政府工作报告透露哪些信号？十位券商首席最新解读

专题：中国经济前景广阔、大有可为——2025全国两会财经特别报道

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　　作为经济发展和政策走向的重要风向标，今年政府工作报告透露了哪些信号？来看看10位券商首席分析师最新解读。

　　3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强向大会作政府工作报告。

　　作为经济发展和政策走向的重要风向标，今年政府工作报告透露了哪些信号？来看看10位券商首席分析师最新解读。

　　中金公司：A股市场下半年表现有望好于上半年

　　中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，随着美联储进入降息周期、美国大选结果落定、国内稳增长政策持续发力，A股市场已过重山，底部大概率已经出现，风险偏好有望回升。在科技与文化领域发展超预期的催化下，市场结构性机会增多，自下而上的赛道研究更加重要。从节奏上看，当前市场普遍预期美联储降息的时点在6月，届时汇率掣肘减轻，下半年市场表现有望好于上半年。

　　配置方面，建议重点关注几条主线：第一，景气成长，成长行业代表着先进技术的发展方向和政策支持方向，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等，短期部分TMT板块（AI与人形机器人概念）交易拥挤度较高，需关注行情扩散和“高切低”效应。第二，新型红利，今年红利资产可能并非整体性趋势性机会，更多为阶段性、结构性表现，建议结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域。第三，政策支持，受益于内需政策加强和基本面预期改善的顺周期行业可能有阶段性机会，同时关注并购重组、破净、化债等政策预期较高领域。

　　中信证券：降准降息操作节奏或前置

　　中信证券首席经济学家明明表示，货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息操作节奏或前置。2025年政府工作报告中对于货币政策定调延续了中央经济工作会议以来“适度宽松”的表述，同时提及“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息”，和2025年央行工作会议中的表述基本一致。在流动性市场方面，预计后续央行仍将基于买断式逆回购释放中长期流动性，结合财政端发力情况，国债买入操作也可能伴随后续政府债供给抬升而择时落地。

　　关于房地产，明明预计2025年将进一步出台相关政策，助力房地产止跌回稳延续，拓宽保障性住房融资渠道，释放刚需及改善性需求潜力，对冲地方土地财政收缩压力。

　　股市方面，明明预计在宏观政策整体力度较去年进一步提高以及“更大力度促进股市健康发展”的双重利好支撑下，股市有望延续震荡上行态势，顺周期板块和大科技板块可能是接下来股市运行的重要主线。

　　中信建投：新兴产业政策红利催生结构性机遇

　　中信建投首席经济学家黄文涛表示，2025年经济增长目标为5%左右，延续“稳中求进”总基调，并通过实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，为“十五五”打下坚实基础。

　　黄文涛指出，预算内赤字率4%，赤字规模达5.66万亿元。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加29万亿元，创历史新高。大规模财政支出有助于提振内需，改善企业盈利状况。实施适度宽松的货币政策，为资本市场也提供了相对宽松的流动性环境。

　　报告明确延续“以旧换新”政策并扩大补贴范围（涵盖家电、汽车、消费电子、家装等），同时通过提升低收入群体的消费能力来推动内需增长。

　　因地制宜发展新质生产力，明确提出培育新兴产业和未来产业。低空经济、人工智能+等领域政策支持增强，新兴产业政策红利催生结构性机遇，而中长期资金入市与制度改革则夯实市场长期健康发展基础。同时传统产业数字化转型也将带动相应投资机会。

　　广发证券：风险偏好上升后，基本面承接是关键

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，2025年以来中国资产整体开门红是三大因素的共振。一是2025年春节期间消费数据开了个好头，《哪吒》票房的不断走高映射出居民服务类消费的活跃；二是民营企业家座谈会激发了微观预期；三是DeepSeek的重大突破打开了产业链想象空间，带动了对中国企业创新能力的集中关注，并带动了市场风险偏好。

　　“风险偏好上升之后，基本面的承接是一个关键。”郭磊指出，基本面包括总量和结构两个层面。政府工作报告一则展现出对今年经济增长、物价合理回升、大力提振消费等总量目标的重视；二则对新质生产力发展也做出了详细的规划和部署，相关领域有望迎来政策红利；三则“更大力度促进楼市股市健康发展”也展现出了对资本市场的重视。资本市场是宏观经济的晴雨表，也是支持科技创新和新质生产力发展的前沿阵地，上述三个线索基本面的边际变化有助于资本市场的活跃和健康发展。

　　中银证券：今年5%左右的经济增长目标含金量高于去年

　　中银证券首席经济学家徐高指出，2025年我国GDP增长目标为“5%左右”，考虑到美国正挥舞的关税大棒，今年的“5%左右”的增长目标含金量高于去年，反映出了我国无惧外部压力、保持经济增长稳定的信心和决心。

　　2025年我国财政赤字率上调至4%左右，比2024年增加1个百分点。此外，2025年我国新增政府债务总规模比上年增加2.9万亿元。基于这些财政目标，可以预期今年我国财政政策会更加积极，从而更为直接地在实体经济中推动有效需求扩张，维护经济增长的稳定。

