蜜雪冰城打破“魔咒”

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　　来源：红星资本局

　　记者|蒋紫雯

　　红星资本局3月3日消息，今日，“雪王”蜜雪集团（2097.HK，又称“蜜雪冰城”）正式在港交所主板挂牌上市。开市后，蜜雪集团股价一路走高，截至收盘上涨43.21%，报290港元/股，最新市值1093.5亿港元，打破了新茶饮赛道的“破发魔咒”。随着股价暴涨，蜜雪集团创始人张红超、张红甫两兄弟的身家也飙涨。

　　从1997年位于河南郑州的一家刨冰店，到如今门店遍及全球的平价茶饮龙头，何以成就千亿“雪王”？

　　蜜雪集团今日收涨43.21% 截图自东方财富网

　　投资者“哄抢”

　　券商提供高杠杆助推打新火爆

　　事实上，早在新股认购阶段，蜜雪集团便受到市场的热捧。根据发行计划，蜜雪集团于2月21日至2月26日招股，全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，最低认购约2.05万港元。

　　2月26日，蜜雪集团公开发售环节认购结束。捷利交易宝数据显示，该股融资认购额接近1.84万亿港元，超越港股此前的“冻资王”快手-W（01024.HK），创下港股IPO新纪录。此外，融资认购倍数达到5324倍，通过富途证券融资认购金额为1.07万亿港元，占比58%。

　　认购如此火爆，这也意味着想要中签并不容易。连日来，在社交平台上，不少投资者晒出了自己参与蜜雪集团打新的申购记录，有投资者戏称“打了1000手喜中一手”。

　　截图自社交平台

　　红星资本局注意到，成就新一代港股“冻资王”的，除了投资者对“雪王”的看好，还离不开香港券商的助推，不少券商开放高倍数杠杆“吸客”。

　　多位投资者晒出的截图显示，华泰涨乐全球通开放了线上100倍杠杆融资认购，并提供了“0手续费+利息99元封顶”的服务，而在线下可以开放200倍杠杆融资；富途证券面向全量客户开放108倍银行融资杠杆，并对V2、V3会员及私享客户，且资产100万港元以上的投资者，开放200倍银行融资杠杆。

　　此外，不少券商都对蜜雪集团融资打新提供了无息贷款，融资打新只需支付约100港元的手续费。

　　值得注意的是，2024年以来港股新股市场频频出现超额认购，与香港2023年11月推行的新股发行制度改革（FINI制度）有着密切关系。FINI制度缩短了新股申购到上市的时间，并允许投资者在达到一定认购金额后仅需缴纳部分资金。在此政策下，香港券商纷纷推出零息打新，根据标的不同提供10倍至百倍的零息杠杆。

　　全球门店超4.6万家

　　蜜雪集团受到资金追捧，与其近年来强劲的业绩表现密不可分。

　　1997年，张红超在河南郑州开设了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰机，开启了在现制饮品领域的创业之路。1999年，“蜜雪冰城”品牌被正式启用。2018年，蜜雪冰城首家海外门店在越南河内市开业。2023年12月，蜜雪冰城香港首店开门迎客。

　　招股书显示，蜜雪集团创始人张氏兄弟对公司拥有绝对控制权。张红超和张红甫为一致行动人，均分别直接持股42.78%，另外还通过员工持股平台有间接少量持股。仅计算直接持股，他们持有的股份数量已经超过3亿股。

　　截至2024年12月31日，蜜雪集团在全球拥有46479家门店，超过星巴克和麦当劳，覆盖中国及海外11个国家，是中国及全球最大的现制饮品企业。2024年，蜜雪集团共实现饮品出杯量约90亿杯，实现终端零售额583亿元，分别同比增长21.9%和21.7%。

　　业绩方面，2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪集团分别实现了136亿元、203亿元及187亿元的收入，同比增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。

　　作为全球平价茶饮龙头，蜜雪集团更为外界关注的是其供应链生意。东吴证券研报认为，蜜雪集团作为平价现制饮品龙头，自建端对端全流程供应链体系打造核心壁垒，IP化品牌营销塑造品牌心智。公司以加盟模式深耕下沉市场，推进品牌出海，持续巩固行业地位。

　　对于IPO募得资金的用途，蜜雪集团此前表示，约66%用于提升公司端到端供应链的广度和深度，例如，计划通过建设新设施并升级和扩建现有设施以扩大公司在中国的产能；约12%用于品牌和IP的建设和推广；约12%用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。

　　高瓴、红杉、美团为基石投资者

　　打破新茶饮赛道“破发魔咒”

　　红星资本局注意到，近年来，新茶饮扎堆港股，蜜雪集团也成为继奈雪的茶（02150.HK）、茶百道（02555.HK）、古茗（01364.HK）之后，新茶饮行业的“第四股”。

　　与已经上市的新茶饮股相似的是，蜜雪集团也吸引了多家全球知名机构作为基石投资者。

　　招股书显示，蜜雪集团此次IPO招股引入了5家基石投资者，合共认购2亿美元的发售股份。其中，M&G Investments（英卓投资管理）和红杉中国旗下HongShan Growth分别认购了6000万美元，博裕资本通过Persistence Growth认购了4000万美元，高瓴集团通过HHLR Fund认购了3000万美元，美团龙珠旗下Long-Z Fund认购了1000万美元。

　　随着蜜雪集团股价大涨，创始人张氏兄弟的身家已超过870亿港元，上述提前布局的机构也获益颇丰。对于部分投资者来说，此前新茶饮赛道“上市即破发”的阴霾或许也将一扫而光。

　　光大证券（维权）研报指出，基于蜜雪冰城在海外市场的快速扩张和强大的供应链优势，预计其未来收入和净利润将持续增长。考虑到公司的市场地位和增长潜力，估值有望进一步提升。目标价可能需要根据市场环境和公司业绩的实际情况进行调整。

　　值得一提的是，日前，随着市场追捧蜜雪冰城，港股新茶饮再次活跃起来。但3月3日，奈雪的茶、茶百道、古茗集体高开低走。截至收盘，奈雪的茶跌18.57%，报1.710港元/股；茶百道跌5.83%，报9.70港元/股；古茗跌1.04%，报11.30港元/股。