精准服务科技创新，稳妥恢复科创板第五套标准适用

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　　本报记者 田 鹏

　　3月11日，中国证监会党委召开扩大会议。会议提出，在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。

　　事实上，科创板在设立之初便推出了“市值+研发”的第五套上市标准，迈出境内资本市场允许无收入、未盈利企业发行上市的第一步。从实际效果来看，其有效助力创新型医药企业突破资金瓶颈、加速研发成果转化。截至2024年底，通过第五套标准上市的公司均已实现核心产品的上市（含产品上市申请获受理）。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，稳妥恢复科创板第五套标准适用，对于我国科技创新和产业创新融合发展具有重要的战略意义。一方面，显著增强了资本市场的包容性和适应性，为尚未盈利但拥有核心技术和发展潜力的科技企业提供了直接融资渠道；另一方面，通过鼓励这类企业上市，可以激发市场对高科技行业的投资热情，吸引更多的社会资本投入到创新领域，形成良性循环，促进整个产业链的升级和发展。

　　已有20家公司

　　采用科创板第五套标准上市

　　2019年，科创板作为资本市场改革“试验田”扬帆起航，为了更好地支持科技研发突破，板块设立多元包容的上市条件。

　　其中，第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，而是强调“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”“已取得阶段性成果”等，为暂不具备盈利能力但真正有核心竞争力的企业登陆资本市场提供便利。

　　据Wind资讯数据统计，截至目前，已有20家采用第五套上市标准申报企业在科创板成功上市，首发募集资金合计达428.71亿元。2023年6月20日重庆智翔金泰生物制药股份有限公司采用第五套标准上市后，接下来同样采用第五套标准申报企业的IP0审核进程却受阻，由此引发市场质疑。

　　要强调的是，当前我国正处于科技创新与产业创新深度融合发展的关键阶段，科技创新对经济发展的推动作用愈发凸显。在此背景下，稳妥恢复科创板第五套上市标准适用，有利于进一步发挥资本市场的独特功能，激发创新活力。

　　2024年6月份，证监会发布的《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出，“支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市”。2025年2月份，证监会主席吴清在题为《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》的署名文章中表示，要深入研究完善发行上市、私募创投等制度安排，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性和适配性。

　　此次监管部门明确提出“稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例”，是在前期政策基础上的进一步深化与落实，彰显了监管层推动资本市场精准服务科技创新的坚定决心。

　　中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，稳妥恢复科创板第五套标准适用，有利于吸引更多长期资本进入科技创新领域，促进资本与科技创新深度融合，从而更好地发挥资本市场资源配置的功能，促进经济结构优化和可持续发展。

　　相关公司步入良性发展循环

　　社会和经济效益双丰收

　　目前，当初依据科创板第五套上市标准登陆资本市场的企业，已进入良性发展循环。相关企业正逐步从“研发投入期”迈入“商业化兑现期”，诸多研发创新成果落地生“金”，实现社会效益和经济效益双丰收。

　　在资本活水的浇灌下，上述20家企业得以保持较高水平的研发投入，近三年累计研发投入合计近300亿元，进而推动创新成果不断涌现。

　　依据科创板第五套上市标准登陆资本市场的上述20家公司在2024年共实现9款新药产品获批，其中5款为1类新药（全球首创）。据初步统计，2018年至今，相关公司已向市场推出17款1类新药，合计约占同期国产创新药获批总数的12%，已日益成长为我国医药创新的中坚力量。

　　此外，在资本赋能之下，上述20家公司也显著加快了产业化商业化进程。例如，上海艾力斯医药科技股份有限公司于2023年变更部分首发募集资金用于年产1.5亿片甲磺酸伏美替尼片固体制剂生产线项目。新产线的建成将更强有力地满足市场需求，充分保障市场供应。

　　随着研发成果转化的不断加快，通过科创板第五套上市标准上市的公司经营业绩持续改善。据Wind资讯数据统计，2024年，前述20家企业合计实现营业收入143.38亿元，同比增长44.45%；约八成公司营业收入同比增长，其中4家公司增幅超100%。

　　董忠云表示，科创板第五套上市标准允许未盈利企业上市，特别适合生物医药、半导体等领域的硬科技企业，特别是那些具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的企业，这些企业通常研发投入大、周期长。

　　政策落地化解融资难题

　　创新成果转化顺利实施

　　近年来，科创板助力许多未盈利科创企业成功解决了融资难题，加速了创新成果转化。

　　“稳妥恢复科创板第五套标准适用”的举措有望为创新企业带来更多利好。但受访专家表示，为了进一步加速政策落地，尽快推出具有示范意义的典型案例，亟须打通一些堵点。

　　田利辉认为，由于相关企业通常缺乏稳定的盈利记录，准确评估其未来发展前景较为复杂，大大增加了风险评估的难度。

　　此外，董忠云表示，未盈利企业一般处于发展初期，商业模式、市场前景以及技术突破都存在极大的不确定性，这无疑加大了投资风险。

　　针对相关情况，田利辉建议，需强化信息披露制度，提升信息透明度；完善法律法规框架，特别是关于股东权益保护的相关规定；运用大数据、人工智能等现代技术手段，提升监管效率与精准度。

　　董忠云表示，需要对企业的核心技术、研发团队等方面进行严格审核，确保企业具备真正的科技创新能力。另外，需要做好投资者教育工作，完善投资者保护机制，切实维护投资者的合法权益。