“（投资）蜜雪冰城的基金在哪里买？”港股打新投资者“哄抢”新股蜜雪集团（2097.HK，又称“蜜雪冰城”）的热情蔓延开后，有网友在社交平台这样问道。
今年以来，伴随着市场回暖，不少主动权益类基金以亮眼业绩重新赢回了投资者的心。在AI浪潮的驱动下，港股消费股也开始表现。
近日，易方达张坤等知名基金经理现身打新蜜雪集团。红星资本局注意到，这轮“现象级IPO”背后，公募基金经理的消费投资逻辑生变。伴随着白酒等传统消费板块的“失落”，基金经理们南下抢筹，左手黄金、右手潮玩，在新消费赛道中寻找答案。
是不想买、买不到、还是买不了？
2月份以来，掘金下沉市场的蜜雪集团逐渐成为投资者的“价值共识”。光是打新阶段，融资认购额就接近1.84万亿港元，创下港股IPO新纪录。事后来看，除了普通投资者借助券商提供的高倍数零息融资杠杆积极参与，明星机构也兴致勃勃。
例如，易方达基金派出包括张坤在内的五员干将，入局抢筹“雪王”。然而，认购如此火爆，想要中签并不容易。结果显示，除了在管规模超过500亿元的公募“一哥”张坤中签1000股（10手）之外，其余四人均“喜中”一到两手，5只产品总共获配1500股。
暂不考虑打新收益对基金净值的贡献有多大，公募基金对“雪王”的态度是什么？是不想买、买不到，还是买不了？
“新股必不是港股通（标的），不在我们基金投资范围内。”华南某公募人士向红星资本局表示，理论上非QDII基金想要投资港股只能通过港股通，由于这一产品设置情况，“大概率是不能买”。
天相投顾基金评价中心相关人士向红星资本局介绍，QDII基金可投资全球多个市场（如港股、美股、欧洲等），且对港股标的无特别限制，可覆盖香港全市场股票（包括非港股通标的），但具有一定的额度限制。与此同时，港股通基金的投资受限于港股通标的。
“考虑到蜜雪属于新股，暂未纳入港股通，因此大部分投资于港股的基金无法参与，多数基金投资港股的通道是港股通，只能等到蜜雪冰城纳入港股通之后再进行投资。因此，除了部分QDII以及互认基金可能能够参与蜜雪冰城以外，普通投资者暂时比较难以通过基金参与这只股票。”上述相关人士说道。
Wind数据显示，截至3月5日，全市场共有307只QDII基金（仅统计初始基金，下同），合计规模为5499.64亿元，相较于2024年初的277只、3694.95亿元，分别增加了30只、1804.69亿元。这307只QDII基金中，就包括上述易方达旗下的5只产品。
公募基金南下抢筹
“左手黄金、右手潮玩”
红星资本局注意到，作为消费投资领域的知名基金经理，张坤每次出手都会吸引市场关注。过去一年，在等待白酒等传统消费板块估值修复的过程中，对于部分基金经理来说，“茅台信仰”接连遭遇“黄金信仰”、“潮玩信仰”的挑战。
以新晋港股“一哥”老铺黄金（6181.HK）为例，3月5日，老铺黄金大涨11.73%，收报600港元/股，一举超越曾经的“股王”腾讯控股（0700.HK）和携程集团-S（9961.HK）。之后两个交易日，该股涨势不减。自2024年6月28日上市以来，股价较发行价涨幅已超过14倍。
值得一提的是，上市仅两个多月，2024年9月10日，老铺黄金就正式被纳入港股通标的名单，这也意味着公募基金得以借道港股通南下抢筹。
Wind数据显示，截至去年底，有9家公募旗下共15只基金（不包含QDII基金，下同）重仓持有老铺黄金，其中12只基金是在四季度买入。广发价值核心持股数最多，达到86.43万股；银华品质消费在去年三季度就已买入，在四季度又将其增持至头号重仓股。
