海康机器人冲刺IPO，背后“香港首富”曾布局9家上市公司

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　　来源：野马财经

　　杭州不止有六小龙，还有“海康系”。

　　最近，“杭州六小龙”火出了圈，成为资本市场的关注热点。首款国产3A游戏《黑神话：悟空》的出品公司游戏科学，国产开源大模型DeepSeek、春晚扭秧歌机器人的宇树科技，杭州的科技型企业走到了世界的聚光灯下。

　　安防龙头海康威视也在杭州，相比这些“科技新贵”，作为一家成立已24年的老牌科技公司，海康威视（002415.SZ）业绩承压之下，正通过分拆子公司上市来优化资本结构和增强市场竞争力。

　　历经11个月之后，上个月，海康威视旗下杭州海康机器人技术有限公司（下称“海康机器人”）终于完成了深交所的意见落实函回复，也预示着海康威视“A拆A”将再添一员，“海康系”上市公司将增至3家。此前，排在海康威视八大创新业务板块首位的萤石网络（688475.SH），2022年12月28日已在科创板上市。

　　自2010年5月上市后，海康威视的股价上演了十年十倍的神话。从一个名不见经传的小小板卡销售商，发展成千亿市值的第一大安防上市公司，还曾将创始人龚虹嘉送上香港首富的位置。

　　截至2月27日，海康威视股价30.95元/股，市值2858亿元；萤石网络股价39.49元/股，市值311亿元；海康机器人暂未披露融资金额，“海康系”资产版图还在不断扩大。

　　“海康系”重起资本局

　　正迎第三家IPO

　　我国机器视觉产业于1990年前后，以代销海外产品起步，进入21世纪，各公司才陆续走上自主研发之路。虽然起步较晚，但经过二十年奋力追赶，国内外差距已经快速缩小，其中最为著名的当属海康威视。

　　在智能家居赛道中，安防大厂海康威视发力的并不算太晚。2013年，国内正掀起一波“智能硬件”之风，诸多企业纷纷加码布局，海康威视也不甘落后。依托旗下海康机器人，占据着全球约三成的视频监控设备市场。

　　海康机器人IPO的启动时间可追溯至2021年12月，海康威视公告称，将拆分子公司海康机器人在境内上市。2023年3月，海康机器人上市申请获深交所创业板受理；当年5月和8月对问询函进行两轮回复；2024年1月15日收到审核中心意见落实函，停滞一年之后，今年1月才完成回复。

　　此次拟募集资金高达60亿元，主要用于机器人研发和生产平台的建设。

　　来源：pexels

　　《招股书》显示，2020年-2022年及2023年1-6月，海康威视及其下属企业、中国电科下属企业一直位于海康机器人前五大客户之列。二者同样是海康机器人主要供应商。这也令海康机器人的经营独立性受到外界质疑。

　　在深交所的问询中，行业波动对海康机器人业绩的影响是常被关注的问题。海康机器人2019年、2020年、2021年营收分别为9.4亿元、15.25亿元、27.68亿元。

　　但高增长没有延续。2022年-2024年1-9月，海康机器人营收分别为39亿元、49.1亿元和 42.1亿元。2023年，其营收增速已经放缓至25%，公司称下游行业主要细分应用领域增速放缓以及部分细分领域进入存量竞争阶段，使得竞争进一步加剧。2024年1-9月营收同比增长19.41%，而归母净利润同比下降29.78%，主要原因在于销售费用和研发费用的持续上升所致。

　　此外，海康机器人的经营性现金流面临一定的压力，2021年、2022年及2023年1-6月，经营活动现金流量净额为负。

　　目前，海康机器人有2个直接控股股东。其中海康威视持股60%，青荷投资持股40%，后者为海康威视“跟投计划”对创新业务进行跟投的持股平台。

　　业绩增长放缓，停滞一年后IPO再次重启进程，海康机器人面临不小的压力。

　　作为海康威视分拆的子公司，2022年，萤石网络率先上市。2013年，海康威视创立“萤石”智能生活品牌，并设立了互联网业务中心，这是萤石网络的前身。两年后，海康威视出资设立萤石有限，注册资本为100万元。自此，萤石网络正式入局智能家居赛道，期间推出了多款摄像机、指纹锁等。

　　萤石网络主营业务为智能家居产品、云平台服务和计算机软件三大类，具体产品有室内室外云台机、室内防水机、智能猫眼、智能门铃、扫地机器人、儿童可视手表等。

　　萤石网络近年来营收虽能保持正向增长，但净利润增速并不稳定。2022年-2024年，营业总收入43.06亿元、48.4亿元、54.42亿元，分别同比增长1.61%、68.8%、12.41%；同期，归母净利润3.33亿元、5.63亿元、5.04亿元，分别同比下降26.1%、增长68.8%、下降10.52%。

