光大期货：2月10日矿钢煤焦日报

　　钢材：节后库存压力不大，政策仍有利好预期

　　螺纹方面，节后全国螺纹产量较春节前回升9.67万吨至183.8万吨，农历同比减少8.15万吨；社库较春节前增加138.88万吨至485.37万吨，农历同比减359.78万吨；厂库较春节前增加83.29万吨至220.01万吨，农历同比减少114.88万吨；螺纹表需较春节前回升14.64万吨至131.55万吨，农历同比增加62.88万吨。螺纹周产量明显回升，库存大幅累积，但整体库存量仍大幅低于去年同期水平，数据表现偏中性。2月5日，国务院总理李强主持召开国务院第七次全体会议，指出要认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，指出所有冶炼设备须具备完备的项目建设手续，严格执行《钢铁行业产能置换实施办法》要求，2026年起完成全流程超低排放改造并公示；2025年底前主要生产工序能效指标达到基准水平。浙江发布《浙江省推动碳排放双控工作若干举措》，指出“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，确保如期实现碳达峰目标。目前螺纹库存处于历年同期低位，宏观及产业政策层面仍有进一步宽松预期。预计短期螺纹盘面或将震荡偏强运行。

　　热卷方面，本周热卷产量较春节前回升1.49万吨至324.13万吨，农历同比增加18.95万吨；社库较春节前回升60.41万吨至317.37万吨，农历同比减少11.79万吨；厂库较春节前回升17.4万吨至96.95万吨，农历同比减少1.75万吨。本周热卷表观消费量较春节前回落4.14万吨至298.43万吨，农历同比增加32.61万吨。热卷产量连续回升，库存明显增加，表需小幅回落，数据表现偏中性。目前热卷库存不高，但产量持续回升引起市场一定担忧。美国宣布对进口自中国的商品加征10%的关税，2024年中国出口至美国钢材量为89万吨，同比增长5.5%，占比钢材出口总量只有0.8%，因此对钢材直接出口量影响甚微。但美国同时对钢铁的下游行业如工程机械、家用电器、汽车等行业的产品进口加征关税，这对于我国钢材的间接出口将产生一定的不利影响。预计短期热卷盘面或震荡偏强运行。

　　铁矿石：铁水产量持续增加，价格震荡偏强运行

　　供应端，上周澳洲巴西铁矿发运总量有明显回升。全球发运量环比增加1164万吨至3447万吨，澳洲发运量2067万吨，环比增加832万吨。巴西发运量703万吨，环比增加69万吨。上周到港量由于之前澳洲港口停运影响大幅下降，45港到港量1762吨，环比下降923万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存有所增加。

　　需求端，共新增8座高炉复产，8座高炉检修，复产发生在河北、湖南、湖北、安徽等地区，高炉检修在河南、广东等地区，主要以年检为主，铁水产量继续增加2.99万吨至228.44万吨，进口矿日耗环比增加4.15万吨。需求恢复预期和补库预期对价格有所支撑。钢厂利润方面，螺纹长流程亏损小幅扩大，短流程钢厂平电利润小幅减少。

　　库存端，47港口库存16002.68万吨，较节前增加403.07万吨，在港船舶数80条，环比下降18条。假期间钢厂提货减少，疏港量明显下降，且补库行为较少，全国钢厂进口矿库存大幅降低，环比下降1382万吨。

　　综合来看，发运量已经有所回升、到港量有所回落。需求端，铁矿石的现实需求继续增加，铁水产量、进口矿日耗有所增加。库存端，港口库存有所累库、钢厂库存有所去库。需求恢复预期和补库预期对价格有所支撑，预计铁矿石价格呈现震荡偏强走势。

　　煤焦：焦炭第八轮提降开启，实际需求恢复缓慢

　　焦炭方面，2月8日部分主流钢厂对焦炭采购价招标下调，降幅为50-55元/吨，2025年2月10日零点执行。供应方面，焦炭供给维持宽松，焦企生产维持微亏状态，焦煤现货价格弱势运行未加深焦企生产亏损幅度，目前焦企生产亏损30元/吨左右，焦企开工大稳小动，本周独立焦企日均产量减少0.07万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.3万吨。需求方面，据百年建筑调研，截至2月6日全国13532个工地开复工率为7.4%，农历同比减少5.54个点；劳务上工率11.8%，农历同比减少3.66个点；资金到位率19.6%，农历同比减少8.09个点，节后终端需求恢复缓慢，下游拿货积极性偏弱，钢材价格震荡运行，钢厂高炉产能利用率小幅提升，247家钢厂高炉开工率不变，铁水产量增加2.99万吨/日，对于焦炭需求有所改善。库存方面，本周230家独立焦企库存累库9.16万吨，钢厂焦炭库存去库9.78万吨，焦炭港口库存去库2.91万吨，焦炭总库存增加0.67万吨。综合来看，节后终端需求恢复缓慢，下游终端拿货较少，贸易商囤货意愿偏低，多为随行就市出货，铁水虽有回升但是钢厂利润不佳继续对焦炭开启第八轮提降50-55元/吨，焦炭整体库存维持偏高水平，焦炭供需整体维持宽松，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。