从季报来看，基金经理对老铺黄金的布局多基于新消费思路。广发基金吴远怡表示，在新消费板块，各领域新消费模式层出不穷，诸如“谷子经济”、国潮消费品等新业态蓬勃兴起，彰显出时代发展催生的消费领域变革与进步；银华基金经理表示，其加大了对新消费领域的配置，线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。
2024年猛涨近350%的大牛股泡泡玛特（9992.HK）对基金经理的影响更是不容忽视。泡泡玛特于2021年3月被正式纳入港股通标的名单，公募基金（不包含QDII基金）投资该股也几乎始于此。Wind数据显示，2021年二季度末，共有7只基金重仓持有该股；到了2022年二季度末，这一数字增至14只。
然而，随着市场对泡泡玛特商业模式和估值的讨论不断，该股持续下跌，截至2022年三季度末，仅剩3只基金持仓。此后一年多时间，泡泡玛特股价在底部震荡调整，重仓该股的基金不超过20只。也正是股价下跌阶段，张坤与同公司另一名消费领域大将萧楠双双“折戟”。
其中，张坤管理的易方达亚洲精选在2022年一季度重仓买入该股，但到了同年三季度末便调出重仓股，此后再未买入；萧楠于2021年三季度开始买入，截至四季度末时管理的易方达高质量严选三年持有、易方达消费精选两只基金合计持有2594.86万股，占公募持仓泡泡玛特的一半以上，但同样在2022年二季度末清仓，直到2024年四季度再次买入。
随着股价重新上涨，基金经理们也在接连买入。Wind数据显示，截至去年底，有42家公募旗下共100只基金重仓持有泡泡玛特。在2023年底、2024年中，重仓持有该股的基金分别为13只、52只。
新消费模式下
基金经理们投资思路或生变
今年年初，有基金经理向红星资本局介绍过其最新调研感受：国内消费呈现出明显的K型态势。一方面，在“悦己消费”等能带来情绪价值的结构性领域，消费升级趋势显著；另一方面，消费者更加追求性价比，期望在维持原有功能的基础上获得更实惠的价格。这两种趋势并行发展，也为其在消费行业的投资带来了新的思考方向。
还有基金经理指出，在布局消费赛道时，可以将食品、医疗等必选消费行业作为“防御盾”，将潮玩等新型消费行业作为“进攻矛”。
截至3月7日收盘，上市短短五个交易日，蜜雪集团的股价就已暴涨超70%。除了创始人张红超和张红甫两兄弟的身家大涨之外，提前布局蜜雪的五家基石投资者也获益颇丰。
红星资本局注意到，据蜜雪集团披露，在香港认购部分，除了易方达，还有泰康资管管理（香港）、华泰资本投资、南方基金、南方东英资产管理、广发全球资本、惠理基金香港等机构获得配售。其中，南方基金获配11.51万股。
值得一提的是，南方基金曾以基石投资者的身份布局老铺黄金，旗下多只产品以36.97元的认购价格获配202.53万股，并因限售期与股价暴涨时段重合，踩中了老铺黄金去年的涨幅。
其中，南方中国新兴经济9个月持有QDII获配57.29万股，2024年以51.22%的收益率登顶QDII基金业绩榜首。除老铺黄金外，该基金还在去年一季度再次重仓买入泡泡玛特，截至去年底，泡泡玛特已成为该基金第二大重仓股。
前述广发价值核心，不仅在去年四季度开始布局老铺黄金，也已将泡泡玛特买成头号重仓股。2024年，该基金收益率为21.76%，2025年以来收益率也已达到29.30%。
Wind数据显示，截至2024年底，公募基金在消费行业的主要持仓仍是以白酒为代表的传统消费股，包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）等。
在新消费模式下，过去坚信白酒护城河的顶流基金经理们或许正在转变投资思路。
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