　　公司解释称，2024年萤石网络不断推出有竞争力的产品，持续拓展和优化境内外渠道建设，整体营收得以稳健增长；但新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段，各项营销费用投入有所加大，归母净利润同比有所下降。

　　华安证券认为，机器人、智能穿戴业务是萤石网络的高增业务。机器人业务当前主打清洁机器人，2024年下半年公司另孵化智能穿戴业务，以视觉AI交互切入老人看护场景；同时，云服务业务预计在这一年to B端增长快于to C端。

　　知名经济学家宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

　　此外，去年11月29日，“海康系”投资的联芸科技（688449.SH）在科创板上市。联芸科技成立于2014年，是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。海康威视和海康科技分别持有联芸科技17.55%、11.7%股份，分别为第二、第三大外部股东，“海康系”合计持股高达约29.25%。按照2月27日收盘268亿元市值计算，“海康系”账面价值约78.39亿元。

　　“安防第一股”缘何跌落神坛？

　　除海康机器人以外，安防龙头海康威视通过子公司，如萤石网络、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影和海康慧影等，构建了一个强大的创新业务阵营。这一部分业务在2023年为海康威视贡献了185.53亿元的总收入，占公司整体收入的20.77%。

　　过去十多年来，海康威视营收呈现出强劲的增长态势。遗憾的是2022年失速，净利润更是首次下降。与此同时，又将其高速发展的创新业务剥离、分拆。

　　2022年海康威视业绩大变脸，净利润同比下跌23.65%至128.3亿元，这是其上市12年以来的首次下滑。2023年，在市场恢复的情况下，海康威视的业绩迎来增长。当年，公司的营收和净利润分别为893.4亿元、141.08亿元，同比增长7.42%、9.89%；不过，好景不长，2024年业绩再度承压。

　　来源：Wind

　　2024年，营业总收入达到924.86亿元，同比增长3.52%，净利润为119.59亿元，同比下降15.23%。2024年初，海康威视的长期借款和短期借款合计110.59亿元，到了2024年三季度末，这一指标已经降至65.73亿元，降幅达44.86亿元。在此背景下，公司的负债率改善，降低至32.96%。

　　分拆单季度业绩来看，海康威视只有在一季度实现了净利润的小幅同比增长，二季度、三季度、四季度的净利润均同比下滑，分别下降10.73%、13.37%、26.74%，连续三个季度下滑。

　　分地区来看，国内业务增速下降，海外市场稳步增长，公司称将持续聚焦技术创新，努力提升运营效率，推进公司业务稳健发展。

　　香颂资本董事沈萌认为，海康威视的主业被美国制裁，受到很大影响，但其内部的其他业务板块与制裁关联不大也被波及，因此对独立板块进行分拆，有利于将制裁影响最小化，为其他板块的成长提供更好的基础。同时在分拆后，海康威视可以继续孵化新的业务项目，形成良性循环。

　　另外，海康威视二级市场表现难言乐观。2021年其市值高峰达到6450亿元，近年来整体低迷。2月21日2024年报发布之后，股价持续下行，截至2月27日报收30.95元/股，市值跌破3000亿元。

　　安防行业竞争日益白热化，海康威视也在努力寻找出路。一方面加大研发投入，试图通过技术创新重新夺回市场话语权。在技术创新方面，海康威视依托在安防领域的深厚积累，积极拥抱人工智能时代。公司结合自研的多模态大模型和智能计算硬件平台，对智算、智存、智搜、智用等产品进行了全面升级。

　　此外，海康威视还发布了多模态大模型文搜存储系列产品，如文搜NVR和文搜CVR。这些产品将大参数量、大样本量的图文多模态大模型与嵌入式智能硬件深度融合，使得安防录像回溯不再局限于传统时空、报警等检索方式，提升了目标和事件的查找效率。

　　券商机构也保持乐观的态度。申万宏源研究指出，海康威视目前已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。考虑到AI+全感知下游场景较为分散，形成规模化收入仍然需要一段时间。另一方面宏观支持政策陆续出台，财政压力缓和，有望拉动需求显著修复。宏观压力最大的期间已过，后续业绩逐季好转可期。

　　海康威视成就“香港首富”

　　作为海康威视曾经的第一大股东，著名科技企业家龚虹嘉甚少出现在公众视野中。不过，被业界津津乐道的是，海康威视曾将其送上香港首富的位置，而龚虹嘉也因此获得超过两万倍收益，还获得“中国孙正义”的称号。

