今年以来全球资本进行了重新再平衡，这个就像我去年底发布的2025年十大预言讲的一样。今年全球资本从欧美等发达市场流出进入到A股和港股等新兴市场，也就是说全球资本正在做再平衡。因为欧美股市经过多年的上涨已经位置比较高了，特别是美股在科技七姐妹的带动之下，估值上产生了比较大的泡沫，因此有一些风吹草动，就可能会导致股价出现大幅调整。那么DeepSeek横空出世直接打破了很多投资者对于美股科技股的一个估值逻辑，这导致英伟达等科技股出现了大跌，一部分资本开始获利了结。而A股和港股经过三年多的调整之后，已经跌到了历史低位的一个估值。所以从去年924政策转向之后，A股和港股就开启了一波估值修复的行情。而今年以来带动A股和港股上涨的无疑是科技股，A股主要是以人形机器人为代表的AI板块，港股则是科技互联网巨头带领的恒生科技指数的大涨，从而带动市场的赚钱效应提升，吸引场外资金入场。
A股的日成交量又逼近两万亿大关，有的交易日甚至是超过两万亿，这说明市场的人气逐步地开始集聚。我认为A股开启的这轮科技牛可能会类似于美股科技七妹这几年上涨的走势，可能很难完全复制，但是会有些类似，因为现在传统行业很难有大的增长机会。那么从政策支持以及行业增长的态势来看，科技无疑是经济转型受益的方向。从政策面也出台了很多政策来支持科技创新，包括近期最近召开的民营企业家座谈会，参会代表多数都是传统互联网行业的创始人、最近DeepSeek的创始人，还有宇树机器人的创始人等等。这些老中青三代民营企业家代表了大部分经济转型的方向，所以释放出非常积极的信号。而最近北京、深圳都发布了关于人形机器人未来的产业规划，可以说非常振奋人心。未来这个人形机器人的产业规模肯定是上万亿级别的，并且2025年是人形机器人量产的元年，所以人形机器人赛道是属于长期的行业赛道，而不是今年开年的一波炒作行情。这一点大家一定要清楚。虽然上周五一度出现大跌，但是并不改变人形机器人板块的强势上涨走势。
我管理的两只基金，一个是前海开源盛鑫基金，四季报显示集中布局在机器人细分行业龙头上。另外一只基金叫前海开源沪港深聚瑞基金，四季报显示布局港股恒生科技指数的一些成分股，特别是科技互联网巨头，这些体现出我现在比较看好科技行情的大方向。并且我认为这是今年全年的一个主题，甚至有可能是未来几年的投资主题，希望大家好好把握。那么今年春晚上登台的宇树机器人的机器人方阵吸引了全球投资者的目光，也让全球投资者看到中国在人形机器人方面已经遥遥领先。截至2024年，在工业机器人领域，我国装机量占全球过半。在宇树科技机器人发布之后，很多其他品牌的机器人也都纷纷亮相刷屏。北京，深圳，还有杭州等各地的机器人公司纷纷推出一些机器人来耍绝活，有的会功夫，有的可以翻跟头，甚至人做不了的一些动作机器人都可以做。还有在黄山景区的一个机械狗，一次可以背100公斤，以后挑山工可能会成为历史名词了，这种苦力活就可以交给机械狗干。所以机器人它是一个广泛的概念，并不一定是人形的。也有可能是一个比方说滚动的脚，不一定是走路的脚，也可以是机械狗的形状，因为它四个腿可能在爬山的时候更加稳定，可以背东西，也可以是别的形状。只不过人形机器人可能是一个主流，因为人形是符合大部分空间以及设备的操作，很多设备都是为人设计的，人形机器人比较容易适应各种工作环境。
机器人的发展现在还是处于初级阶段或者叫先导期，现在量产的这几千台机器人主要还是做实验训练用的，真正的走进千家万户可能需要等几年，但是对投资人来说没有太大的影响。高盛出了一篇报告，就是关于调研宇树机器人之后，他们认为真正走进家庭还需要几年以后，但是不影响在这个行业的先导期进行投资，因为投资要进行提前布局，等到机器人走进千家万户的时候，有可能很多公司业绩增长好几倍了，股价也涨了好几倍了，那时候甚至要考虑是不是先获利了结了，因为一个行业表现最好的阶段往往是从0到1，然后从1到10的这个过程。真正到10的时候可能要考虑进入到成熟行业了，它的盈利增长就变得很稳定，然后它的回报率已经比较低了，那时候可能更多的是靠分红来获得收益。真正涨的比较多的阶段就是从0到1以及1到10的过程。现在无疑已经是逐步跨过0到1的阶段，开始进入到1以上的阶段，这时候其实是比较好的一个布局时机。所以近期人形机器人板块的短期调整，刚好为前期踏空的投资者带来了一个比较好的上升机会。而且我们也看到在短暂调整之后，很快板块性的大涨又再次出现，很多资金跃跃欲试。
