来源：一德菁英汇
作者：董良/F3065228、Z0020800/
一德期货黑色分析师
内容摘要
1． 本次交割品种为IOC6和BRBF，配对共计20万吨，交割仓库分别为日照港和青岛港，交割结算价分别为780.5元/吨、772元/吨、772元/吨。
2． 本次交割买方唯一，卖方相对集中，除了整体投机意愿降低带来的交割博弈下降，贴水空间小也影响了主动买入意愿。
3． I2505以前各合约买入交割都不具有单边性价比，但最近由于近月价差修复过多，出现阶段性升水套利机会，因此可能出现少量滚动抛货的情况。
正文
1． I2501合约交割特点
I2501合约交割品为IOC6和BRBF，共配对20万吨。交割结算价分别为780.5元/吨、772元/吨、772元/吨。
12月下旬时，黑色各品种在1月合约交割博弈中仍面临抛压压力，此时情绪性看空主要因为国内处于宏观政策真空期，而海外存在确定性利空；进入1月份后，产业端出现季节性累库，盘面出现具有一定分歧的下跌，是2025年来第一次成本压力测试（卷螺差先行走弱、螺纹钢触及短期废钢到货峰值时的谷电成本、焦煤1-3月合约价格触及预跌后的蒙煤成本、铁矿石美金价格处于90美元）。
只从铁矿石来看，在下跌过程中有两个明显特征：一是期现基差小幅走扩，二是进口利润扩大。虽然在同一时间段中人民币进一步贬值，但核心仍是国内港口现货保持住了价格韧性，随后才是美金市场成交好转→溢价回升→美元价格上涨的修复。
在这样的背景下，导致黑色品种实际上最终交割量都低于预期，交割品变化不大，交割的博弈性相对降低，接货后的处置压力也低于2024年交割情况，所以实际上交割压力随着市场心态的改变而有所减弱。
2． 交割仓库和配对情况
表 1：交割仓库
表 2：交割配对
3． 交割主体
本次交割买方唯一，卖方相对集中，除了整体投机意愿降低带来的交割博弈下降，贴水空间小也影响了主动买入意愿。交割主体虽然大致符合市场预期，但细节上仍有一定区别，而从其贸易行为来看，反而买入交割更为被动。
4． 未来交割判断
图 1：IOC6粉5月合约基差图
2019年以来铁矿石每年主流交割品都有所不同，不过目前矿山供应水平较高、各品种价差相对适中、钢厂维持偏刚性生产，还看不到有特殊条件能改变目前的品种价差结构，所以大概率仍会在IOC6、纽曼粉和BRBF三个品种切换，但主要还是IOC6，因此对未来基差的判断不会改变，所以I2505以前各合约买入交割都不具有单边性价比，但最近由于近月价差修复过多，出现阶段性升水套利机会，因此可能出现少量滚动抛货的情况。
图 2：2025年库存变动预期
从港口库存变化看，1月份积累明显低于预期，不过中长期预期仍是过剩状态，但考虑2024年铁矿石实际过剩低于预期，且导致进口矿消耗额外增加的条件仍在，因此过剩预期存修复可能，所以会维持长期看过剩，短期看平衡的状态。
编辑：王舟青
审核：马琳/F0280068、Z0012134/
复核：何牧
报告完成日期：2025年1月20日交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
还没有评论，来说两句吧...