股权流拍暂缓变卖消费金融牌照红利见顶？

　　来源：中国经营报

　　本报记者郑瑜北京报道

　　在全国有且仅有31块的情况下，消费金融牌照的含金量曾经不言而喻。但是随着市场日渐成熟，日前情况有了一些变化。

　　经过两次流拍，河北幸福消费金融有限公司（以下简称“幸福消金”）39.25%股权目前权利限制情况为“已查封、已质押”。

　　北京市第一中级人民法院原本在2024年12月24日发布变卖公告表示，定于2025年1月9日10时至2025年3月10日10时止（延时的除外）进行公开变卖活动，但是根据6日最新公告，显示申请人申请暂缓变卖。

　　值得注意的是，该笔股权评估价为6.29亿元，首次拍卖的起拍价为4.4亿元，2024年11月，折价约7折起拍，但是最终因无人出价而流拍。在经过8800万元降价后，这笔股权在2024年12月进行了第二次公开拍卖，再次因为无人出价流拍。

　　有接近幸福消金的人士告诉《中国经营报》记者，由于幸福消金是河北省唯一一张消费金融牌照，因而省政府与监管方对买家挑选较为严格。

　　但是也有业内高管对记者表示，从牌照转让的降温中，已经可以窥见消费金融行业从高速发展到精细化运营的过渡阶段所面临的多重挑战与机遇。行业的未来不仅取决于内部能力的提升，也深受外部经济环境和政策导向的影响。无论是对牌照价值的重新定义，还是对风险管理和客户体验的优化，都将在很大程度上决定消费金融行业的长期竞争力和可持续发展路径。

　　存在历史遗留问题

　　2024年，《消费金融公司管理办法》（以下简称“监管新规”）出台，旨在强化公司治理、压实股东责任，其中就规定主要股东承诺不将所持有的消费金融公司股权质押或设立信托。

　　依据监管新规第七十六条，所谓主要股东，是指持有或控制消费金融公司5%以上股份或表决权，或持有资本总额或股份总额不足5%但对消费金融公司经营管理有重大影响的股东。

　　天眼查显示，幸福消金由张家口银行股份有限公司、神州优车股份有限公司（以下简称“神州优车”）、蓝鲸控股集团有限公司（以下简称“蓝鲸控股”）分别持有47.0958%、39.2465%、13.6578%股权。

　　目前，神州优车所持有的2.5亿股和蓝鲸控股所持有的8700万股，都处于出质状态，出质时间分别是2020年与2018年。

　　对此，上述接近幸福消金人士表示，在监管新规出台之前，股权就处于出质状态，公司正在积极寻求合适的股东，公司目前也未被认定为不合规，而是处于等待阶段。

　　中伦律师事务所合伙人刘新宇在接受记者采访时表示，从效力上来说，《监管新规》是不能溯及既往的。而《监管新规》本身也没有对已经质押的股权如何处置做规定，也没有要求消费金融公司必须在多长时间内解除质押，所以不能当然地认定过去的质押行为违反监管规定。

　　“对于已经出质的股权，实践中监管可能会要求尽快解除质押，但解除质押一般也需要一定的时间，包括和债权人谈判让他们接受新的质押物之类的，能不能实现以及多长时间实现其实比较难把握，执行还是要看各地监管局具体的口径。”刘新宇说道。

　　股权吸引力今非昔比

　　除去上述历史遗留问题，幸福消金此次股权拍卖为何两次未果？带着疑问，记者向行业展开了进一步了解。

　　事实上，虽然消费金融牌照相对其他金融牌照较为稀缺，但是股权变动以及股权公开拍卖也并非只有幸福消金这一例。

　　虽然业内有声音认为，幸福消金股权两次流拍的原因是因为所拍卖股权无法支持买家一举成为第一大股东。但记者也注意到，2019—2021年，消费金融公司非控股股权依然抢手。

　　公开信息显示，2019年5月，哈尔滨哈银消费金融有限责任公司（以下简称“哈银消金”）注册资本由10.5亿元增加至15亿元，百度关联公司度小满（重庆）科技有限公司出资4.5亿元，持有哈银消金30%的股权。

　　同年6月，包头市包银消费金融股份有限公司（现更名为“蒙商消金”）注册资本从3亿元增加至5亿元，新增股东新浪微博关联公司微梦创科网络科技（中国）有限公司，成为蒙商消金第二大股东。

　　彼时业内认为，参股消费金融牌照是互联网流量公司流量变现、快速跑马圈地消费金融市场的重要战略选择。

　　2021年4月，滴滴出行科技有限公司通过全资子公司迪润（天津）科技有限公司认缴投资8.54亿股杭银消费金融股份有限公司（以下简称“杭银消金”）股份，持股比例33.34%。

　　也是在这一年7月，分期电商平台“小象优品”旗下关联公司重庆市宏广广告有限公司以3596万元的价格拍下了四川锦程消费金融有限责任公司（以下简称“锦程消金”）3.55%的股权，当时较市场价为3995.88万元打了9折。

　　但是在2023年，锦程消金19%股权转让时，其折扣就已经开始加大，最终成都天府软件园有限公司以评估价的7折购入了锦程消金1.59%股权。

　　根据31家持牌消费金融公司注册资本金排序，目前幸福消金以6.37亿元注册资本排在行业25名。

　　上述经历股权变动的杭银消金、哈银消金、蒙商消金、锦程消金当前在注册资本排序中分别位列第12名、第18名、第27名、第30名。这也意味着，在早些年，名次较幸福消金稍微靠后的消金公司股权，依然有不少互联网巨头或者国企愿意接手。

　　市场趋于冷静

　　记者采访了解到，行业内更多地把这两次流拍视作市场的变化而非具体个案。

　　前述业内高管向记者表示，消费金融牌照曾经是一种稀缺资源，拥有牌照的企业在市场竞争中占据了天然优势。然而，随着行业的逐渐开放和参与者的增多，牌照不再是成功的唯一保障。

　　在他看来，消费者的还款能力随着经济压力的增加而下降，这直接导致消费金融产品的不良率上升。尤其是无抵押的信用贷款领域，违约风险更为突出。一些头部机构的不良资产问题已初步显现，未来可能还会继续恶化。“昔日头部捷信消费金融有限公司重组的案例已经很好诠释了前述观点，即使拥有消费金融牌照，如果风控能力不足、不良资产积压严重，也无法避免退出市场的命运。这标志着行业从牌照红利时代过渡到依靠内在运营能力与创新能力取胜的阶段。”

　　不过他也表示，消费金融牌照对于某些特定主体的吸引力仍在，其中最重要的一类就是城市商业银行（以下简称“城商行”）。对于城商行而言，消费金融牌照具有特殊的战略意义。受限于物理网点的布局和地域限制，许多城商行难以在更广阔的市场范围内开展业务。消费金融牌照为它们提供了一条扩大业务覆盖面的途径，通过持有消费金融牌照，其得以将服务范围从本地延伸至更广阔的异地市场，实现资源的高效利用。

　　“除此之外，地方政府对消费金融牌照也十分重视。地方政府希望消费金融公司能够带动区域消费，活跃本地经济；另外，也希望这些机构能为地方财政贡献税收和利润。通过对接本地商场、国资企业等资源，消费金融公司可以更好地融入地方经济发展，拓展更多元的业务场景。”前述业内高管进一步补充道。