来源：Kevin策略研究
我们在上上周3月10号报告《港股还能买吗？》中提示，现在估值（不管是恒指中“含科量”40%的恒科，还是60%只能用分红视角的AH溢价部分），都是相对合理匹配的，情绪计入比较充分。所以建议，1）在这个位置追的性价比不高；2）如果不愿意降仓位，可以适度把部分仓位转到分红，等回调后再切回来。
我们在上周南向资金依然亢奋的情况下，又重点提示（3月18日《南向流入还有多少空间？》），这样的亢奋中有相当一部分是趋势和个人投资者，近5年新参与港股的投资者要重温下此前几轮抢夺定价权时发生了什么。南向在面对可以借券的卖空和供给无限的配股是不存在“绝对定价权”的，近期配股就激增。
实际上，熟悉我们观点的客户都清楚，我们近期一直维持恒指23000-24000，乐观25000的点位。回过头来看，这一个多月基本就在这个区间反复博弈。
其实精准的给出点位本来就是很难，短期资金的博弈，在一天之内就可以拉出来3~5个点的起伏，创新高。但有一点是肯定的，当预期估值计入充分后、新催化剂出来前，资金的分歧一定会加大。
其实，最重要的就是成本和仓位，大家对未来的假设和预期见仁见智，所以无非是用不同的成本去博弈自己相信的未来的预期。如果成本很低，短期的波动完全不足为虑，可以扛过去，如果成本是最近一个月刚加上来的，就比较尴尬。仓位也是这样。
所以应对这种底部不断抬升、但预期又容易亢奋透支的市场，最好的策略就是我们之前一直说的，【低迷时积极介入，亢奋时适度获利】，如果不愿意降仓位就在风格上作平衡。但追的话很痛苦，也容易追到顶上。
刘刚 Kevin 2025/3/21
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