少见！“允许出现100%亏损”

　　完善国资基金容错机制再迎大进展！

　　近日，《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》发布，其中，针对种子直投、天使直投单项目，该母基金允许出现100%亏损。

　　“即使面临失败，也能在宽容的氛围中重新出发。”对此，广州开发区国有资产监督管理局表示。

　　业内人士认为，此举意义在于鼓励国资基金大胆投资高风险、高收益的早期项目。

　　国资基金单项目最高允许100%亏损

　　《细则》第三十二条风险容忍机制显示，建立直投资金风险容忍机制，在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。

　　允许直投基金单项目出现100%亏损，这在国资背景母基金相关管理细则中并不多见，引发行业热议。

　　“为创新企业提供更加宽松的发展环境，鼓励企业大胆创新、勇于突破，即使面临失败，也能在宽容的氛围中重新出发，持续探索前行。”广州开发区国有资产监督管理局在细则政策解读中如此表示。

　　业内人士认为，此举意味着该国资背景母基金鼓励直投基金大胆投资高风险、高收益的早期项目。“为了保证国资基金保值增值，过往基金管理人在投天使阶段、早期阶段的项目时往往会和企业进行对赌回购。新举措有利于缓和投资人与早期企业之间因对赌回购引发的紧张关系。”某投资经理对记者表示。

　　此前，《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金管理办法》就已对尽职免责情形作出详细规定。对已履行规定程序作出投资决策、进行基金投资且勤勉尽责未谋取私利的，如因不可抗力、政策变动、行业风险或发生市场（经营）风险等客观因素造成投资损失的，不追究决策机构、受托管理机构和主管部门等相关人员的责任，不作负面评价。

　　健全容错机制步入落地阶段

　　自2024年以来，政府引导基金、国资基金容错机制受到政策、市场等各方关注。

　　2024年6月，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”）提出，优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。

　　2024年12月，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策推动中央企业创业投资基金高质量发展。其中提到，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。中央企业创业投资基金合理容忍正常投资风险，根据投资策略合理确定风险容忍度，设置容错率，重点投向种子期、初创期项目的基金，可设置较高容错率。

　　2024年12月，国务院常务会议针对政府投资基金高质量发展，提出要健全权责一致、激励约束相容的责任机制，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。

　　2025年开年，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，其中第十六条提到，建立健全容错机制，遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。