“汇金系”券商整合遐想再起

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　　◎记者 徐蔚

　　随着三大资产管理公司（AMC）及中证金融正式划归中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”），“汇金系”券商队伍迅速扩容，此举引发了市场对“汇金系”旗下券商合并重组的讨论与遐想。二级市场上，多只“汇金系”券商股2月17日出现股价异动，信达证券一度触及涨停。

　　受访专家认为，“汇金系”券商的扩容，极有可能成为推动行业整合的关键力量。通过对投行、财富管理、资产管理等多牌照的整合，“汇金系”券商有望在各个业务领域形成协同效应，进而提升在国际市场的竞争力。

　　“汇金系”券商股价异动

　　2月17日，“汇金系”券商领涨证券板块。信达证券盘中触及涨停，东兴证券、中金公司、申万宏源、中国银河等涨幅居前。截至收盘，信达证券涨7.28%，东兴证券涨超3%，中国银河涨超2%。

　　“汇金系”券商的股价异动源自中央汇金的大动作。2月14日，中国信达、中国东方、长城资产、中证金融发布公告称，控股股东拟将其持有的部分股份划转至中央汇金。由于这一股权变更，中国信达和中国东方分别控股的上市券商信达证券、东兴证券相继发布公告称，公司的实际控制人将变更为中央汇金。长城资产控股的长城国瑞证券虽然尚未发布正式公告，但其实控人也将变更为中央汇金。

　　在未完成划转前，中央汇金旗下的证券公司共有4家，分别为中金公司、申万宏源、中国银河和中信建投。根据梳理，本次划转完成后，除了方正证券等间接较小规模持股情况外，中央汇金旗下的券商牌照将扩容至8张，新增了信达证券、东兴证券、长城国瑞证券和光大证券（维权）（通过控股的光大集团、中证金融以及参股的光大控股影响48.70%的股份）。

　　券商牌照整合预期升温

　　随着中央汇金旗下所持有的券商牌照数量增多，市场对于券商之间整合的预期愈发强烈。在此之前，中国银河、中金公司、东兴证券、信达证券等券商之间的整合传闻就一直不断，而此次股权划转无疑进一步丰富了市场对于券业整合的遐想空间。

　　“在国家持续鼓励通过并购重组提升行业资源配置效率、加速构建国际一流投行的背景下，汇金系券商多牌照效率整合方案值得观察。”中信证券金融产业首席分析师田良表示，“汇金系”券商的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，建议关注证券行业同一实控人下行政化并购与市场化并购主线。

　　国金证券表示，中央汇金旗下实际控制券商增加，并购重组预期增强，建议关注后续同一实控人下券商合并机会。

　　在上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚看来，在当前的证券行业格局中，“多、小、散”的特征依然显著，头部券商与中小券商之间的差距较为明显。中央汇金未来可能借助资本运作、资源整合等手段，加速中小券商的并购重组进程，提升行业集中度。随着整合的推进，行业资源将进一步向头部券商集中，有望催生更具竞争力的综合性券商集团。

　　中央汇金将如何出牌？

　　中央汇金作为国有资本的重要代表，其一举一动都具有鲜明的政策导向性。此次股权整合行为，被视为优化国有金融资本配置的重要举措。受访专家认为，在行业整合过程中，中央汇金或将发挥“桥梁”作用，以政策为指引，推动国有资本在证券行业实现更为合理、高效的配置。

　　梳理历史，过去十余年来，中央汇金已主导过证券行业两大并购事件——申银万国和宏源证券合并重组、中金公司吸收合并中投证券。

　　东吴证券研究所联席所长孙婷（金麒麟分析师）认为，这两次收购效果不一。申银万国与宏源证券合并后，虽然业务存在一定互补，但由于内部管理存在整合和文化方面的差异，合并初期未见“1+1>2”。而中金公司收购中投证券后，弥补了零售经纪业务短板，夯实了财富管理基础，整体规模显著扩大，主要指标跃升至行业第一梯队。

　　曾刚表示，中央汇金应充分发挥资本纽带作用，通过整合旗下券商资源，提升整体竞争力和服务能力。一是打造综合性投行集团。通过多牌照整合，“汇金系”券商可在投行、财富管理、资产管理等领域形成协同效应，构建全业务链的综合性投行集团，提升国际竞争力。二是优化资源配置。整合过程中应注重资源的高效配置，避免内部竞争和资源浪费，集中力量发展核心业务领域。三是提升国际化水平。借助多牌照优势，推动“汇金系”券商在跨境业务、国际市场布局等方面取得突破，服务国家资本市场开放战略。

　　不仅如此，国有金融资本管理的日益规范，也将促使旗下券商在治理和合规方面不断提升。曾刚表示，这对于整个券商行业而言，是推动行业向健康、有序方向发展的积极信号。在未来的并购整合中，各券商也将更加注重规范化操作。