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原油经历了剧烈波动的一周，这种表现在特朗普1月20日上任之后已经成为常态。导致油价剧烈起落的关键原因是特朗普在俄乌冲突处理上引发的连锁反应。周三特朗普跟普京和泽连斯基通话后公布的系列观点成为了市场的反转点，在此之前油价在担心制裁、地缘等因素推动下走出反弹修复行情，而特朗普发表相关言论之后油价急转直下，迅速走低继续刷新了2025年低点。虽然低位成交密集区平台暂时还没有破位，地缘演绎看起来过程在各方博弈下仍会有有波折，但看起来油价重心下移大势已经很难逆转。
虽然时间已经过去几天，但市场还是处于对特朗普表态震惊后的适应阶段，对解决俄乌冲突的几个关键选择上，特朗普释放了几个核心观点：1、 乌克兰不会加入北约（这是当初爆发俄乌冲突的核心矛盾点）；2、乌克兰不太可能完全收复其领土；3、乌克兰要保证美国的投资能安全收回。另外特朗普还希望俄罗斯重返G7。对于美国在没有欧洲及乌克兰参与的情况下“单方面”与俄对话、寻求签署俄乌和平协议，欧洲政府对此表达震惊，将其比做“绥靖”政策——确实，欧洲人对于《慕尼黑协定》（英法背叛捷克斯洛伐克，将苏台德让给纳粹德国）有巨大阴影，认为特朗普在以某种方式重演历史。从众多的分析中出现频率最高的是特朗普的这些言论让乌克兰和欧洲发现自己被出卖了。
包括英德等欧洲国家对此表达了极其不满的愤怒，称谈判不能绕过乌克兰和欧洲，没有欧洲参与达成的任何关于乌克兰的协议都不会奏效；欧洲还会继续支持乌克兰，并团结北约。当地时间2月13日，美国国防部长赫格塞思在北约布鲁塞尔总部表示，乌克兰在与俄罗斯和谈后加入北约不现实，乌克兰的持久和平必须得到安全保障，但欧洲和非欧洲国家军队被部署到乌克兰不能算作是北约的任务，不受北约集体防御条款保护，欧洲应该对欧洲大陆的防御负主要责任。赫格塞思还引用美国前总统艾森豪威尔曾抱怨欧洲防务支出不足的话说，欧洲让美国从“山姆大叔”变成了“傻瓜叔叔”，不过。北约秘书长吕特称欧洲必须现在制定针对乌克兰的具体计划。面对特朗普及美国政府的系列举措。德国总统称美国新政府无视既有规则和伙伴关系，欧洲不会成为“车灯下被吓坏的鹿”，欧洲应该加强自身合作与团结。美国副总统万斯在慕尼黑安全会议上表示欧洲盟友“当然”应该加入任何结束俄乌冲突的谈判。万斯称，在与乌克兰总统泽连斯基会晤之前，美国准备向俄罗斯施压，要求其结束冲突。万斯在讲话中还表示（在美国给出了如此有利于俄罗斯的系列条件后），如果俄罗斯不好好谈的话，“美国要出兵”。但这句话被视为一种体面话，众所周知作为反对战争的商人总统治国，特朗普上任后美国根本不可能下场，无意跟俄罗斯之间发生战争。
作为没有自主权的弱势方乌克兰总统泽连斯基在周三与特朗普通话后第一时间表示，“乌克兰比任何人都更渴望和平，目前正在与美国制定联合措施，制止俄罗斯的行动，达成可靠、持久的和平。双方同意进行进一步的接触和会谈。”显然这是一种无奈的表示，事后泽连斯基坦诚这让他并不开心，不过在与欧盟委员会主席冯德莱恩、欧洲理事会主席科斯塔会晤后。冯德莱恩和科斯塔承诺持续、稳定地支持乌克兰，致力于实现公正、全面和持久的和平。，得到来自欧洲的支持后，乌克兰总统泽连斯基的表态强硬了许多，14日在出席慕尼黑安全会议时表示，一旦乌克兰与美国、欧洲就如何结束俄乌冲突达成一致，他就准备与俄罗斯进行直接会谈。泽连斯基说，乌克兰已经准备好与美国及其盟友进行任何对话，如果美欧对乌方的具体要求给出具体答复，在达成共识的基础上，“我们将准备与俄罗斯进行对话”。不过泽连斯基认为美国尚没有关于乌克兰和平的计划，周末一份市场关注的矿产协议没有达成一致，该协议对于乌克兰争取特朗普总统的支持至关重要。乌克兰方面对周三提交给乌克兰的美国版本表示担忧，据报道美国想要获得乌克兰稀土矿50%的所有权，并表示如果与俄罗斯达成和平协议，美国愿意在乌克兰部署美军保护这些矿产。为与美国商讨乌克兰问题，俄罗斯总统普京正在组建一个重量级团队，其成员享有数十年的重大事务谈判经验，希望借此面对美国总统特朗普的代表，商讨结束俄乌冲突的协议。
