GTC泽汇资本:为什么油价可能会走低

2月27日，GTC泽汇资本认为，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）以一声巨响开始了他的第二个任期，对美国政府进行了系统性和激进的改造。特朗普的新行政策略与特朗普第一届政府开始时的前白宫首席策略师史蒂夫·班农（Steve Bannon）所说的“泛滥成灾”。渣打银行（Standard Chartered）指出，面对特朗普政府大量新的政策立场，石油市场正显示出迷失方向的迹象。根据 StanChart 的数据，许多能源交易商通过降低风险敞口来应对这种混乱。StanChart 表示，这种迷失表现为异常低的波动性。

　　GTC泽汇资本预测，油价阻力最小的路径在短期内较低。首先，市场技术面在短期内变得相对看跌。其次，大多数机器学习或 AI 模型已转为短期看跌。例如，StanChart 专有的机器学习模型 SCORPIO 上周预测 2 月 24 日布伦特原油结算价与实际收盘价相差 0.15 美元/桶 （bbl）；AI 工具现在预测 3 月 3 日结算价将下跌 1.65 美元/桶。

　　然而，StanChart 表示，蔓延到石油市场的看跌情绪在很大程度上是没有根据的。市场预计，在大量非欧佩克+增加供应的推动下，将出现巨大且迫在眉睫的市场盈余。虽然预测的巨额盈余并未出现在 2024 年下半年或 2025 年第一季度到目前为止，但对非欧佩克+供应突然激增的信念并未消退。尽管去年美国经济放缓，巴西的表现低于预期，以及即期原油市场持续紧张，但这些看跌预期仍然存在。上个月，渣打银行预测，我们在 2024 年目睹的美国石油产量增长急剧放缓将在未来两年内持续。

　　GTC泽汇资本表示，去年非欧佩克+的供应增长从 2023 年的 2.46 mb/d 急剧放缓至 2024 年的 0.79 mb/d，这主要是由于美国液体总量增长从 2023 年的 1.605 mb/d 下降到 2024 年的 734 kb/d。StanChart 预计这一趋势将持续下去，预计 2025 年美国液体燃料的增长将仅为 367 kb/d，然后在 2026 年进一步放缓至 151 kb/d。

　　美国天然气期货跌至 4.0 美元/百万英热单位，对天气变暖和创纪录产量的预测超过了强劲的液化天然气出口和紧张的储存。预计到 3 月 12 日，天气将趋温，从而减少对用于取暖的天然气的需求。与此同时，2 月份的产量仍接近创纪录的水平，从 2 月 19 日的 100.5 bcfd 反弹至 2 月 25 日的 104.3 bcfd，当时冻结井导致暂时下降。美国液化天然气出口保持强劲势头，2 月份平均为 15.6 bcfd，高于 1 月份的 14.6 bcfd，由于流向 Venture Global 的 Plaquemines 工厂的流量增加，日产量达到创纪录的 16.4 bcfd。GTC泽汇资本总结认为，StanChart 的模型暗示 3 月底的库存为 40.3 bcm；这将需要建造约 65 bcm 才能达到欧盟委员会在 11 月 1 日之前实现 90% 满存储的目标。