华泰期货：马士基报价再度下修，现货价格仍处下行周期

　　线上报价方面。Gemini Cooperation：马士基第六周报价为1650/3000，第七周报价下调至1200/2200，第八周报价下调至1200/2200。赫伯罗特2月份船期报价1800/3000。MSC+Premier Alliance，MSC 2月份上半月船期报价2113/3526，2月下半月船期报价降至1760/2940。ONE 2月份船期报价1558/2806；HMM 2月船期报价1567/2704。Ocean Alliance，COSCO 2月船期报价降至2325/3525；CMA 2月船期报价降至1680/2935；EMC 2月份船期报价2205/3410；OOCL 2月上半月船期报价2000/3200，2月下半月船期报价1750/2700。马士基下调2月10号后PSS至50/100（前期为250/500）。

　　远期面临运力供应端压力，第八周之后运力不断回升。上海-欧基港WEEK8/WEEK9运力为27.43/27.54（已经排除停航以及TBN情况）。3月份目前统计周均运力28.71万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为26.68/30.74/26.53/30.89万TEU，同比2024年增加超过35%。

　　2月合约交割结算价格关注春节假期过后WEEK7 WEEK8周报价实际落地情况。以马士基为例，02合约交割结算价格计价的WEEK6为3000美元/FEU，WEEK7为2200美元/FEU，WEEK8为2200美元/FEU，以马士基价格简单测算交割结算价格为1726点附近，考虑到马士基价格相对偏低，最终交割结算价格或介于1800-1900点附近，近期关注第八周价格实际落地情况。

　　现货仍处下行阶段，04合约我们目前仍维持空配思路，后续面临现货价格下跌压制，驱动仍然偏弱，交易主线聚焦节后现货价格下行斜率。1-3月份现货价格处于季节性下行趋势，参考历史，上海-欧洲航线价格一般跌至WEEK13-WEEK15周附近见到阶段低点，目前第八周价格报出，预计仍有4-5周左右的价格调整时间。3月份目前运力供给仍相对较多，现货价格预计仍面临压力，目前盘面已经计价较大跌幅，关注春节后现货价格实际下跌情况。

　　远期合约（06、08）面临运价季节性见顶回落以及巴以停火后苏伊士运河可能复航的双重压制，不过近期有投资者博弈3-4月份船司的涨价函，操作难度相对较大，需关注此轮降价周期价格的底部所处位置，短期走势预计会跟随04合约。随着巴以停火协议第一阶段开始履行，胡塞武装代表表示，自1月19日起，在“对加沙地带的侵略停止”之后，其将不再以美国和英国拥有、管理或悬挂两者船旗的船舶为目标。由于红海绕行引发的运力缺口2024年4季度基本被弥补，2025年预计交付12000-16999TEU船舶122万TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8万TEU（13艘），新船下水对于运价的压力仍较大，关注后期班轮公司对运力的调控。现货价格持续向下趋势我们预计会持续到3月上旬，06合约以及08合约近期面临现货价格持续下行的拖累叠加部分投资者提前炒作节后复工复产的涨价预期，波动预计较大，投资者谨慎操作。

　　地缘消息层面。特朗普：希望美国“接管”并“长期拥有”加沙地带，不排除向该地区派兵。哈马斯对特朗普接管加沙言论予以“最强烈的谴责”。哈马斯官员称该组织准备好与美国对话。大利亚总理阿尔巴尼斯：澳大利亚支持加沙地区的两国方案。欧盟外事发言人：欧盟坚定支持以色列和巴勒斯坦之间的两国方案。巴勒斯坦解放组织秘书长：拒绝所有关于巴勒斯坦人民被迫离开故土的呼吁。国际社会谴责特朗普接管加沙言论，白宫回应：特朗普未承诺向加沙派遣地面部队，美国也不会为加沙重建“买单”。据英国金融时报：以色列总理内塔尼亚胡誓言要恢复哈以战争，为其迄今为止最明确的承诺，拒绝达成持久停火协。

　　核心观点

　　■       市场分析

　　截至2025年2月5日，集运期货所有合约持仓82699 手，较前一日增加2429手，单日成交68777 手，较前一日增加5805手。EC2502合约日度下跌2.86%，EC2504合约日度下跌9.63%，EC2506合约日度下跌4.59%，EC2508合约日度下跌1.41%，EC2510合约日度下跌0.01%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌5.79%至2147 $/TEU， SCFI（上海-美西航线）下跌2.74%至4116 $/FEU。2月3日公布的SCFIS收于2274.32 点，周度环比下跌7.79%。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年， 1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。截至2025年1月底，12000-16999TEU船舶共计交付9艘，合计13.88万TEU。17000+TEU以上船舶交付0艘。

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航