业绩增速放缓，五粮液抛出19个投资项目来增效

界面新闻记者 | 富充

　　2025年3月5日晚间，五粮液发布公告，宣布其2025年投资计划，涉及19个项目，总投资金额达25.86亿元。上述计划不仅涵盖了生态酿酒、智能仓储等传统业务，还包括绿色包装和数字化转型等新兴领域。

　　一系列项目指向五粮液的生产增效，在白酒行业进入调整期，头部白酒经营业绩增长速度明显放缓的当下，企业希望通过“节流”的方式应对市场的变化。

　　目前，五粮液的2024年财报尚未出炉。但从去年前三季度业绩来看，虽然实现总营收8.60%及净利润9.19%的同比增长，但相较自身此前双位数提升，已明显放缓增速。

　　进入2025年以来，两起事件反映出五粮液在新一年面临的销售难题。一是，2025年1月，企业宣布对旗下大单品第八代五粮液实施“分段减量”政策，通过在多个区域暂停供货，来缓解售价下降、渠道价格倒挂的情况。

　　另一件事发生在2月，39家五粮液经销商抱团成立销售公司。界面新闻联系到其中一家经销商，对方介绍称，此举仍然是意在防止市场价格跳水，相当于多家经销商形成一个市场份额更大的平台，可以根据市场情况一致调控销售策略。

　　这样一来，就不难理解其2025年的投资逻辑：进行生产、包装、仓储物流的系统化优化，通过达到降本增效的目的，继续释放利润空间同时探索新的市场增量。

　　然后再细看今年投资计划中的多个项目，是如何服务于上述目标的。

　　投资计划中，10万吨生态酿酒项目（二期）的调整尤为引人注目。但事实上，《10万吨生态酿酒项目（二期）》在去年12月就已经投产，建设完成之后，公司酿酒产能将提升至20万吨。此次公布的新调整并未改变产能和用地规模，但调减了6189.5万元投资金额并增2417.8㎡加建筑面积。从产能建设本身而言，相较此前的计划版本更为降本增效。

　　酒企的新建产能往往在生产环节更为环保、生产效率也有提升，正如这个项目之所以被称为生态酿酒，是因为企业计划通过该项目提升低碳酿造技术，并在提升原酒品质与产能效率。

　　不过，该项目自2022年启动以来，截至2024年6月末工程进度仅为30%，未来能否如期完成并实现预期效益，仍需时间验证。同时，在销售增速已经出现下降的当下，如何消化增加的产量，仍然是企业未来将面临的课题。

　　五粮液的这一轮数智化提升也包括五粮液联控指挥中心项目，以及成品酒包装及智能仓储配送一体化项目。值得注意的是，尽管企业未做细节披露，五粮液很有可能在数智化生产方面引入AI技术。2024年12月的“2024人工智能大模型基准测试科创发展大会”上，期待未来能和人工智能相关企业合作，探索科技与传统产业融合。

　　五粮液在生产端的人工工资相对友商一向占比较高。2024年上半年，制造业人工工资占营业成本比例达29.26%；而同为头部川派浓香的泸州老窖在2024年上半年生产方面的人工工资占营业成本比例仅为7.03%。可见五粮液还是有很大的必要性去推动人工成本的节约。

　　不过，相对于自身而言，五粮液的制造业人工工资已有缩小，2024年上半年同比比重减少-2.61%。

　　从财报数据表现来看，五粮液的毛利率较为稳定，并存在小幅增长。2024年上半年，企业酒类产品毛利率达到82.59%；2018年半年报中，酒类产品毛利率为76.53%。近年，毛利率的提升在一定程度上也能反映出企业效率提升在成本控制能力方面的促进。

　　此外，此次19项投资还包括普拉斯公司（以下简称“普拉斯”）绿色功能性食品包装新材料项目。根据公开资料，普拉斯是五粮液全资子公司，为企业配套生产塑料瓶盖等包材。普拉斯生产的瓶盖同时兼具五粮液防伪的功能，简单来说就是通过一物一码的技术在供应商、生产线、库房、运输、门店、消费端的全生命周期中实现过程追溯。

　　可见，此轮新项目投资除了聚焦在提效，也在绿色生产、包装方面下了一定力气。绿色、环保可为企业增加品牌价值等软实力，也延续了生态可持续性，但实施效果仍需时间验证。

　　不过，五粮液当下要解决的问题并不只是品牌自身形象、利润的提升，也在于能否通过增强盈利能力为经销商多留一些利润空间。

　　“五粮液现在给到经销商的利润空间很微薄。2024年初，五粮液把上述产品出厂价上调到1019元，但电商百万补贴之后该产品入手价出现不到800元的情况，网购平台的比价优势也对线下渠道形成冲击。加上现在白酒整体出货难，卖货不赚钱还遇上库存积压的情况，所以渠道现在是很难做的。我们既希望五粮液把市场做大，让我们增加出货量，也希望能给经销商让渡更大的利润空间。”一位北京经销商向界面新闻阐述了他的诉求。

　　酒类流通企业酒仙集团董事长郝鸿峰曾在《每日经济新闻》的采访中表示，部分酒企的增长是假增长，是靠给经销商压货压出来的。

　　2024年，白酒行业库存高企问题突出。中国酒业协会数据显示，去年上半年，超过60%的经销商表示库存增加，30%面临现金流压力。更加证实经销商压力大是普遍现象，当动销难度过大、库存量难以去化，酒企的压货行为也将反噬自身。因此，如何在“开源”与“节流”之间找到平衡，仍将是白酒企业们要在未来持续面对的课题。

　　值得一提的是，与19项投资计划同时发布的还有五粮液的《市值管理制度公告》。企业计划通过对关键指标及行业平均水平进行监测预警，并采取及时应对。企业在股价四年暴跌近五成，市值蒸发超5000亿元之后，也开始市值管理制度。不仅生产经营，五粮液在二级市场端，也在采取更为积极的优化措施适应调整期。