回顾这段时间原油市场的表现可以看到，2025年一季度俄乌冲突再次成为了油价的核心影响因素，不同的是3年前的2月是战争爆发引发油价暴涨，而当前则是围绕冲突进行的和平谈判，油价走弱代表着市场参与者的预期和选择。考虑到政治观点敏感性，我们尽可能不讨论政治，但大国博弈是原油市场绕不开的话题，因此还是用很大的篇幅尽可能客观的回顾了近期围绕俄乌冲突各利益方的表态和观点，而这种基于政治视角带来的影响存在着诸多的不确定性，尤其是过程中各方的博弈会让油价走势反复，从最近几天各方表态来看，解决俄乌冲突将是一个相当复杂的难题，这一切需要时间来逐步给出答案。
特朗普上任后，其一系列以压低能源价格的举措整体效果明显，油价已经持续走弱，尤其是WTI原油成为最弱的基准油种，其近端月差接近平水，布伦特-WTI跨区价差明显走阔，这一变化从基金持仓调整上也得以体现，过去几周基金大幅减持WTI多头，增持空头，而在布伦特多头持仓变化不大，而受到制裁对供应的扰动，中国市场SC原油近月独一档的强势，主次月差大幅拉开，SC与欧美油价价差同样处于极值。这种强弱差异带来了跨区、跨月套利机会，以及有仓单资源的反套机会。
三大机构小幅调整平衡表
国际能源署（IEA）最新披露2月石油市场报告，将2025年全球石油需求增幅从此前预测的105万桶/日上调至110万桶/日，高于2024年每天87万桶的石油需求增幅。IEA表示，中国将成为今年推动全球石油需求的最大增长极，预计2025年中国石油需求将增长约21万桶/日。与此同时，印度和其他亚洲新兴经济体的需求也在不断增加，但经合组织的需求量预计将在2024年小幅增长后结构性回调。而在供应方面国际能源署预计2025年全球石油供应量将增加160万桶/日至1.045亿桶，此前为1.047亿桶/日。IEA在报告中指出，欧佩克+对商定目标的遵守情况有所改善，正在慢慢减少今年预计的供应过剩。IEA估计，非欧佩克+产油国预计将增加140万桶/日的供应量，而欧佩克+将小幅增加14万桶/日的供应量。预计2025年的石油过剩量将达到45万桶/日，与两个月前相比，这一数字减少了约50%。欧佩克月报显示OPEC石油产量连续第二个月下降，数据显示OPEC1月产量为2653万桶/日，较12月修正后的总量下降5万桶/日，尼日利亚和伊朗产量降幅最大，OPEC对2025年原油市场需求预测维持145万桶/日。EIA对2025年全球原油需求增速预期维持130万桶/日，小幅上调了2025年全球原油及相关液体产量预测。整体来看在年初这个阶段对需求预测相对变化不大，对供应端则维持了弹性，尤其是今年在地缘层面、制裁等因素对供应影响较大，后续预计会有持续的调整预期。
对伊朗制裁方面，美国财政部长称美国致力于将伊朗石油出口削减至每日10万桶。如果我们将伊朗的石油销售恢复到美国总统特朗普在白宫第一任期时的水平，伊朗将面临严重的经济困境。而对俄罗斯制裁，随着美国启动俄乌和平谈判，市场已经开始交易制裁放松预期。另外中东加沙地区停火谈判的反复，以及欧佩克+是否如期推进产量回归计划等，供应端的变化在接下来一段时间仍将继续是影响供需平衡的主要变量。
近期原油市场的注意力集中在围绕俄乌冲突的进展，美国、欧洲、乌克兰及俄罗斯等各方利益博弈下，和平协议最终如何落地是接下来市场关注的焦点。对于油价的预期目前非常明显是预期先行，那就是随着俄乌停战，制裁取消，随着地缘风险降温我，油价逐步走低，但在这个过程各方博弈下会给油价运行带来反复。油价下档区间低位的支持目前仍在，市场也没有形成在一季度破位下行的一致性预期，因此还是建议维持区间内偏弱的高波动运行思路，注意节奏把握。
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