千亿景林弃美股，全面转向中国资产

　　过去三年，景林因重仓美股，净值逆势上涨，在国内主观私募中独树一帜。这也让景林与“美股”标签牢牢绑定在一起，不过，情况正在发生变化。

　　“在我目前的投资组合中，纯美国公司（即非中国公司）的资产已全部剔除。”景林资产合伙人高云程在最近的交流会上表示，自己的仓位全面转向中国资产，主要仓位在港股。

　　据记者了解，去年年中开始，景林逐步增持中国资产，至今年年初，高云程的持仓中已经没有了美国公司。而全面转向中国资产，也是景林基金经理们的共识。

　　最新的产品业绩显示，景林的净值已经与美股背离，和港股、A股同频：高云程管理的景林优选系列年内收益16%，蒋彤管理的景林丰收系列年内7%，金美桥管理的景林致远系列年内8%、景林全球系列年内9%。

　　近期，景林高云程做了一次内部沟通会，以下是他对中国资产的观点。

　　中国核心资产被低估的时代，已经结束

　　“我们可以判定，中国资产，尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，一个崭新的发展周期或许正拉开帷幕。 ”

　　高云程在内部交流中称，自 2021 年初以来，中国资产面临着较强的估值下压，同时伴随着流动性缺失，这背后既有自身发展周期方面的因素，也有行业竞争、行业政策调整冲击、海外政策变动等多方面原因。

　　不过，无论从产业结构，还是国际形势，中国都已经步入新的发展周期。这一周期，恰恰是众多新兴产业以及一批企业实现快速、健康发展，乃至不断发展壮大的崭新起点。

　　对内，我国过去几十年极为重要的经济发展模式是大规模做基建、蓬勃发展房地产行业。如今，这一传统经济发展模式已完成历史使命，中国经济步入了一个全新的周期：启动智能制造。相较以往的先进制造概念，“智能制造” 更契合未来5到10年的发展趋势，未来中国制造业势必需要全方位地与人工智能以及更高层次的数字技术深度融合，亟待探寻新的增长点，以及与之适配的发展模式。

　　对外，国际上系列重大事件标志着，一个崭新时代来临。中国所处的地缘政治环境以及对外贸易方面，都将迎来重大机遇。随着时间推移，中国企业“走出去”会更顺遂，届时有望用此案一批跻身世界领先行列的企业。究其缘由，无论是从产业链的完备程度，还是我国的人才密度与体量，中国企业的实力在很大程度上被外界严重低估了。

　　就以人才为例，全球范围内的顶级 AI 人才库，超过半数是华人。尽管他们当中有不少人在硅谷等地工作，但其中大约百分之七八十以上的人，在大学本科之前或者本科阶段都曾在中国接受过基础教育。

　　如此一来，便不难得出这样的结论：技术在任何情况下都不可能被长期垄断，尤其在中国拥有这般人才结构与密度的背景下，技术被其他国家长期垄断，致使中国无法触及，这种情况更是难以实现。而DeepSeek的出现，再次有力地印证了这一点。

　　高云程认为，伴随全球地缘政治以及产业格局的变化，中国公司的竞争实力正经历着从被显著低估、矮化，到逐渐被重新认知，再到有望吸引全球资金重新投入的转变过程。

　　过去几年间，全球资金大规模撤离中国，这无疑是对中国投出的一张不信任票。而如今，这一情况理应出现反转趋势。

　　三大板块，或出现中国版Mag 7

　　对标美国Mag7，高云程提出了MCGF 10，即“Make China Greater Future”的公司，它们的数量或许不多，但认同度很集中，能够长期收益。

　　“MCGF 10”可能涉及的公司，大概会集中分布在哪些领域？高云程观点是：AI、智能驾驶、机器人。

　　第一，今年堪称 AI 应用落地的元年。此前，因高端芯片被禁运等原因，中国等其他国家被认为没有参与到AI竞争中，DeepSeek的开源让中国也手握AI竞赛入场券。

　　此外，我国在 AI 应用端落地的积极参与程度颇高，其渗透率相较于美国，有望实现更快的增长速度，且成本更低、性价比更优。今年既是 AI 应用落地的元年，亦是 AI 平权的元年。

　　第二，智能驾驶。今年，比亚迪在售价十万元起的车型上，均导入了智能驾驶功能，基于此，今年也可被称作是智能驾驶导入的元年。比亚迪的这一举措，将会迅速提升智能驾驶的渗透率。而在比亚迪采取这一行动后的次日，绝大多数车企的股价出现了下跌，市场普遍认为竞争将由此加剧，事实也的确如此。

　　不过，对此最为紧张的并非已经参与智能驾驶研发的中国车企，而是那些在智能驾驶领域相对落后，甚至尚未建立人才储备的德国、日本等国的车企。因此，这些企业在中国市场的份额极有可能会持续缩减。并且，从全球范围看，倘若中国的智能驾驶企业能在国内激烈竞争的环境中脱颖而出，那么，在全球市场上，它们也势必会产生降维打击的效果。

　　除了具有元年意义的AI、智能驾驶，目前还有一个萌芽阶段的行业也可能诞生“MCGF 10”，那就是机器人领域。高云程认为，机器人时代关乎全世界生产力平权。不过，目前机器人变革还在酝酿之中，尚未出现AI、智能驾驶的落地迹象，距离元年还有一定距离。

　　过去，中国擅长的是做从1到10的事情，0到1的原始创新相对落后。现在，不必过度悲观，即便 0 到 0.5 中国还不具备绝对优势，但凭借产业链优势、工程技术人员优势、整体效率优势等，中国在新技术0.5到10的过程中，展现了强大的竞争力。