全国人大代表田轩建议：优化风投市场环境，避免过度对赌

专题：中国经济前景广阔、大有可为——2025全国两会财经特别报道

　　田轩建议，完善风险投资回购及对赌协议相关制度，优化私募基金税收制度，大力发展耐心资本。

　　“风险投资作为推动科技创新和企业发展的重要力量，在促进经济结构调整和转型升级中发挥着重要作用。”面对创投行业目前面临的情况， 全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩，在2025年全国两会期间，围绕资本市场制度改革提出了6份建议。

　　而2025年政府工作报告中，关于资本市场的工作部署，也提到了创投行业，提出要健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。

　　田轩建议的内容，包括完善风险投资回购及对赌协议相关制度，避免对赌协议的过度使用，优化私募基金税收制度，大力发展耐心资本等。

　　避免过度使用对赌协议

　　田轩说，近年来，风险投资领域中对赌及回购条款的过度使用问题逐渐凸显，引发了诸多争议和问题，不仅影响了创业企业的健康发展和创业企业家的创新信心，也对整个风险投资市场的稳定和可持续发展带来了挑战。

　　他说，为规范风险投资市场秩序，优化创业环境，促进风险投资与创业企业的良性互动，亟须对相关制度和市场引导措施进行完善和调整。

　　田轩建议，首先，应加强司法环节的规范与引导。其次，完善对赌协议的规范监管和理性引导机制是关键。第三、进一步优化风险投资市场环境。第四、通过司法机关的有效指导，避免对赌协议的过度使用。此外，完善税收法律制度，为创业创新营造更宽容友好的法治氛围。

　　其中，在优化风险投资市场环境方面，他建议，要拓宽风险投资退出渠道，完善多层次资本市场体系，减少对单一IPO退出方式的依赖，鼓励发展并购市场、股权交易市场等，为风险投资提供多元化的退出选择，降低因退出渠道不畅而导致的对赌协议和回购条款的不当使用。加强创业企业辅导和支持，提高创业企业的治理水平和抗风险能力，帮助创业企业合理规划融资结构，避免因对赌协议和回购条款的不合理安排而陷入困境。

　　“同时，为创业企业提供法律、财务等方面的咨询服务，增强其在风险投资过程中的谈判能力和风险意识。此外，推动全国个人破产制度的建立，加快个人破产法制度的立法进程，为创业失败者提供必要的法律保护，减轻创业者的个人债务负担，降低创业风险，增强创业者的信心和积极性，促进创业创新活动的健康发展。”田轩说。

　　优化私募基金税收制度

　　除了对赌及回购条款的过度使用对风险投资带来挑战，田轩还表示，我国私募基金税收制度在法律法规、征管信息和税负公平性等方面存在不足，制约了创投行业的良性发展。

　　他强调，为推动私募基金行业高质量发展，助力经济转型升级，亟需优化税收政策，完善监管机制，营造更加公平、高效的税收环境。

　　田轩建议，应从国家战略高度重视创投行业的地位和作用，统筹公募基金与私募基金的税收政策，给予同等优惠待遇，进一步提升行业吸引力。同时，设立私募基金税收优惠专项基金，对投资于战略性新兴产业、关键核心技术研发等领域的私募基金给予税收返还或奖励，增强税收优惠的精准性和力度。此外，还应探索跨境投资税收政策，吸引国际资本参与国内私募基金投资，促进跨境耐心资本的形成。

　　此外，在所得税征收管理方面，他建议进一步优化核算方式，统筹公募基金和私募基金的税收政策，还可参考国际惯例，按投资期限实行差别税率，如投资期限越长，税率越低，以此鼓励长期投资，助推创新创业战略。

　　在增值税征收管理方面，他建议借鉴国际经验，明确创投企业减持未上市公司股权后在二级市场卖出股票的行为不属于增值税征收范围，取消当前不合理税负。同时，纠正对管理人业绩奖励的错误认定，将其视为利润分配而非管理费收入，不再要求缴纳增值税，从而减轻管理人作为基金投资人投资收益的税收负担。

　　“通过以上建议的实施，可有效优化私募基金税收制度，推动创投行业长期价值投资的良性发展，助力经济高质量发展，为培育新质生产力提供有力支持。”田轩称。