师表示，今年全国以旧换新力度较2024Q4偏弱，有11个省份补贴力度弱于2024Q4，且今年标准更严格，限制了部分小品牌和经销商参与，这些因素影响了家居板块年初以来的火爆程度。房地产销售方面，无论是新房还是二手房销售数据都较强，新房下滑幅度和房价边际收敛且有企稳迹象，二手房保持较高景气，前端地产数据持续兑现较好。

　　02．现制饮品分析师称，目前全国现制饮品（现制餐饮和咖啡）市场规模超2000亿元，门店数量为40万家左右。2024年之前行业竞争加剧，2024年供给增速逐步放缓，由于供给增加而需求释放不足，导致单店收入下滑。价格方面，品牌方和加盟商发现降价效果不明显，很多品牌不再参与价格战，2024H2行业平均单价企稳，如瑞幸逐步收缩9.9元补贴范围。

　　材料| 能源（1条）

　　01．钾肥专家称，2025年白俄罗斯矿山事故可能导致其提前减产，预计H1减产100万吨，2月中旬乌拉尔钾肥宣布在Q2~Q3减产30万吨，同时出口减少40万吨，合计出口减少70万吨。国外机构预测2025年全球钾肥需求量为7200万吨以上，同比增加约400万吨。中国因化肥淡储和钾肥专项储备政策，库存量相对较大，2025年初约290万吨，发改委要求提前放储以平抑价格，这可能抑制3月国内价格上涨趋势，但考虑到企业为大合同谈判垒高库存，钾肥价格仍可能小幅上涨。

　　金融| 基建（3条）

　　01．房地产分析师称，2025年1月百强房企销量同比下降3.2%，2月销量同比微增1.2%。2月30个重点城市新房供应量环比下跌49%，同比下跌23%，为近5年新低，其中一线城市同比微降2%，上海和广州同比大增，北京和深圳同比下降。2月35个重点城市二手房供给量同比增长65%，环比有小幅回落降8%，强于新房市场，其中一线城市同比增长104%，二线城市增长64%，三四线城市增长25%。

　　02．建筑分析师称，目前全国工程整体复工率为64.6%，同比（农历）减少10.81pct，劳务复工率和资金到位率分别为61.7%和49.1%，同比分别减少4.75pct和增加1.32pct。分地区看，华东地区零跑全国，上海和安徽复工在90%左右，山东地区资金压力较大，复工率为60%左右；华南地区，广东恢复较快，达85%；华中地区，湖北基建项目较多，桥梁、公路和高速基本均开工，湖南和河南复工率为53%左右。预计下周开复工率为74.85%，环比提升10.23pct。

　　03．房地产分析师表示，2月22日上海单日成交1291套，刷新2025年以来单日峰值，较春节前日均水平增长80%以上。截至2月25日，成交约14000套，节后日均成交670套。安居客数据显示上海二手房数据有边际改善。克尔瑞数据显示，典型城市样板小区1月49%成交价环比上升，房价上涨小区占比扩大，11个典型城市近2个月交易量约5套的二手房小区样本数据显示1月价格环比上升，房价上涨小区占比持续增加，11城样本小区房源挂牌价环比上涨比例达40%以上，二手房房东心理预期有边际改善。

　　2024年度业绩快报（5条）

　　01．明星电力2024年，公司实现营业总收入28.42亿元，同比增长6.60%；归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长16.52%。售电量495.12亿千瓦时，同比增长12.52%，是公司业绩增长的主要驱动力。虽然营业利润微降1.35%，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长23.09%，表明公司盈利能力持续提升。截至2024年末，公司总资产41.06亿元，同比增长5.42%；归属于上市公司股东的所有者权益29.94亿元，同比增长6.20%。公司每股收益0.3814元，同比增长16.53%；每股净资产5.46元，同比增长6.02%。

　　02．国海证券2024年，公司营业收入为42．2亿元，同比增长0.75%；营业利润为72.94亿元，同比增长23.35%；利润总额为65.61亿元，同比增长27.29%；归属于上市公司股东的净利润为43.20亿元，同比增长32.11%。其中，扣除非经常性损益后的净利润为47.47亿元，同比增长26.45%。公司总资产为595．71亿元，较上年末下降14.58%，主要由于公司主动调整资产结构，优化资源配置。归属于上市公司股东的所有者权益为220916亿元，较上年末增长0.62%。公司基本每股收益为0.07元/股，同比增长16.67%。加权平均净资产收益率为1.96%，较上年度上升0.26个百分点。

