来源：聪明投资者
春节后市场一波气宇轩昂的科技行情，领头羊恒生科技指数在前两个月涨了23.9%。跟全球重要指数相比，仅次于涨了27.9%的俄罗斯RTS指数。
资金挥师南下的气魄不仅仅体现在科技股上，更体现在最新“冻资王”蜜雪冰城1.84万亿的认购金额上。
这家平价下沉市场走出来的茶饮龙头，昨天（3月3日）上市首日涨幅超过43%，市值迈入千亿港币。
在去年底今年初我们听过的20多场私募交流中，大家基本共识的“港股性价比最高”，很快就迎来了这波市场的正反馈。
当然，短期波动也在加剧中。
翻看一些私募1月底的产品月报，大家或多或少都谈到了特朗普上台后的新政以及DeepSeek震惊世界的一跃。
都在重新审视扑面而来的现实：新政带来的剧烈震荡，以及AI开启应用时代，对于中国资产价值的重估。
这些思考或多或少，也反映在了私募的投资组合中。
在我们追踪的私募机构中，多数在去年底已经仓位不低，股票8-9成居多，1月底的仓位还有所上升。
就行业而言，电子、电力设备、汽车、材料、传媒等在前五大重仓中出现的频率比较多，电子行业的共识度尤其高。而部分坚守公用事业、家电、银行的私募则体现出理念和研究深度的差异化。
最近走访时，一些私募管理人坦言，港股仓位（在1月底的基础上）还加了一些，不少的股票仓位中，港股已经占据多数。
有的持仓中，互联网个股占比最高；也有在这波港股涨幅中做了一些换仓，加了港股地产和创新药。
一向“稳重”的宁泉资产近日的港股频频举牌的信息也很刷屏。报道显示，宁泉资产今年以来在港股市场增持多家公司，包括：碧桂园服务、新特能源、万科企业、中粮家佳康、信义能源等。
信璞投资旗下的一只子基金1月底月报显示，高达9成以上的仓位中，其中有8成左右在港股。这个比例较过去增加不少。
聪明投资者（ID：Capital-nature）整理了最近一两月私募机构的一些观点，分享给大家。
关于美国新政
管理大量海外资金的淡水泉投资，在1月的产品月报中分析，美国逐步提高对华关税是既定方向，但在节奏上存在变数。
“但我们认为，这只是拉长了中国出口到美国的供应链条长度，不改变中国制造业能力在全球供应链中所具备的现实竞争力。”
淡水泉一直密切跟踪企业出海状况，“2018 年以来，中国对美出口份额在缓慢下降，但对越南、墨西哥、泰国等国家的出口却一直在增加，而这些国家对美国的出口也大幅增长。”
在仁桥资产夏俊杰看来，特朗普的关税政策，“对谁征收、何时征收、征收多少似乎都充满了随机性”，而这种不确定性必然会对企业的微观经营带来极大的考验，不仅仅是对中国企业，所有跨国企业都将面对难题。
“要做我的生意，就要来我的地盘投资”，这是特朗普的一笔经济账。 “但对一个国家来讲，真正的财富只是一笔经济账吗？信任和荣誉是否也是一种财富呢？”夏俊杰在月报中叩问。
关于科技方向
“这一轮牛市的主线已经非常清晰了，这是一轮中国股市前所未见的——科技牛！除了将会给积极参与的投资者带来丰厚的回报，更有意义的是会让中国科技的行业走向了成年。在硬科技与软科技两方面，实现全面的自主可控。”中欧瑞博吴伟志的今日发布的最新手记中语气坚定。
对科技进展非常上心的毕盛投资王康宁，谈到DeepSeek时有明显的喜悦之情。
“中国年轻一代的‘技术控’创业者们和上一代创业者相比，对于科学技术更加精通，对于未来更加乐观，更具创造力，敢于突破传统，甚至可以说有些理想主义。”
他明确表示，自己的投资组合在未来也会增加对创新领域内成长型Alpha的投资。
2022年“公奔私”就一直看好互联网的勤辰林森，在月报中表达对这个方向的依旧热爱。
“不仅源于其业绩增长的确定性，广告等许多业务也正在受益于AI技术的发展提升了 IRR，如未来内需出现持续改善或技术发展带来的盈利改善超预期，有可能会进一步打开估值上行的空间。”
从去年很长时间保持低仓位到最新满仓的望正王鹏辉，谈到了组合构建的两个方向，其中一个就与互联网息息相关。
