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开大会，市场给出了开门红的行情，今天各方看都很积极。
跨完月，资金松了，有两个原因
1，杠杆打下来了，需求会减少
2、跨完月，资金自然松
3、大会期间要稳。
市场是买账的，前期利空约束在降息，收益率在大幅上行之后，配置盘出来了。
3月相对来说比较有意思，有开会，也是季末。
基调不再提了，可以大胆猜几个事儿。
1、经济目标下调，地方两会可以看出来，基本上都是下调了经济目标，原因就是很多地方，去年调的目标太大，快把自己B死，最终也完不成任务。
2、财政收入也会继续降：现在看上市公司的年报预期，或者三季报，可以明显感觉到，除了高科技，其他行业收入和利润都在降，而这部分仍旧是经济的大头。当然，交得税也会少。
3、政策继续宽松，国家业务部门压力加大，且企业为了减负，也在做各种税筹，一来一往的博弈会更精彩，当然，上面也会明白，经济不好，那么其他都好不起来。
4、利率继续低，财政要加码，需要利率的支持，否则利息支出加大，换来的是财政压力进一步扩大，地方会更穷。
5、今年的外需仍旧会很疲软，关税战开启逆全球化，原来加关税可以通过转口贸易规避，现在基本上是源头追溯，且各个地方都在加，转口规避不了。
结论很明显：地产没起来，新质生产力还没承接起来，基本面继续弱格局。
那么，利率下行，还有基础吗？
先回答：有
现在货币政策最大的约束是汇率。为什么不要保住7.3？
其一，管理预期，如果7.3不管，那么7.4.7.6甚至是8，你要怎么管？且汇改以后，7.4以上是真空区，没人能预期会发生什么。
期二，大战略，去美元化，本身需要一个稳定的币值，不然凭什么用人民币结算？
这是我们内部的动力。所以，在贬值压力大的时候，汇率确实是一个掣肘。
我们需要考虑的是，会持续吗？
不会。
汇率是两国货币比价，也就是谁比谁差。
最大的因素是美国
美国有那么好吗？显然并没有，最近的数据可以看出来，通胀交易背后是美国经济的衰退，现在已经研始交易了。
如果利率一直高企，美国的国债利息要怎么办？
中金做了一个测算，说是现在美国存量的国债加权平均收益率是3.5%左右，30万亿的美债，每年利息是1万亿左右。美国的平均赤字是1.6-1.8万亿。
随着时间的推移，原来低息的美债逐步到期，再融资就是4%以上的利率。这平均收益率就会增加，且国债规模还在扩大。
那么如果这么高的利率，美国的赤字就只能还利息了，更别谈发展。
对应的逻辑对企业来说也是，美国企业债券到期，在更高利率的周期下，续发，就要侵蚀利润，不利于经济。
所以，利率肯定是下降的，因为不可持续。
那么，在汇率上的掣肘减轻之后，我们的利率就会下降。
在大趋势确定方向下，就是要怎么做了？
先看市场机构，保险在加久期，当然，他们有久期缺口
别的机构在学习，大家可以看，原来主流策略的久期，只有在3-5年，因为都兼顾，但市场在去年年底，10年的信用债流动性变得很好。
这就是学习效应，每次都说利率降，要加久期，但久期不敢加，怕出事，同样的事情多发生几次，自然而然就会觉得，不加就是SB。
市场基准利率也在资金利率，边随着汇率的压力下降，也会慢慢降。
我们经历了几轮降息的过程：
降房贷利率，降存款利率，再降货币市场利率。
1年的定存1.1%，和1年的存单2%，有没有问题？
当然有，且很大。
市场要新的均衡，货币市场利率就会下降。
当前是预期的修正，但也容易矫枉过正，利率上行，就是配置盘的机会。
以上。
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