　　03．宁波银行2024年业绩稳健增长，实现营业收入666.32亿元，同比增长8.20%；归属于母公司股东的净利润271.27亿元，同比增长6.23%。资产规模稳步扩张，总资产达到31，251.66亿元，同比增长15.25%；贷款和垫款总额14，760.63亿元，同比增长17.83%。存款规模也同步增长，客户存款总额18，363.46亿元，同比增长17.24%。盈利能力保持稳定，基本每股收益3.95元/股，同比增长5.33%；加权平均净资产收益率13.59%，同比下降1.49个百分点。资产质量保持良好，不良贷款率维持在0.76%的水平，拨备覆盖率389.25%，较上年末减少71.79个百分点。资本充足率进一步提升，达到15.32%，较上年末增加0.31个百分点。

　　04．片仔癀发布的2024年年度业绩快报显示，公司营业总收入同比增长7.06%至107.69亿元，利润总额同比增长5.02%至35.38亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长6.62%至30.43亿元。业绩增长主要得益于公司强化市场策划及拓展销售渠道，核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加。然而，利润增速放缓的主要原因是重要原材料成本的上涨，特别是天然牛黄价格从2023年1月的65万元/公斤上涨至2025年1月的165万元/公斤，对利润空间造成了压缩。

　　05．齐鲁银行发布2024年度业绩快报公告，显示该行2024年经营业绩表现良好。截至2024年末，资产总额达到6895.39亿元，同比增长14.01%；贷款总额3371.42亿元，同比增长12.31%；存款总额4395.41亿元，同比增长10.42%。营业收入124.96亿元，同比增长4.55%；归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77%；基本每股收益0.97元，同比增长11.49%。资产质量方面，不良贷款率1.19%，较年初下降0.07个百分点；拨备覆盖率322.38%，较年初提高18.80个百分点，连续六年持续优化。

　　01．江南布衣（3306.HK）2024/2025中期业绩线上简报会：江南布衣在2025财年上半年业绩表现稳健，收入达31.6亿元，同比增长5%，净利润约6亿元，同比增长5.5%。公司坚持多品牌策略，成熟品牌如JNBY贡献了56%的收入，新兴品牌如on my game和block增长迅速。线上渠道收入保持双位数增长，线下渠道受暖冬影响仍实现正增长。在ESG实践方面，可持续原材料使用比例提升至24.1%，并推动绿色供应链升级。未来，江南布衣将继续推进多品牌运营，深化粉丝经济，优化线上线下渠道，并致力于实现2026财年零售额100亿的目标。

　　02．协合新能源（00182.HK）2024年度业绩发布会：2024年，协合新能源实现收入27.52亿元人民币，同比增长6.31%；权益持有人应占溢利为8.05亿元，同比下降16.5%。尽管面临限电率上升和电价波动等挑战，公司发电业务收入和利润仍保持增长。公司在全球范围内新获取风光投资项目1399MW，权益发电量同比增长10.48%。同时，公司通过降本增效措施，管理费同比下降15%，新增提款平均融资成本降至3.43%，综合融资利率降至3.98%，均处于历史低位。

　　03．Capital Power Corporation （CPXWF）2024年第四季度业绩电话会：Capital Power在2024年展现了显著的业务发展和财务表现。公司全年发电量达到37.821吉瓦时，创历史新高。全年调整后EBITDA为13.33亿美元，较2023年下降1.22亿美元，主要受阿尔伯塔省投资组合发电量和电价下降影响。然而，美国业务组合EBITDA从2023年的3.69亿美元增长至6.56亿美元，显示出强劲的多元化增长。公司完成Genesee重建项目，实现100%天然气发电，每年减少约340万吨二氧化碳排放。此外，公司通过出售可再生能源资产获得3.33亿美元现金收益，进一步优化投资组合。

　　04．Trinity Capital， Inc．（TRIN）2024年第四季度业绩电话会：Trinity Capital在2024年第四季度实现了创纪录的财务表现，总投资收入达到7100万美元，同比增长48%，每股收益为0.56美元，超出市场预期的0.526美元。公司净资产价值（NAV）较上季度增长9%，达到8.23亿美元，每股NAV为13.35美元。投资组合收益率为16.4%，核心收益率为14.7%，均处于行业领先水平。此外，公司还扩展了其贷款平台至欧洲，并在伦敦设立团队。

　　05．Eiffage SA （EFGSY）2024年第四季度业绩电话会：2024年，公司整体业绩强劲，收入增长7.3%，建筑业务增长7.5%，特许权业务增长6.5%，员工数量从73，500人增至84，400人。在业务方面，公司赢得多个重大合同，如巴黎- 萨克雷医院项目、鲁昂亨利·贝克勒尔中心扩建项目等，订单量较2023年底增长11%。海上风电和光伏项目表现突出，分别赢得11个和158个新项目，订单额超11亿欧元。建筑项目中，巴黎奥运会运动员村改造、圣旺旧酒厂改造等项目体现了可持续性和创新。未来展望中，公司预计2025年特许权和建筑业务收入增长，能源系统部门收入接近80亿欧元，净利润在恒定税率下上升。