华安基金2025投资嘉年华许之彦：政策变化带来的A股配置机遇

　　实力挺你，拥抱投资新纪元。11月28日，华安基金2025蛇年投资嘉年华圆满落幕。在本次投资策略会上，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦带来主题分享：《政策变化带来的A股配置机遇——历史五轮市场对比》。

　　许之彦是国内公募基金业指数化投资和ETF管理领域的先行者，拥有21年证券、基金从业经验、近18年基金投资管理经验，管理着华安黄金ETF、华安创业板50ETF、华安中证A500ETF等指数产品。华安基金指数与量化团队发行并管理了全国首只指数基金——华安上证180指数增强型基金，同时也开创了QDII基金、ETF联接基金、黄金ETF等多类基金产品。

　　2024年即将结束，回顾过去一年，中国的ETF市场历经了哪些巨变？ A股历史上经历的几轮行情对市场不同阶段产生了哪些影响？这些变化又能给当下的投资者带来哪些借鉴和启示？

　　指数投资蓬勃发展，未来可期

　　许之彦表示，指数投资成为全球趋势，规模持续扩大。至2023年底，美国指数基金和ETF总值达12万亿美元，占比从2012年的22%增至50%。指数投资有望超越主动管理基金规模。

　　中国ETF市场不仅在产品数量上持续增加，而且在资产规模上也实现了快速扩张。截至2024年11月15日，全市场ETF的总规模达到了3.61万亿元人民币，相比2023年底的2.05万亿元，增幅超过了75%。

　　在许之彦看来，国内资产管理工具化时代已经来临，ETF是资产管理和财富管理发展的趋势。随着ETF创新模式的推进，机构投资者的提升将进一步推动ETF规模的加速上升。据推算，未来国内ETF规模到2035年将达到8-10万亿元，增长空间超过3倍。

　　A股历史上五轮行情回顾

　　许之彦回顾了A股历史上的五轮行情，可以看到市场发展的脉络与政策导向的紧密联系。

　　首轮行情始于1999年5月19日，至2001年6月13日结束，上证综指涨幅达114%，得益于国务院批准的六点意见及后续政策组合拳，市场经历了疯涨、调整、慢牛三个阶段。

　　第二轮行情自2005年6月6日起，至2007年10月16日结束，上证综指涨幅高达450% 过程中，宏观环境经济加速上行，货币政策收紧，顺周期板块领涨。

　　第三轮行情自2008年11月起，至2009年8月结束，上证综指上涨101%，货币政策从紧缩变为宽松，降准降息，释放大量流动性。政策利好行业引领市场，煤炭、汽车等行业涨幅靠前。

　　第四轮行情自2014年7月延续至2015年6月，上证综指涨幅151%。货币政策全面宽松，融资融券资金加速流入股票市场。成长性行业引领市场，除TMT行业外，2014年的国防军工、机械设备同样为成长性行业，涨幅较好。

　　第五轮行情始于2019年1月，持续至2021年12月，上证综指涨幅47%，偏股型指数涨幅140%，宏观政策积极调整、市场信心恢复等推动了市场的稳步上涨，大盘成长风格表现突出。

　　许之彦提到，2024年9月24日成为市场的重要转折点。9月26日则被视为行情正式启动的日期，此后各项政策措施逐步落实，尽管市场过程中出现了一些波动，但整体趋势向好。

　　鉴于此次经济周期较长，经济复苏的数据确认较为缓慢，市场可能会经历较大的反复和波动。市场短期内可能表现出“疯牛”的特征，但从长远来看，转为“慢牛”走势的可能性较大。

　　本轮市场行情的特点是新质生产力的崛起，特别是在科技创新和创业领域。初期宜关注大盘成长股和中盘成长股，后期可转向价值投资。

　　ETF资产配置方向

　　鉴于黄金与创业板50在今年表现出色，A股行情已修复至历史估值中枢，未来需紧密关注基本面变化。基于此，许之彦建议从三个方面着手进行资产配置。首先，积极响应政策预期下的战略性配置方向，特别强调在科技领域，如半导体和5G通信等行业进行重点布局，旨在抓住政策红利与行业发展带来的增长机遇；其次，关注那些经历了调整并开始显现反转迹象的行业，比如新能源产业链中的光伏和锂电池行业，这些行业正面临新的增长契机；最后，考虑到地缘政治风险及美国大选带来的不确定性，建议适当增加黄金ETF的配置比例，将其作为抵御市场波动的有效工具。

　　许之彦建议投资者根据上述主线灵活调整投资组合，以应对未来的市场变动。通过科学的资产配置和精准的投资策略，华安基金将继续为投资者创造更多的价值。

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