需求预期转弱 烧碱期货大跌

　　期货日报

　　本周二，烧碱期货主力合约持续大幅下跌，近三个交易日累计跌幅超10%。周四，烧碱期货主力合约单日大幅下跌5.51%。近月2503、2504合约均跌停。

　　方正中期期货首席煤化工研究员夏聪聪表示，春节假期结束后，烧碱期价创上市以来新高，随后涨势放缓。随着多头持仓减少，期货盘面大幅下挫，跌破短期均线支撑，技术走势上向下破位。此外，下游部分氧化铝装置投产时间推迟，进一步弱化从业者心态，烧碱期货价格一举下破3000元/吨关口。

　　在中信建投期货能化高级分析师胡鹏看来，春节后烧碱期货价格快速下跌，主要是受春节期间库存增加和需求预期转弱影响。春节期间，烧碱生产企业库存增加21万吨，至45万吨，增幅超80%。本周烧碱库存继续增加，生产企业库存增加2万吨，至47万吨，环比增加5%。除库存增加外，近期氧化铝价格大跌、氧化铝新增产能推迟投放对烧碱价格也形成了负反馈。

　　“多重利空影响下，本周烧碱现货价格也有所松动，个别企业开始下调现货价格。”胡鹏称，此前烧碱价格上涨的主要原因是氧化铝新增投产带来需求增量，而近期氧化铝价格大跌使市场逻辑生变，期货也从升水格局转为贴水。期货月间结构从back结构转为各合约接近平水。

　　中泰期货研究所烧碱研究员刘田莉也认为，烧碱盘面大幅下跌的主要原因是春节后需求不及市场预期。“春节前个别地区出现烧碱供给紧张现象，中下游采购积极性增加，尤其是山东主力下游氧化铝厂采购价大幅提升，但送货量没有明显提升，因此盘面大幅冲高。春节后下游需求情况有待观察，非铝需求尚未恢复，散户拿货意愿低迷，主力下游氧化铝厂未有明显提价备货迹象，而送货量较节前明显增加，现货价格上涨乏力。”

　　“烧碱厂库大幅累积后企业面临较大压力。”夏聪聪表示，烧碱货源供应变化不大，在部分装置检修的影响下，产能利用率略下滑，产量有所回落。春节假期需求扰动较大，下游氧化铝产量增加，耗碱量相对稳定，但部分装置投产时间推迟，需求端表现不及预期。此外，氧化铝价格持续回落，也在一定程度上抑制了烧碱需求，非铝需求对高价存在抵触心理。烧碱厂区库存惯性累积，压力有所增加。

　　“尽管烧碱期货价格大幅回落，但对现货市场的影响不大，烧碱期现联动性有所下降。国内液碱现货市场平稳运行，气氛尚可，大部分地区报价未有明显波动，山东低浓度碱报价已不变，高浓度碱报价上调。”夏聪聪称。

　　在胡鹏看来，目前烧碱市场的主要矛盾是高库存如何消化和氧化铝投产的乐观预期能否兑现。“春节后下游非氧化铝需求陆续恢复，烧碱高库存压力或小幅缓解，但氧化铝需求能否兑现存疑。近期氧化铝价格持续下跌，近月合约跌至3300元/吨附近。受利润大幅下降影响，氧化铝新增产能投放积极性减弱，新产能投放计划或推迟。”

　　展望后市，胡鹏认为，短期烧碱价格仍有下探空间，尤其是现货价格补跌概率较大，上游企业关注价格反弹后的卖出套保机会。中期密切关注氧化铝投产和备货节奏，若烧碱价格超预期下跌，可关注估值修复机会。

　　夏聪聪也认为，烧碱破位下行，避险情绪尚未完全释放，短期盘面将延续跌势，关注下方2830~2850元/吨区间支撑。但随着下游需求恢复及春季检修启动，烧碱市场基本面仍存在向好预期。

　　刘田莉表示，烧碱期货主力合约连续大幅下跌后，投资者需要关注现货价格走势，毕竟春节后现货价格还未明显下跌，若非铝需求恢复不及预期，导致现货价格走弱，那么盘面还有继续下跌的空间。从烧碱基本面看，32%离子膜碱价格短期易跌难涨，期货盘面或维持偏弱态势。