A股新“医药一哥”百济神州今年有望盈利

　　2月27日晚间，百济神州（ 688235）披露业绩快报显示，公司2024年度实现营收272亿元，同比增长56.2%；同时预计2025年营业收入进一步增长至352亿元—381亿元。

　　近期百济神州股价处于历史高位，截至昨日收盘，以3150亿左右的市值超越恒瑞医药，成为A股新“医药一哥”，后者目前市值为3056亿元。

　　三款产品撑起272亿元营收

　　业绩快报显示，百济神州2024年度营业总收入272亿元，同比增长56.2%。其中产品收入为269.94亿元，同比上升74.1%。产品收入的增长，主要得益于百悦泽®（泽布替尼胶囊），以及安进授权产品和百泽安®（替雷利珠单抗）三款产品的销售增长。

　　利润端，百济神州2024年度归母净利润为亏损49.78亿元，上年同期为亏损67亿元。百济神州称，在去除了股份支付费用、折旧及摊销费用等非现金项目影响后， 2024年公司经调整的营业利润达5.28亿元，上年同期经调整的营业亏损为51.76亿元。营业利润表现的提升受益于公司全球收入的增长和对经营费用的持续管理。

　　三款产品中，仅百悦泽®一款产品2024年的全球销售额就达到188.59亿元，同比增长106.4%；其中美国销售额总计138.90亿元。

　　百济神州介绍，美国市场需求增长来自于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症中使用的扩大，主要因为该产品在美国是CLL和所有其他已获批适应症新增患者治疗领域的领导者，且市场份额持续提升。

　　此外，百泽安®的销售额总计44.67亿元，同比增长17.4%。百济神州称，百泽安®销售额的增长，主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。百泽安®已在中国PD-1市场取得领先的市场份额。目前，百泽安®在中国获批14项适应症，其中符合纳入条件的13项适应症已纳入国家医保目录。

　　2025年增长指引超机构预期

　　值得注意的是，在披露2024年度业绩快报的同时，百济神州还释放了2025年度经营业绩保持增长的预期。

　　百济神州预期，2025年营业收入将介于352亿元至381亿元之间，估算较2024年增长29%至40%。百济神州表示，收入强劲增长的预期主要受益于百悦泽®在美国的领先地位以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。

　　费用端，公司持续支持商业化及研发增长投入，并继续提升经营杠杆效益，预计2025年研发费用、销售及管理费用合计将介于295亿元至319亿元之间。

　　利润端，基于公司产品组合和生产效率的提高，预计2025年毛利率将处于80%至90%的中位区间。同时，百济神州预期2025年全年营业收入将大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和，2025年经营活动产生的现金流量净额预计为正。

　　百济神州的营业收入指标的指引，较市场一致预期更高。根据Wind统计，目前机构对百济神州2025年度营业收入的一致预测值为344亿元，低于百济神州给出的营业收入预期下限。

　　在利润方面，机构普遍预期百济神州有望在2025年实现扭亏为盈。相关机构对其2025年度净利润的一致预期值为3.2亿元。平安证券最新研报表示，公司自研产品高速放量带动公司盈利能力提升，预计2025年公司全年经营利润为正。

　　百济神州提示风险称，公司2025年的经营业绩预测，为根据公司内部估算、当前可掌握的信息以及市场条件等做出的初步预测和期望。由于各种重要因素的影响，预测情况存在诸多不确定性和风险，实际结果可能与预测情况存在重大差异。