事关“特朗普2.0”和美联储！德银警告：美股投资者误判了一些事情

　　来源：财联社

　　财联社1月22日讯（编辑 黄君芝）德意志银行（Deutsche Bank）周二表示，投资者可能错误地定价了一些2025年会对美股市场产生重大影响的事件。

　　在最新发布的一份报告中，德银宏观策略师Henry Allen着重列举了美股市场三大最为明显的“错位”，并建议投资者们重新考虑。该行分析师称，这种错位会导致投资者对未来事件的走向判断错误，从而有可能影响资产价格。

　　具体如下：

　　1． 市场可能对降息过于乐观

　　德银指出，投资者可能对美联储今年降息的前景过于乐观。

　　根据CME美联储观察工具，交易员预计美联储在2025年底前降息50个基点的可能性约为30%。然而，市场也预计通胀仍将高于美联储的目标。德银指出，一年期和两年的通胀预期徘徊在2.7%左右，仍高于美联储2%的目标。

　　与此同时，近几个月来，消费者价格上涨也在加速。Allen强调，截至去年12月份的三个月通胀率同比上涨至3.9%，为近八个月以来增速最快的三个月通胀率。

　　“就这么来看，似乎很难想象美联储会愿意冒险过于激进地放松货币政策，”报告称。

　　2． 市场可能低估了特朗普的关税计划

　　德银指出，交易员们似乎并不认为特朗普会在第二任期内大举征收关税，尽管他在竞选期间曾承诺这么做。

　　该行上个月进行的一项调查显示，80%的全球市场参与者表示，他们认为特朗普的关税计划不会像他在竞选期间提出的那样咄咄逼人。

　　而实际上，特朗普上任后也确实没有立即征收新关税。另据一名特朗普政府的官员证实，特朗普准备先发布一份全面的贸易备忘录。据悉，这份备忘录将指示联邦机构评估美国与加拿大、墨西哥等国的贸易关系，研究贸易政策并阐述其贸易愿景。

　　这位官员表示，这份备忘录是为了“慎重地”为特朗普的贸易议程描绘一个愿景，这表明，至少就目前而言，这位刚上任的总统正在采取一种更慎重的方式来处理这个曾提振他竞选竞争力的问题。

　　但德银似乎并不这么认为。该行指出，尽管特朗普上任第一天对关税问题相当温和，但一场破坏性贸易战的威胁仍然笼罩着市场。

　　德意志银行估计，基于通胀预期，投资者似乎只考虑了5%的全面关税和对中国进口商品征收20%的关税。这一估计大幅低于特朗普此前的说法，包括10%至20%的广泛关税，以及对来自中国的进口产品征收60%的关税，

　　“总之，即使特朗普只是兑现他此前的关税威胁，市场也相当容易受到影响。这显然是市场目前没有考虑到的。”报告称。

　　3． 估值可能需要加以控制

　　德银还指出，投资者可能对高企的股票估值过于“放松”了。Allen解释称，目前的席勒市盈率正徘徊在互联网泡沫破裂前几年的水平附近。

　　“席勒市盈率”，即周期调整市盈率（CAPE），剔除通胀因素后用10年的平均盈利来计算市盈率，而普通市盈率以过去一年的盈利来计算，从而可以平滑经济周期对估值的影响。过往数据显示，美股CAPE超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期。

　　2007年5月，美股的CAPE为27.6倍，这个数字后来成了这一周期的峰值，之后爆发了全球金融危机。今年1月的CAPE曾一度达到31，仅低于1929年股市崩盘时的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的数值（44）。

　　而且，Allen指出，现在的经济增长比那些时期要弱。根据亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow数据，20世纪90年代的GDP增长率徘徊在4%左右，但2024年第四季度的GDP增长率预计只能达到3%左右。

　　“美国股市估值从未如此之高，而经济增长却如此疲弱，”报告补充道。