打响估值“保卫战”，十余家长期破净公司披露估值提升计划

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　　现金分红、并购重组成为估值提升关键词。

　　政策引导之下，一些长期破净股开始为提升估值出招。

　　3月伊始，本钢板材、瑞康医药等十余家A股公司密集披露估值提升计划。第一财经据公告统计，2025年开年至今，披露类似公告的上市公司达34家，包括广汽集团、武商集团等多家国企。

　　上述公司均为长期破净公司，此番披露估值提升计划为响应监管要求。去年11月，证监会发布公司市值管理新规并提出，长期破净公司应当披露估值提升计划。

　　对于提升估值的具体举措，记者梳理发现，多家公司计划加大分红力度、寻求并购重组机会。例如，康欣新材称，公司拟提升经营效率、寻找并购重组机会、实施股份回购及股东增持等。

　　目前，A股破净股整体情况如何？Wind统计显示，截至3月4日收盘，A股共有405只个股股价跌破每股净资产（即市净率小于1，下称“破净”），占全部A股数量约7.5%。房地产、银行、建筑装饰，是破净股扎堆的三大行业。

　　这类公司抛出的估值提升举措是否能够见效？南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，当前，上市公司密集发布估值提升计划是政策引导与市场修复双重作用的结果。他认为，分红、并购等估值管理工具能够帮助上市公司修复破净状态，但若缺乏盈利能力支撑，其估值修复或难以持续。

　　估值提升关键词：现金分红、并购重组

　　本月初，3月1日当天就有15家上市公司披露估值提升计划，涉及本钢板材、瑞茂通、深天马A等。

　　上述披露估值提升计划的上市公司，均触发了长期破净情形。据证监会市值管理新规，长期破净公司是指，股票连续12个月每个交易日收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东净资产的上市公司。

　　本钢板材在公告中提到，2024年1月1日至2024年4月29日，公司股票每日收盘价均低于2022年经审计每股净资产（4.57元），同年4月30日至12月31日每日收盘价均低于2023年经审计每股净资产（4.14元），属于应当制定估值提升计划的情形。 

　　因此，该公司提出五方面提升估值的举措，涉及适时推动并购重组、积极实施现金分红、提高信息披露质量等。

　　包括本钢板材在内，记者关注到，多家长期破净公司的估值提升计划中，均提及加大现金分红力度，部分公司还划定了分红比例。

　　瑞康医药表示，公司拟增加现金分红频次，同时，2025年度以现金方式分配的利润与当年公司回购资金之和，原则上不低于当年公司净利润的30%；首钢股份称，公司拟于2025年发布未来三年股东回报规划，计划年度以现金方式分配的利润原则上不低于当年净利润的30%。

　　推一年多次分红、增加中期分红，也是多家长期破净公司提出的举措。例如，山东路桥表示，后续公司将根据经营状况和财务情况，推行一年多次分红，继续增加现金分红频次。该公司同时提到，在当年半年度或三季度可分配利润为正值等前提下，至少实施一次中期分红。

　　并购重组，也是长期破净的A股公司提升估值的关键举措。

　　据记者梳理，上述长期破净公司中，在估值提升计划里提到并购重组的有荣盛发展、联化科技、鲁泰A等。

　　此外，部分公司还提到了“回购增持贷”新工具。瑞茂通表示，公司将持续研究市值管理相关方式，积极利用股票回购再贷款政策，适时开展股份回购。

　　A股破净股超400只，超九成来自主板

　　市场层面，目前A股市场有哪些破净股，“924”行情启动至今，破净股是否完成了一轮估值修复？

　　Wind统计显示，截至3月4日收盘，万得破净指数报收1603.66点，涨0.17%，板块内个股冠城新材当日涨停，德才股份、宁波华翔、ST锦港（维权）涨幅超过5%。

　　按最新收盘价，A股市净率小于1的个股共有405只，超九成（377只）来自主板，创业板、科创板各有20只、7只，北交所1只。

　　房地产、银行、基础化工，是破净股扎堆的三大行业。按申万一级行业分类，上述400余只破净的A股公司中，47家属于房地产行业，银行、建筑装饰各有40家和31家。此外，基础化工、交通运输、医药生物等行业的破净公司家数也排在前列。

　　从企业性质来看，央国企上市公司的破净问题较为突出。400余只破净股中，央企和地方国企合计227家，占比过半；民营企业133家，占比超过三成。

　　市净率方面，剔除负值，截至3月4日收盘，ST旭蓝（维权）、金融街、美凯龙市净率最低，分别为0.12倍、0.25倍和0.27倍。

　　拉长时间线来看，自去年“924”行情启动，市场逐步回暖，破净股表现如何？

　　数据显示，去年9月底至今，万得破净指数累计涨幅超三成。从破净股数量来看，行情启动前，2024年9月23日A股市净率小于1的个股共计744只，目前降幅超过四成。

　　估值修复尚需盈利能力支撑

　　政策层面，破净公司特别是长期破净公司持续受到关注。去年11月，证监会发布市值管理新规提出，长期破净公司应当披露估值提升计划；次月，国务院国资委明确提出，高度重视中央企业控股上市公司破净问题，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。

　　田利辉认为，监管层将破净股纳入重点监管范畴，这一政策已初现成效，但结构性分化显著。

　　“我们认为，还需要建立强制披露机制，使企业从‘被动破净’转向主动优化资产结构，通过监管来倒逼价值重塑。”他认为。

　　目前，长期破净公司提出的加大分红力度、推进并购重组等举措，是否能助力其摆脱破净的困局？

　　田利辉认为，从当前情况看，企业普遍选择分红、并购作为估值管理工具，这些举措能够有效地帮助其修复破净状态。

　　“但这是治标的短期措施，长期战略才能治本。”他认为，部分企业通过高分红短期内提振股价，但若缺乏盈利能力支撑，估值修复难持续。

　　因此，田利辉建议，上市公司需要将分红与业绩增长挂钩，避免透支现金流。同时，公司的并购重组需聚焦协同性。他提示称，跨界并购容易出现资源错配风险。监管层应强化标的资产审核，防范“蹭热点式”重组。

　　“还有一些被上市公司忽视的估值‘引擎’，例如加大ESG的披露、股权激励力度，以及向轻资产转型。”他认为。

　　田利辉同时表示，估值管理不应沦为“数字游戏”，企业需平衡短期市值诉求与长期竞争力培育。监管需进一步完善差异化考核体系，引导资本向真正创造经济价值的领域集聚。