【天风农业】重视生猪板块预期差！

1、生猪板块：仔猪价格回落，重视生猪养殖板块！

1）本周猪价反弹，仔猪价格回落。截至2月15日，全国生猪均价14.72元/kg，较上周末上涨1.38%（智农通），行业自繁自养头均盈利缩窄至202元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为523元/头和1642元/头，年后仔猪价格有所回落，目前仔猪实际补栏较少，预计短期仔猪价格或震荡偏弱调整。本月涌益咨询/钢联/卓创样本点能繁分别环比+0.63%/-0.04%/+0.71%（上月分别环比+1.27%/+0.39%/+0.58%），环比增幅大幅放缓。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.04kg（环比+0.86kg），其中集团猪场均重较节前小幅上移；散户维持体重，150kg以上生猪出栏占比为4.04%（环比-0.22pct），需求端，春节过后，屠企陆续开工，但受限于消费主体消化“冰箱”库存，拖累需求表现低迷。近期猪价或呈季节性走弱趋势。

3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至2月14日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！

①海外引种受限，加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1月国内祖代更新量仅6.4万套，同比降57%、环比降50%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。 

②本周鸡价波动、或已开始企稳。截至2月16日，山东大厂商品代苗报价2.30元/羽（取区间中值），较上周末-0.10元/羽；山东区域主流毛鸡均价2.80元/羽（数据来源：家禽信息PIB），前期鸡源病情加速养殖端扎堆出栏，致市场局部压收；随着屠宰企业全面恢复开工，毛鸡价格开始企稳向上。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能为2018年以来最低区间。截至2024年12月29日，在产父母代存栏量1301万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②广东、江苏价格较周初出现不同程度跌幅。截至2025年2月14日，广东矮脚黄项14.6元/公斤，较周初下跌0.2元/公斤；江苏矮脚黄母鸡13.4元/公斤，较周初下跌1.6元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.1%/ -0.4%/ -5.8%/ +0.5%/ -1.8%/ -1.4%；同比+10%/ -13%/ +1%/ +26%/ +6%/ -19%，近期湖北、广东、湖南、安徽等地大草鱼养户对1-2斤的草鱼需求量较大，但受去年草鱼水花供应减少影响，目前1-2斤的草鱼供应不足，价格持续上涨。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。

2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计25年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！

1）种子：①农业农村部印发《全国农业科技创新重点领域（2024–2028年）》，将“农业新品种培育”列为十大农业科技创新重点领域之一，明确提出“强化全基因组选择、智能设计等育种关键核心技术开发”。②产业化应用效果看，国内自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%。③我们认为，转基因增产效果显著，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年1月小红书宠物主食品类的商业笔记从9948篇增加到13500篇，同比增长35.71%；宠物零食品类的商业笔记从2895篇增加到4568篇，同比增长57.79%。1月小红书宠物品牌商业笔记投放排行榜中，中宠股份旗下品牌Toptrees预估投放费用49万元，位列TOP2，弗列加特位列TOP7，麦富迪位列TOP21。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-12月，我国共计出口33.52万吨，yoy+26.00%，人民币口径下实现出口105.30亿元，yoy+22.06%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年2月10日-2025年2月14日），农林牧渔行业+1.06%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为+1.30%、+1.64%、+1.19%。个股中涨幅靠前的分别为：正虹科技（维权）+18.55%、蔚蓝生物+12.89%、百龙创园+10.77%、神农集团+9.59%、绿康生化+8.60%、瑞普生物+8.19%、普莱柯+8.06%、金丹科技+7.66%、巨星农牧+7.15%、安德利+5.89%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）华统股份《2025年1月畜禽销售情况简报》：1、生猪销售情况:2025年1月份，公司生猪销售数量214,928头（其中仔猪销售0头），环比变动3.21%，同比变动-8.88%。2025年1月份，公司生猪销售收入40,861.18万元，环比变动6.09%，同比变动14.42%。2025年1月份，商品猪销售均价15.70元/公斤，与2024年12月份持平。2、鸡销售情况:2025年1月份鸡销售数量75.42万只，环比变动-43.69%，同比变动-57.79%。2025年1月份鸡销售收入1,193.42万元，环比变动-46.86%，同比变动-38.00%。2025年1月份鸡销售数量环比及同比变动主要原因为鸡出栏量减少所致。鸡销售收入环比及同比变动主要原因为公司鸡销售量减少所致。

2）大北农《关于向特定对象发行股票解除限售并上市流通的公告》：公司本次解除限售的股份数量约2.11亿股，占公司总股本的4.92%；本次解除限售股份可上市流通日为2025年2月17日（星期一）。

3）*ST傲农（维权）《2025年1月养殖业务主要经营数据公告》：2025年1月，公司生猪销售量12.30万头，同比减少78.43%，较2024年12月减少2.66%。2025年1月末，公司生猪存栏49.00万头，较2024年1月末减少25.28%，较2024年12月末减少4.48%。

4）大北农《2025年1月份生猪销售情况简报》：公司控股及参股公司生猪销售数量当月合计为69.49万头；销售收入当月合计为11.83亿元；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为15.34元/公斤。公司控股及参股公司销售情况如下：1、2025年1月控股公司生猪销售数量为38.40万头，销售收入6.42亿元。其中销售数量环比增长-1.29%，同比增长3.59%；销售收入环比增长-10.46%，同比增长26.88%；商品肥猪出栏均重120.57公斤，销售均价15.44元/公斤。2、2025年1月参股公司生猪销售数量为31.09万头，销售收入5.41亿元。其中销售数量环比增长-17.88%，同比增长17.68%；销售收入环比增长-19.97%，同比增长29.43%；商品肥猪出栏均重113.83公斤，销售均价15.22元/公斤。