他认为，大型互联网企业长期价值稳固，AI等技术创新的发展能显著增强其各项业务的内在价值，估值水平又处于历史底部，且股东回报积极，是值得重点关注的领域。
希瓦梁宏则从中长期的视角，一再强调团队对于AI+的高度重视。“春节期间 DeepSeek的火爆也进一步印证了我们对于AI应用端处于爆发前沿的观点，尽管高成长个股也会受到预期影响，存在一定的波动，但是大的趋势必然是持续向上。
多年来一直跟踪研究半导体的睿郡资产董承非，最近则对目前的投资热潮提了醒，“目前来看，半导体企业已经不是布局的最佳时机了，估值高，涨幅大。所以我们定位半导体行业是勇敢者的游戏，股票波动是非常大的。”
关于红利资产
和2024年初大家高度共识红利资产确定性机会不同，今年私募在选择“确定性”和“成长性”上，对后者布局增加。
复胜资产在月报中坦言，在继续增加内需相关的新型消费公司、并增持一些科技应用环节龙头公司的同时，降低了在红利资产上的投资比例。
“从2024年四季度开始，我们逐渐开始调整思路，原因主要是我们观察到经济环境开始逐渐筑底。”公司表示，在选股上将更关注“增长”，而降低对“确定性”的要求。
董承非对于红利资产的观点也很明确，“相对于2024年，我们认为红利行至一半，展望2025年，我们的观点可能更进一步：红利投资有绝对收益，但没有相对收益。”
一向对于“分红”格外青睐的信璞投资，在最近交流中给客户算了笔账：港股的高股息指数历史上最高点是去年年底的时候，12%的分红，而且都是蓝筹股。最近还有 6%-7%的分红，对比现在理财收益率也就1.5%左右，（对于追求稳健收益的资金而言）优势还是很明显。
但信璞投资也表示，重视分红不是看简单的关注静态分红率，而是更关注公司的长期竞争力带来的持续分红能力。长期稳定的分红是需要良好的治理结构和稳定坚实的主业作为支撑，而且不能透支未来的潜力。
关于地产及物业
最近一些草根调研数据显示，不少一二线城市的二手房中介口径成交套数都较去年同期出现了20%以上的增长，最显著的杭州，几乎翻倍。
房地产的一些积极信号在显现，而估值仍然处在十分便宜的状态。
最近宁泉资产在港股增持的就有碧桂园服务和万科企业。
其中以1785万港元增持万科企业327万股，增持后持股数量约为1.79亿股，最新持股比例为8.10%；以461.7万港元增持碧桂园服务90万股，增持后持股数量约1.68亿股，最新持股比例为5.02%。
从其某产品的1月报来看，股票仓位大约6成，其中占比最多的就是房地产（但也不到9%）。
对于地产的整体趋势，睿郡资产的看法是，“ 2025年地产对经济的拖累基本可以忽略不计。回顾过去几年的销售面积，从峰值16亿平米腰斩至8亿平米，这必然会对经济产生剧烈的负面影响。截至目前，见底是见底了，不过行业复苏还需要时间。”
一家最近将港股地产加到第二大重仓行业的私募管理人则表示，地产和物业公司质地差别太大，需要从资产和现金流角度仔细去拆解。
关于消费
仁桥夏俊杰在最新月报中写道，节后首先关注的是国内春节长假消费情况。无论是出行、餐饮、酒店，也包括购物和地产交易数据，基本保持了之前弱复苏的趋势，量好于价的态势仍然延续。
“这背后反映了人们的社会活动已恢复常态，趋于稳定，但对未来的信心仍显不足。展望未来，量的增长是基础，它决定了消费的下限，而持续的量的增长大概率也会带来消费者预期的变化，进而带动价的变化。”
他认为，下一个观测点是在两会前后，届时，政策和数据有望实现共振，内需的复苏也有望结束盘底，进入新的阶段。
复胜资产则明确高度关注新消费业态中的优质公司。在其看来，“由于消费人群的年龄结构以及社会形态发生了变化，很多新型消费品应运而生，而且正在不断地加速占领消费者的心智。
虽然短期可能由于年龄代沟会存在一定理解差异，但投资要实事求是。通过调研和财务数据看到的经营结果，是真实的，就要敢于去拥抱时代。”
这样的表述，几乎可以按图索骥了。
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