来源：紫金天风期货研究所
【20250304】铝周报：既无风雨也无晴
铝 观点小结
核心观点：中性 成本下移叠加去库加速，但由于当前需求扩张有所方面，利润进一步扩张的可能性较低。
月差：偏多 当月与主力月差为15元/吨，较前一周扩大25元/吨。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为3504元/吨。
现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：由现货贴水70元/吨转为贴水40元/吨。
铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率52.5%，较前一周增加1%。
铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率68.6%，较前一周增加2%。
铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率55%，较前一周增加4%。
国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存为88.6万吨，相较上周四增加1.3万吨。
铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.65万吨至31.42万吨。
进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-2143元/吨，进口窗口保持关闭。
LME库存：偏多 上周LME铝库存为51.71万吨，较前一周减少1.87万吨。
LME0-3升贴水：偏多 上周LME铝0-3升水为5.11美元/吨。
平衡&展望
观点总结：总体而言我们认为当前铝价处于高位震荡的态势，一方面，当前氧化铝价格基本企稳，后续成本带来的拖累在逐步走弱；另一方面，节后地产端的开工、融资出现边际改善，以及相关政策逐步提上议程，或将对铝利润带来一定程度的支撑，后续仍需观察电子消费、电网、汽车端的需求释放情况以判断铝的利润变化节奏。
铝市场观测
期铝价格震荡
上周沪铝价格小幅下调，开于20670元/吨，收于20670元/吨，周涨0%，周内高点20730元/吨，低点20435元/吨；伦铝开于2626美元/吨，收于2650美元/吨，周跌0.91%。
基差&区域价差
上周LME 0-3 升贴水由升水10.1美元/吨转为升水5.11美元/吨，上海A00铝现货由贴水70元/吨收敛至40元/吨。
价差方面，上周沪粤两地价差为10元/吨。
供给
云南电解铝春季将不会减产
目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；
减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。
电解铝产量处于高位
电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.3万吨/周，较上周增加0.2万吨；
废铝方面，受沪铝价格上涨影响，上周精废价差有所回落，废铝供应利润整体有所收敛。
成本&利润
利润有所回落
利润方面，节后电解铝利润在沪铝价格坚挺以及氧化铝价格回落的影响下大幅修复，上周电解铝平均利润回调至3504元/吨；
成本方面，受到氧化铝价格大幅幅下行影响，上周全国电解铝平均成本由19521元下跌至17263元/吨。
氧化铝
上周国内氧化铝价格整体大幅下行，其中北方产区均价为3370元/吨，南方产区均价为3398元/吨，价格整体处于南高北低的情形
海外方面，海外氧化铝价格持续走弱，氧化铝成交价格下跌至485美元/吨。
动力煤&电力
动力煤方面，上周动力煤价格整体小幅下行，榆林Q5800价格为519元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为468元/吨，广西防城港为750元/吨；
电力价格方面，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。
进出口
电解铝出口利润保持
进出口方面，在当前内外平衡的驱动下，电解铝进口窗口持续保持关闭状态，当前电解铝进口利润仅为-2143元/吨；铝材出口方面，当前铝箔、铝板带出口利润已基本修复至水面上方，铝型材出口利润仍处于亏损状态。
下游&库存
铝下游开工回升
上周，铝下游龙头加工企业开工率为59.8%，较前一周回升1.1%。
分板块来看，春节后终端消费持续修复，铝下游开工率整体回升，上周个板块中铝线缆板块开工率回升最为迅猛，其开工率回升4%至55%，其次是铝板带板块，在出口回升的带动下开工率回升2.2%至68.4%；铝型材、铝箔板块的开工率则小幅回升0.9%、1%至52.5%、74.3%．
国内累库放缓
本周一电解铝社会库88.6万吨，较上周四增加1.3万吨。
上周LME铝库存约为51.75万吨，较前一周减少1.87万吨。
铝棒去库加速
本周一铝棒社会库存相较上周一减少0.65万吨至31.42万吨。
铝棒出库速度较前一周加快，上周铝棒出库5.86万吨，较前一周增加0.71万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费平稳运行，无锡地区加工费由180/吨升至200元/吨，佛山地区加工费由150元/吨升至160元/吨，包头地区加工费为-80元/吨。
作者：贾瑞斌
从业资格证号：F3041932
交易咨询证号：Z0015195
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