光大期货金融类日报1.22

　　股指：昨日，A股市场震荡收涨，Wind全A日内上涨0.17%，成交额1.2万亿元，电子、通信、房地产板块领涨。大小盘指数小幅分化，中证1000上涨0.49%，中证500上涨0.35%，沪深300上涨0.08% ，上证50下跌0.16%。为维护近期人民币汇率稳定，央行先后宣布阶段性暂停从公开市场买入国债，和在离岸市场发行600亿元央票并计划在未来将央票发行常态化。目前银行间流动性整体较为充裕，上述政策不会对权益市场造成明显扰动。根据过去5年的历史经验来看，1月份指数波动通常较大，主要是由于政策和业绩双重真空期内，市场受流动资金影响较大。2025年政策预期仍集中在宽财政领域，其中化债和促销费是两条明显主线，市场目前预测2025年超长期特别国债发行规模将继续加大，重点支持“两重两新”项目。结合2024年11月的“6+4+2”化债方案，地方政府偿债压力将明显缓解。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。公开市场方面，央行昨日进行2560亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。因有550亿元7天期逆回购到期，实现净投放2010亿元。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.7989%，跌5.84个基点；7天期报2.0324%，跌6.71个基点。节前资金偏紧态势难以明显缓解，同时12月经济数据显示经济延续回暖态势，叠加当前市场对于适度宽松的货币定调的预期适度修正，预计债市延续回调态势。

　　贵金属：隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨1.24%至2743.92美元/盎司；现货白银上涨0.6%至30.751美元/盎司；金银比升至89.2附近。特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”，打击创纪录高通胀、降低油价，在贸易关税方面成立“对外税务局”，负责征收进口商品的新关税，其昨晚的就职演说继续阐述这几方面的重点内容。从金融市场反馈来看，美股表现持续偏强，美元指数冲高回落，继续表现弱势，并带动金价大幅走高。对黄金来说，政策变动带来不确定性，一方面受益于通胀预期继续回落，相比此前降息预期升温，市场情绪缓和，美元指数高位回落，成为一大助力，但另一方面地缘政治缓和、美联储降息节奏放缓是否充分消化仍应予以谨慎，春节长假期间美政府的动作将深度影响金价表现。春节长假临近，面临复杂的环境，宜谨慎，暂以高位震荡偏强格局看待。