专题：金融视角·聚焦2025年两会
政府工作报告为今年的货币政策定下权威基调。
3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中指出，实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。
适时降准降息，推动社会综合融资成本下降
“适度宽松”的货币政策总基调延续了中央经济工作会议的表述。
粤开证券首席经济学家罗志恒指出，2025年货币政策较2024年更加积极，报告提出“实施适度宽松的货币政策”，延续中央经济工作会议基调，方向明确，力度加大。
他表示，总量政策延续宽松，降准降息仍将继续呵护经济。考虑到当前物价水平仍然低迷、实际利率仍然较高，居民消费意愿和企业投资意愿有待进一步提振，进一步降准降息仍有必要。报告提出“适时降准降息，保持流动性充裕”，“推动企业融资和居民信贷成本下降”，直言“下降”而不是“稳中有降”，说明稳定物价、降低实体融资成本的诉求仍然强烈。预计2025年全年将分别降准、降息0.5个百分点；降准先行，其后择机调降政策利率，引导贷款市场报价利率、存款利率对称下行，尽可能呵护银行净息差。
海通证券宏观研究团队认为，短期来说，我国经济在去年四季度以来表现较好，降息可能性不大。同时，考虑到美元走强，海外局势不确定性增加，坚决防范汇率超调风险或是央行的重要目标。政府报告也强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。中期来看，货币宽松方向明确，但不会大水漫灌式强刺激，预计降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。
民生证券指出，报告延续“适度宽松”基调，“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来兑现窗口。第一，以关税为代表的外部“不确定性”已近在眼前，降准等总量工具或已迎来“适时”落地窗口。第二，近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调，再度为货币宽松留出空间。第三，财政、货币的协调配合是打好政策“组合拳”的关键一环，年初以来政府债供给压力显著上行。
中国民生银行首席经济学家温彬指出，在经历了去年有力度的降准、降息、下调存量房贷利率之后，市场对基调调整后的宽松预期较高，年初债市甚至出现抢跑苗头，10年期国债收益率一度被压至1.6%以下。后央行通过暂停公开市场买卖国债、强调“防止资金空转”等方式，引导市场逐渐修正预期，并表示将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。考虑到今年外部冲击加剧以及稳增长任务难度，预计货币政策后续将逐渐向“适度宽松”回归。报告指出将“适时降准降息，保持流动性充裕”“推动社会综合融资成本下降”，并为政府债券发行营造良好环境。
结构性货币政策工具将迎优化和创新
结构性货币政策工具迎来新提法。报告指出，要优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。
罗志恒预计，下一步将引导商业银行提高主动性和前瞻性，加大对科技、养老等领域的信贷投放，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施，用足用好科技创新和技术改造再贷款、普惠养老专项再贷款等工具。同时，调整优化保障性住房再贷款，“证券、基金、保险公司互换便利”，股票回购增持再贷款等政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。
去年，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、并扩大碳减排支持工具支持对象范围等，设立3000亿元保障性住房再贷款；创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，首期额度分别为5000亿元和3000亿元，着力提振资本市场预期。
广开首席产业研究院高级研究员王运金认为，央行将积极拓展宏观审慎与金融稳定功能，将继续加大证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具操作额度，两项合计有望超过3000亿元；有望定向下调再贷款利率，加快推动股市楼市的融资成本下行；将进一步创新金融工具增强对资本市场的宏观审慎与调控能力，保障资本市场稳定运行。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，今年包括支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等在内的各类结构性货币政策工具的利率会适时下调，规模也会进一步增加，以持续加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做好金融“五篇大文章”，进而引导企业和居民融资成本全面下行。他同时预计，后期有可能设立促消费定向政策工具。
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