　　龚虹嘉作为一名天使投资人在国内风投界并不显山露水，网络上有很多关于他的标签，“最牛天使投资人”、“A股套现王”、“中国版孙正义”．．．．．．

　　被称为“最牛天使投资人”，是因为龚虹嘉在很多硬科技项目投资中，前期结果不明显，后来不断追加投资，投成了大股东，部分项目也有了不错的回报。他曾公开分享，自己投资有一个“三不”原则：“别人不想做、不好做、不敢做的事情，我们才可以去做。”

　　其中，潜伏海康威视的故事便为人所津津乐道。可以说，没有当初龚虹嘉的支持，恐怕就没有如今的海康威视。

　　龚虹嘉于1964年出生于湖北省一个普通家庭中，从小的梦想是可以当记者或是律师。后来由酷爱文学的文科生变成了理科生，就读了计算机专业，毕业于华中科技大学。

　　在这所大学他结识了同学陈宗年以及胡扬忠（现分别任海康威视董事长及总经理）。离开学校后，龚虹嘉在广州和香港等地从事电子产品贸易，通过几年的拼搏，赚到了第一桶金。胡扬忠以及陈宗年毕业后，都在中国电子科技集团公司第五十二研究所工作。

　　三位校友有着共同的创业激情和理想，一起成立了海康威视，这三人曾被称为海康威视“三剑客”。彼时，海康威视注册资本500万元，其中龚虹嘉出资245万元，持股49%。

　　随后，在龚虹嘉的帮助下，海康威视拥有了自己的H.264算法标准软件，摆脱了对外部软件的依赖，不必再向软件的专利方支付软件使用许可费用。

　　2010年5月28日，海康威视正式登陆A股。彼时，龚虹嘉持有1.24亿股，占比降至24.8%，其妻子陈春梅间接持有3.42%的股权。海康威视上市后，迅速成长为业内翘楚，业绩保持连续十多年的高增长。此后龚虹嘉身价不断攀升，还成为各类富豪榜的常客。

　　不过，限售股解禁后，龚虹嘉就开始了减持动作。据海康威视公告披露，从2011年开始至2018年，龚虹嘉至少减持海康威视股权21次，累计套现金额达146亿元。另据新媒体“市界”统计，截至2021年3月，龚虹嘉和陈春梅累计减持套现约280亿元，且累计获得分红超64亿元。粗略算下来，龚虹嘉当年对海康威视的投资，回报已超2.8万倍。

　　据披露，龚虹嘉减持所获资金主要用于生活和投资，投资的领域主要为健康、环保、教育等产业，也有部分天使投资。

　　Wind最新数据显示，2022年之后龚虹嘉没有继续减持，截至2025年1月17日，龚虹嘉持有海康威视10.42%股份，为第二大股东，持股部分的价值约为271.43亿元。

　　2014 年，龚虹嘉创办深圳嘉道谷投资，以及联合创办嘉豪投资。在龚虹嘉的投资版图中，海康威视只是冰山一角。天眼查显示，龚虹嘉创立和投资过27家企业并担任董事或董事长，涉及领域从干细胞、基因、中药材到土壤治理。其中有几个项目颇为知名，比如，星云梦科技、颜店、博雅基因、中源协和、永泰红磡，富瀚微等。

　　据不完全统计，除了海康威视、萤石网络、联芸科技，龚虹嘉还主导多个项目的投资，收获了众多IPO，至少投资过9家上市公司。

　　2000年，中国第一家中概股亚信（已私有化退市）在美国纳斯达克上市，龚虹嘉是背后的重要股东；龚虹嘉于2004年投资的国产芯片公司富瀚微（300613.SZ），2017年在深交所上市，龚虹嘉获得了超千倍的回报；2005年投资的联合光电（300691.SZ），也于2017年A股上市；2020年，肿瘤基因检测企业泛生子（GTH.O，已退市）和芯片企业芯原股份（688521.SH）分别在纳斯达克和科创板上市，龚虹嘉均获得了超百倍的回报；2021年龚虹嘉夫妇通过深圳嘉道谷投资入主上市药企中源协和（600645.SH）。

　　2018年，龚虹嘉、陈春梅夫妇以590亿元财富位居《胡润百富榜》第31位。2019年，又以财富值650亿元，排名第34位。2020年，他们夫妇财富值再度增长到700亿元，名列百富榜前列。而在2021年11月4日公布的《福布斯中国内地富豪榜》中，龚虹嘉凭借着953亿元的财富名列前茅，并赢得了“香港首富”之位。

　　在2022年《福布斯全球亿万富豪榜》上，龚虹嘉家族财富为132亿美元，约合人民币890亿元，远超一众创业大佬，比如他的湖北老乡雷军（117亿美元），以及互联网大佬黄峥、王兴、刘强东等。

　　随着海康威视市值的滑落，龚虹嘉的财富值也受到了影响。2024年1月15日，龚虹嘉家族以655亿元人民币的财富，在《胡润全球富豪榜》中排名第257位。