英伟达，一切都结束了吗？

　　来源：华尔街见闻

　　伯恩斯坦表示，虽然英伟达今年以来表现不佳，但其估值正变得越来越有吸引力。伯恩斯坦真正担心的风险在于日益上升的监管压力，即美国政府可能出台新规。而每减少100亿美元收入，英伟达的每股收益（EPS）大约会下降0.25美元。

　　3月4日，伯恩斯坦分析师Stacy A． Rasgon、Alrick Shaw等人发布报告称，虽然英伟达今年以来表现不佳、估值较低，但英伟达Blackwell产品周期正在加速，当前的估值正变得越来越有吸引力。

　　伯恩斯坦真正担心的风险在于日益上升的监管压力，即美国政府可能出台新规。而每减少100亿美元收入，英伟达的每股收益（EPS）大约会下降0.25美元。

　　今年对英伟达来说不可谓不艰难——受增长担忧、供应链、关税、监管风险等影响，英伟达和许多AI半导体同行都遭受重创，股价年初至今已经下跌了15%，表现逊于整体疲软的半导体市场（SOX指数下跌约8%）和标普500指数（下跌约1%）。

　　并且，英伟达目前的估值已跌至谷底。昨日美股大跌后，英伟达的远期市盈率约为25倍，创下过去一年的最低水平，接近10年来的最低点。

　　伯恩斯坦表示，尽管市场对英伟达新产品周期存在担忧，但它们与英伟达沟通后确认，英伟达第四财季的Blackwell收入达110亿美元，所有订单均已在1月份发货，这表明供应链瓶颈已被打破。

　　此外，英伟达还表示，未来几个季度需求仍将持续超出供应，客户的资本支出（Capex）也在持续攀升，更重要的是，DeepSeek并未对AI需求构成威胁，反而可能会加速增长。

　　真正值得担忧的问题是什么？

　　对于英伟达，伯恩斯坦关注的一个潜在风险是日益上升的监管压力——AI扩散规则。这指的是美国政府可能出台新规，限制AI相关技术和硬件的国际扩散。

　　伯恩斯坦提醒称，每减少100亿美元收入，英伟达的每股收益（EPS）大约会下降0.25美元。

　　尽管如此，伯恩斯坦认为对“AI交易已结束”的担忧仍然为时尚早，英伟达当前的估值正变得越来越有吸引力，因为市场情绪目前明显转向谨慎，但企业的支出意愿仍在上升，产品周期刚刚启动，而GTC大会也将在几周后召开。

　　此外，从历史来看，当英伟达的市盈率跌至25倍或以下时，投资者通常能够获得丰厚回报（过去的平均次年回报率达150%，且下行风险相对有限）。