中贝通信19亿定增加码智算中心，四重风险待化解

　　3月13日晚间，中贝通信（603220.SH）发布定增预案，拟定增募资19.22亿元，投入智算中心（AIDC）建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款。

　　“目前，AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心。”中贝通信表示，公司拟通过本次发行进一步加大对AI智算业务和5G新基建业务方面的投入和布局。

　　中贝通信2025年度定增预案

　　界面新闻了解到，中贝通信去年上半年算力业务占比尚小。近期订单情况如何？算力设备的采购渠道是否通畅？

　　智算中心建设正爆发式增长，各地政府牵头，各运营商、科技大厂均在布局智算中心建设。2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟进？

　　当下AI技术快速迭代，智算中心投资回报周期并不短，此时资产负债率已偏高的中贝通信加码智算中心，是抢占风口，还是激进扩张？

　　就这些问题，中贝通信证券部人士回应了界面新闻。

　　智算业务三年能回本

　　中贝通信是武汉的一家从事通信网络技术服务的企业，客户以三大电信运营商为主。2023年起，公司开始布局算力业务，建立智算中心。

　　智算中心是采用人工智能计算架构，提供人工智能应用所需算力服务、数据服务和算法服务的公共算力基础设施。

　　以DeepSeek为代表的国产大模型的发布，激发更多企业加大算力投入，中贝通信认为，“未来算力需求将呈指数级增长”。

　　IDC、浪潮信息发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2020-2024年间，我国智能算力规模由75.0 EFLOPS增长至725.3 EFLOPS，年均复合增长率为76.35%，预计到2028年将达到2，781.9 EFLOPS。

　　此次智算中心项目总投资金额13.05亿元，其中，定增募资投入11.02亿元，主要包括GPU服务器及配套的软硬件设备等支出。项目位于青海西宁、湖北丹江口，为AI大模型训练、智能驾驶、医疗健康、金融科技等方面提供算力服务。

　　中贝通信在投资者交流时披露，公司当前总算力已超过1.4万P。新建项目算力规模未披露。对此，公司人士对界面新闻称，项目涉及算力服务器产品型号、网络设备、配套设备等采购，目前还不能确定具体算力规模。

　　不过，“AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心。”中贝通信表示。

　　新旧主业孰轻孰重，该人士称，公司还是以5G新基建业务为主，在保证原有业务的基础上逐步拓展智算业务。

　　据了解，中贝通信已完成全国多个智算集群的建设。其中，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。

　　此次定增投入的项目分别落子西北和中部。

　　“我们会根据地区成本优势、算力资源、指标、客户需求等来综合考虑选址的。”中贝通信人士称。

　　界面新闻查询过往财报发现，算力业务在2024年半年报的主营业务中还未单列，但占比已达一成。2024年上半年，公司算力业务实现营业收入1.42亿元，营收占比约10%。

　　算力业务营收占比在上升。“今年披露的年报会将算力业务单列出来，可以关注相关年报。”中贝通信人士对界面新闻表示，现在智算中心需求还是可以的。

　　中贝通信2024年前三季度实现营业收入22.06亿元，同比增长10.84%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长43.41%。

　　公司还透露，有向云计算方面布局的计划，在提供算力服务同时，会向产业链或应用端延展。

　　近期算力服务价格有所波动。中贝通信人士称，2024年算力服务价格比较稳定，春节以来随着DeepSeek带来的算力需求的增长，价格稳中有升。

　　“公司智算项目毛利率在30%以上，预计三年左右能够收回成本。”中贝通信告诉界面新闻。

　　相对应的，公司营收占比超过60%的5G新基建业务毛利率在20%左右。

　　背后的四重风险

　　加上此次拟募投项目，中贝通信智算中心已达10个，是抢占风口，还是激进扩张？公司扩产背后面临着三重风险。

　　第一重，供需错配，产能饱和风险。

　　为抓住AI发展机遇，各地政府和基础电信运营商主导大量智算中心项目建设，互联网及云厂商也有布局，更多公司跃跃欲试，入局其中分羹，竞争愈发激烈。

　　慧博智能投研报告最新报告显示，2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍。建设中的项目推进积极，2025年、2026年为交付高峰期。

　　仅2024年12月，就有多个标杆性算力中心项目招标启动。包括绍兴数字科创产业园建设项目、中联数据集团算力中心项目等项目招标；润泽（惠州）国际信息港新型智算中心、青海格尔木昆仑云谷智算中心产业园等项目启动。

　　待中贝通信智算中心建成，会否面临供需错配、产能饱和的风险呢？

　　“相关风险肯定是有的。” 中贝通信人士对界面新闻称，公司会通过提前锁定客户的方式来规避。

　　据介绍，公司算力业务主要客户为有AI算力需求的大模型厂家、行业垂类客户、大专院校与科研院所等；其中包括金山云、阶跃星辰等大型厂商和电信联通等运营商。

　　“先有订单意向，再建算力项目。”该人士还称，公司过往的智算中心一般根据客户需求和订单情况来建设，没有提前建设的情况，所以上架率还是能保证的。

　　中贝通信表示，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年签订的。此外，公司会根据客户具体需求提供个性化的服务模式。

　　“公司目前大部分长期服务合同价格是锁定的。针对服务期短、所需算力规模较小的客户，服务单价灵活。即便合同到期不能续约或需调整价格，因规模小，寻找新客户也比较方便。”

　　中贝通信称，从与客户达成一致、签订合同到组网完成，交付时间1个月左右。

　　对于竞争风险，公告称，未来公司可能出现服务或产品价格下降、毛利率下滑及客户流失的情形。

　　来源：慧博智能投研报告