　　德邦证券：目标设定体现了稳定预期、激发活力的总体要求

　　德邦证券研究所首席经济学家程强表示，今年政府将通过明显加杠杆的方式来促进国内经济和资金循环，进而扩大总需求。从一揽子政策安排来看，显著发力的逆周期调节举措将保障经济持续回升向好。此外GDP目标设定在5%左右，CPI目标设定在2%左右，兼顾了需要和可能。

　　程强称，过去几年，在国际国内多方面因素影响下，我国受制于供需关系的错配，价格总水平处于低位，这不利于社会形成正向预期，推动价格总水平低位回升成为了宏观调控的重中之重，因此，在总体政策安排中，一方面通过财政货币等总量政策加力提效，着力扩大内需尤其是扩大消费，另一方面持续深化供给侧结构性改革，着力破解消费供给的结构性矛盾，更加注重以高质量供给引领需求、创造需求，以此改善总体供需关系，促进价格总水平低位回升。

　　恒泰证券：资本市场将迎来“黄金时代”新起点

　　恒泰证券首席经济学家张一指出，在去年政策基调基础上，根据新形势、新要求，《政府工作报告》关于资本市场的表述更加清晰，站位也更高。

　　一是更加重视资本市场的稳定。去年的《政府工作报告》在货币政策部分，对资本市场的要求就是“增强资本市场内在稳定性”，核心在于稳。今年则进一步明确了“稳”的内容，要求央行在金融市场的稳定中发挥关键作用。金融市场的稳定已经上升到宏观稳定的层面，充分体现政策层以稳促发展的决心和信心。二是从稳定资金供给、丰富调控手段、提高上市公司质量、加强市场体系建设等方面进一步指明了下一步资本市场的发展方向，有利于进一步完善资本市场价格形成机制，发挥资本服务实体经济尤其是优质上市公司的功能。“加强战略性力量储备和稳市机制建设”的提出，意味着政策层面对资本市场可能出现的非理性波动将有更强力的干预手段。

　　张一表示，《政府工作报告》为资本市场描绘了一幅清晰的发展蓝图，资本市场和实体经济将进入“科技-产业-金融”良性循环，资本市场也将迎来“黄金时代”新起点，实现从“规模扩张”迈向“质量跃升”的转型。

　　华创证券：明确资本市场深化改革三大方向

　　华创证券首席经济学家牛播坤认为，政府工作报告中关于资本市场的表述，明确了深化改革的三大方向，对提升市场功能、优化资源配置和稳定市场预期具有重要意义。

　　首先，强调了新“国九条”以来推动长期资金入市的政策方向，提出加强“战略性储备力量”和“稳市机制建设”的新表述，预计未来以社保基金为代表等的国有资金可能会在更加明确的政策框架下构建类“平准基金”，进一步增强市场托底能力，防范系统性风险。

　　“改革优化股票发行上市和并购重组制度”将从融资端进一步改善市场生态，加速新质生产力企业的培育。通过优化发行上市制度，可以更好地支持优质企业进入资本市场，提升市场的整体质量。并购重组制度的优化则有助于企业通过市场化手段实现资源的优化配置，推动产业升级和创新发展。

　　加快多层次债券市场发展，有利于更好地满足企业多元化融资需求，尤其是科创债、绿色债等创新品种的扩容，为实体经济提供低成本资金支持。2024年新“国九条”已提出完善债市基础制度，未来通过互联互通机制引入外资、丰富衍生品工具，将进一步完善多层次债市的建设，为实体经济提供差异化融资支持。

　　首创证券：资本市场有望进一步增强韧性

　　首创证券首席经济学家韦志超表示，2025年政府工作报告中提出深化资本市场改革与稳定发展的重要举措，展现了推动资本市场高质量发展的坚定决心。这些政策不仅有助于优化市场结构、增强市场韧性，也将为实体经济提供更强有力的金融支持。

　　首先，深化资本市场投融资综合改革，对于提升资本市场的资源配置效率至关重要。其次，积极稳定资本市场，完善基础性制度，是确保市场长期健康运行的关键。韦志超表示，未来，随着各项改革措施的落地，中国资本市场有望进一步增强韧性，提升国际竞争力，更好地服务于实体经济的高质量发展。

　　粤开证券：财政政策更加积极

　　粤开证券首席经济学家罗志恒指出，本次报告有诸多新内容。

　　其中，宏观政策方面，财政政策更加积极，赤字率首次达到“4%左右”，发展优先，优化财政支出结构，中央加杠杆，中央赤字占赤字比重达历史新高；货币政策适度宽松，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。“加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”“推动更多资金资源‘投资于人’”。继续强调把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估，提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。

　　房地产市场和资本市场方面，明确提出“稳住楼市股市”“更大力度促进楼市股市健康发展”“持续用力推动房地产市场止跌回稳”“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”等。