从资金面来看，板块的热度并没有因为短期的调整而降温，反而吸引了更多场外资金入场。那么我们可以类比当年新能源汽车发展的这个历程，也是有从提出新能源汽车这个概念到质疑技术不过关的过程，比如说续航里程短、电池容易起火、充电桩不足等问题，但是最终这些问题都是成长的烦恼，在巨大的市场需求的推动之下，这些技术问题都纷纷被克服。现在续航里程高达800km以上，比燃油车加一次油跑的还多。现在我们在机器人方面遇到的一些问题也是成长的烦恼，比如说智能化程度不够、胳膊手还不够灵活、现在还无法灵活地与人互动。这些问题也都会随着技术的研发，硬件、软件的进步逐步地解决。我大胆判断人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业，这是我们从制造大国到制造强国的一个重要的抓手，也是重要的发展领域。所以大家要放在国家战略的角度去看这个问题。最近摩根斯坦利也是做了机器人的调研报告，相对评价都是比较客观的，就是说我们现在也不指望机器人已经可以干活了，会蹦会跳不代表能干活，但是既然能会蹦会跳，那么能干活只是时间问题，所以会通过技术的进步来克服现在的技术障碍，将来成为人类的朋友。
当然也有很多人担心机器人的广泛应用会导致很多体力劳动者失业，甚至一部分脑力劳动者也会被替代。最近某大型投行裁员1500名员工，而且裁员的不是边缘的员工，而是做研究的员工。这确实也给我们一定的警醒，但是技术进步是无法阻挡的，我们只能采取一定的措施来提高个人认知，提高自己的能力，不要被机器人替代。从政府的角度也要制定相关的法律，就像交通法规一样，要有相应的机器人使用的法规，一个是保护人类正常的合法权益不要被机器人破坏，保障人类的安全，另一方面也是防止一些碰瓷的出现，以后机器人进家庭养老、养孩子，会不会出现一些人故意碰瓷去状告机器人公司，导致这个行业发展受挫？我觉得还是要相应的法律法规配套。而且因为机器人广泛使用造成的失业人员要给予一定的安置，包括最低生活保障等，是否可以考虑未来在机器人上岗的时候替代人工，要相关的受益公司比方说捐赠一部分钱来成立一个失业保障基金，给予失业人口一定的保障。我觉得这些可能也是这个各国政府要研究的问题。我们希望机器人的使用能够解放人力，让我们有更多的时间和精力追求美好的生活。但同时也不要受到机器人的伤害，要保障我们人类文明长期延续下去，不被自己制造的机器人毁掉，这可能也是一个更大的话题。
今年科技股的行情已经启动，而且有望贯穿全年，科技股涨上去之后，会形成财富效应，吸引场外资金入场，这时候就会有溢出效应。在科技股上赚钱的投资者可能会考虑一部分变现，然后去买还没涨起来的白马股。这样的话牛市的氛围就会越来越浓，行情就会出现扩散，而不是仅仅是科技股上涨。今天开年这两个月科技股一枝独秀，对其他板块基本上没有太大的表现，但是我认为今年全年还是会有板块轮动的效应，不可能大家都一直只买科技股，其他板块也会迎来轮动的机会。今年市场的风格会更加多元化，在去年年底我就提出2025年的市场风格会有多元化的特征，不同的投资者其实是在不平行世界投资，比如说喜欢买成长股的投资者可以关注人形机器人板块、科技互联网板块等等，或者通过配置相关的基金来抓住机会。比如说喜欢买低估值高股息的红利板块的投资者，特别是大资金也会去关注红利股，只不过在成长股上涨的时候，红利股可能会出现一定的回调，这也是我们已经看到的。还有一类投资者喜欢买传统的一些白马股，白马股也经过了三年的下跌跌出了机会，后续也有补涨的可能性。当然还有一类投资者资金量比较小，喜欢炒一些热点，炒一些板块，因为对于小资金来说可能很难拿得住一些稳定增长的股票，更多的是喜欢炒一些热点。当然做短线投资者数量很庞大，但是盈利的比例是比较低的，因为很少有人通过做短线能获得大的资金积累，很多都是属于炒的很热闹，但是最终是竹篮打水一场空，甚至越炒越少。中国人造字就很会造，炒字就是一个火加个少，在火上炒越炒越少，炒短线大部分都是越炒越少的，只有极个别能够有比较好的市场感觉，而且杀伐果断，善于做短线的人可能有个别盈利的，这个很难学得到。所以大家学价值投资就是要学习通过中长期把握行业的机会，把握好公司的机会，才能够真正的实现复利增长和财富的增长。我这几年认识了很多牛散，确实是通过深入的挖掘行业、挖掘公司的机会，实现了财富自由，没有一个是通过做短线炒热点去获得财富的持续增长的，这一点也是给我们很大的启示。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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