手回集团亏损1.36亿 赴港上市能否成功？

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　　来源：燕梳师院

　　小雨伞母公司手回集团三度勇闯香港IPO。自2024年1月，首次向港交所递表，手回集团一直在努力迈向资本市场。同年7月，公司更新了一次招股书。如今，已是手回赴港的第三次动作。这次，能否将上市的日子提上日程？万众都在瞩目。

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　　三度勇闯香港IPO

　　3月7日，手回集团向港交所更新了招股书。其中，中金公司、华泰国际为联系保荐人。值得注意的是，1月24日，公司获得来自证监会的境外上市备案通知书，允许发行不超过77441200股境外上市普通股，并于港交所上市。可见，公司距离上市的日子越来越近。

　　实际上，手回的上市之路并不平坦。

　　2024年1月12日，手回集团首次向港交所递表，但半年后未能获得港交所聆讯，招股书申请状态也因“失效”折戟港交所。同年7月30日，手回集团再次尝试，更新了招股说明书，希望能够二次叩开港交所的大门，但未能如愿，上市之梦再次破灭。

　　手回集团作为中国领先的数字化人身险中介平台，为何如此执着赴港上市呢？源于多维平衡的考量。

　　在行业层面，中国内地保险市场渗透率低、互联网保险规模快速增长的趋势下，其平台化模式契合港股投资者对高增长保险科技赛道的偏好，可以通过上市强化合规治理以应对数据安全与隐私保护等监管要求。

　　在资本层面，由于部分投资者拥有撤资权，若上市申请被撤回、拒绝或退回，撤资权将恢复。因此，早期投资者退出压力与业务扩张需求（如AI技术研发、线下网络拓展）驱动推动手回集团寻求融资渠道。此外，上市不仅能改善资本结构和提升市场竞争力，还为其未来回归A股二次上市预留了空间，形成“港股融资+A股溢价”的资本协同路径。

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　　经营“滑铁卢”

　　根据最新递交的招股书，2022年至2024年，手回集团的营收分别为8.06亿元、16.34 亿、13.87亿元；同期，手回集团的毛利率分别为34.8%、33.8%和38.1%；净利润分别为1.31亿元、-3.56亿元、-1.36亿元。不过经调整后，净利润则分别为0.75亿元、2.53亿元和2.42亿元。

　　不难看出，公司经营波动较大。其中，营业成本是导致盈利波动的罪魁祸首。据招股书披露，2022年—2024年，手回科技的营业成本占总收入的比例分别为65.2%、66.2%、61.9%。其中，佣金支出分别为3.35亿元、5.19亿元及4.79亿元，占比高达63.7%、47.9%和55.8%。与此同时，公司向自媒体流量渠道支付的推广费用也水涨船高，分别为1.50亿元、5.03亿元及3.22亿元，分别占同期营业成本的28.6%、46.5%及37.5%。

　　长期以来，保险中介平台过度依赖第三方流量渠道，但如今互联网已不再是早期的红利期，随着流量见顶，获客成本不断攀升，这些因素正无情地挤压着保险中介平台的利润空间。

　　此外，毛利率的提升得益于保险交易服务的毛利率和保险科技服务毛利率的提升。最新招股书显示，手回集团保险技术服务产生的收入同比增长61.6%，显示强劲的增长势头。

　　随着“报行合一”政策的落地，对中介公司造成了直接性冲击——佣金下降，压缩费差空间。而政策的另一面是，保险科技公司的业务较为单一，赚取保费佣金始终是其主要收入来源。比如，慧择、水滴经纪、车车科技的佣金收入占营收比重分别为97%、85%以及99%。

　　手回集团亦是如此。针对收入下滑，公司解释称，其长期寿险产品的平均首年佣金率从2023年前五个月的39.1%降至2024年同期的25.2%。这一显著下降主要是由于保险公司为了应对行业政策变化，尤其是银行保险渠道的“报行合一”政策，而采取的谨慎调整措施。

　　此外，公司明确表示，IPO募集的资金将主要用于强化和优化销售及营销网络，并改善服务质量；同时，还将提升研发能力，以增强市场竞争力。

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　　内忧外患

　　手回集团成立于2015年，不足一个月，便获得天使投资。后续经历多轮融资，最终在一次B轮融资后，手回集团收购了小雨伞保险经纪。

　　收购后，矛盾随之显现。2020年5月，时任小雨伞经纪董事长徐瀚与该公司CEO光耀曾因“抢公章”一事而掀起“内斗”风波。

　　彼时，徐瀚在朋友圈发文公开控诉“被夺权”，声称光耀利用信息不对称，指派两位同事前往天津，通过胁迫和威胁的方式控制了小雨伞保险经纪的财务负责人王思越，并取得了公司财务章和营业执照。不久后，双方宣布“握手言和”，解释为“信息错位的误会”。然而，仅仅半年之后，这场风波以徐瀚的离职告终。

　　值得注意的是，旗下公司曾多次受到监管处罚。2022年6月，因互联网保险信息披露不充分，小雨伞保险被原天津银保监局警告并处罚款人民币1万元。同时，相关责任人陈德涛被警告并处罚款1万元。

　　在此之前，2020年7月，原天津银保监局披露的信息显示，小雨伞保险在2019年6月至8月期间，因向投保人提供保险合同约定之外的利益，被罚款12万元。时任总经理光耀也因此受到警告，并被罚款4万元。

　　此外，2023年12月，手回集团全资控股的创信保险销售有限公司因三项违规行为，被国家金融监督管理总局深圳监管局警告并罚款5万元。同时，时任总经理黄龙也受到了警告，处以罚款3万元。

　　再往前追溯，2018年5月，创信保险销售因提交关于许某某高管任职资格申请材料中存在虚假信息，被原江苏保监局警告，并禁止其在一年内再次申请该行政许可。

　　内忧外患之际，手回集团能否成功拿到港股市场的“入场券”？我们给予关注。