　　焦煤方面，本周现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格持平不动，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格下跌5元/吨，蒙3精煤价格下跌20元/吨，焦煤期货价格上涨，基差走弱。供给方面，春节假期煤炭生产有所减少，523家样本煤矿原煤产量减少60.59万吨，精煤产量减少26.47万吨至46.94万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量回落后逐步恢复，供应处于逐步恢复之中。需求方面，焦企生产亏损延续，焦企整体开工率维持，钢厂焦化厂原料库存有所消化，铁水产量回升改善焦煤需求，不过部分钢厂对焦炭开启第八轮降价，焦炭生产亏损状态下焦煤估值压力增加。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少16.01万吨，精煤库存减少31.04万吨，洗煤厂原煤库存减少16.19万吨，精煤库存减少11.86万吨，独立焦企库存减少61.44万吨，钢厂焦煤库存减少27.19万吨，港口焦煤库存减少2万吨，焦煤总库存去库121.09万吨，焦煤库存压力缓解。综合来看，节后终端需求恢复缓慢，焦煤库存虽有回落但是绝对水平仍旧较高，钢厂对焦炭开启第八轮提降给与焦煤一定估值压力，焦企目前生产维持小幅亏损，继续提降或迫使焦企推迟焦煤采购，国内煤矿生产虽有减少，但是节后逐步复工复产，进口焦煤维持宽松，焦煤整体供需压力仍旧较大，焦煤库存尚需一定时间消化，预计短期盘面呈现震荡运行态势。

　　废钢：终端需求恢复缓慢，废钢价格震荡运行

　　本周废钢价格各地上涨为主，西南地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨8.2元/吨至2247.2元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量减少，本周255家钢厂废钢日均到货量15.1万吨，环比减少19万吨。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回落，开工率回落。

　　需求端，废钢需求下降，255家钢厂废钢日耗环比减少3.4万吨至27.5万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.9万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少14万吨；49家电炉厂产能利用率回落1.1%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落1.7%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电利润160元/吨左右，平电利润从盈利10元/吨减少至亏损10元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少101万吨至255万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加8.3万吨至175万吨。

　　综合来看，据百年建筑调研，截至2月6日全国13532个工地开复工率为7.4%，农历同比减少5.54个点；劳务上工率11.8%，农历同比减少3.66个点；资金到位率19.6%，农历同比减少8.09个点，节后终端需求恢复缓慢，下游拿货积极性偏弱，目前短流程平电亏损10元/吨左右，对于废钢需求维持一般，短期钢厂废钢采购节奏多有控制，政策对于现实需求支持逐步验证中，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：成本支撑、情绪推动，双硅价格重心上移

　　锰硅：成本强支撑，叠加外部情绪转暖，锰硅期价重心不断上移。本轮上涨有多方因素驱动，主要原因还是在于锰矿端。节前锰硅交易重心就在于锰矿，目前港口锰矿库存仍然偏低，货权较为集中，叠加此前加蓬减量发运的消息，矿商挺价意愿较强，工厂新一轮补库逐渐开始，锰矿报价与成交价均震荡上行。铁合金在线数据显示，截止本周五，天津港锰矿库存合计仅有371.95万吨，环比增加31.26万吨；钦州港70.81万吨，环比增加12.31万吨，合计443.07万吨，仍低于去年同期水平约8%。周五锰矿现货澳块报55-58元/吨度、成交约52-53元/吨度；加蓬块报54-55元/吨度，成交约51-52元/吨度；加蓬块月环比涨幅超30%，仍在持续上行中。成本强支撑下，叠加其余消息扰动，共同推动锰硅期价大幅上行。展望未来，仍需重点关注锰矿发运及库存数据。目前市场目光均聚焦于此，港口锰矿库存及到货均偏低，锰矿货源相对偏紧情况下，锰矿价格仍有一定上行空间。但是需要注意的是，目前锰硅自身供需结构相对偏松。在成本支撑及情绪推动下，短期锰硅期价仍有向上驱动，但上方压力也在逐渐增加，后续持续关注锰矿端变化及持仓情况。

　　硅铁：基本面驱动有限，走势更多受外部情绪带动。本周硅铁期价多跟随黑色整体波动为主，基本面驱动有限，没有爆点扰动，市场情绪波动影响更大。供应端，硅铁产量当周值环比基本持平，钢联数据显示，本周硅铁产量11.03万吨，较节前环比上涨2.22%，位于近年来同期中位水平。需求端，节后市场询盘活跃度增加，本周硅铁钢材需求略有一定好转，但仍远低于往年同期水平。成本端，1月电价逐步结算，青海满负荷0.42元/度；宁夏小幅上涨1-2分，满负荷0.43元/度。兰炭小料及硅石价格相对稳定。库存端，截止1月末数据，60家硅铁样本企业库存为7.6万吨，环比增加1850吨，位于历史同期中位水平。1月钢厂硅铁库存16.65天，钢厂硅铁库存低于往年同期水平，但与2024年度水平相比，环比仍增加1.63天。整体来看，硅铁自身基本面的驱动仍相对较弱，走势更多受外部情绪影响，短期或维持震荡略偏强走势，后续关注成本变化及需求恢复情况。