2月金融数据前瞻：社融余额增速或回升，信贷增速或小幅回落

　　在1月信贷、社融取得“开门红”双双创下历史新高后，机构预期2月信贷增速或小幅回落，在政府债券的支撑下，2月社融增速或回升。

　　中金公司银行研究团队预计，2月新增信贷约1.2万亿元，低于去年同期的1.5万亿元，贷款余额增速7.4%，较上月下降0.1个百分点。

　　具体看，对公贷款方面，2月末票据利率下行，显示信贷仍有一定“冲量”特征；尽管2月工作日数量较去年同期增加，但草根景气度指标低于去年同期，整体看信贷需求不强。1月国有大行贷款同比多增主要由于票据融资贡献，预计2月延续该特征；1月中小行信贷同比多增主要由于春节因素以及“早投放早受益”考量，1月开门红后，2-3月份中小行信贷或有所走弱。 居民贷款方面，2月商品房成交数据显示房地产呈现“小阳春”态势，叠加春节错期因素影响，预计2月居民中长期贷款仍同比多增；居民消费需求未见明显恢复，预计2月居民短期贷款继续保持同比少增。

　　兴业研究预计2月新增贷款规模为11500亿元，对应的贷款同比增速为7.4%，信贷增速预计小幅回落。该机构指出，从票据利率来看，2月票据利率中枢较1月下行。2月中下旬以来票据利率整体回落，并且6个月票据利率与6个月NCD（同业存单）利率利差整体小幅扩大，反映信贷需求偏弱。从居民信贷来看，由于春节假期错位影响，2月估算的一、二手房成交面积同比录得51.2%，较上月上行52.0个百分点，预计居民信贷呈同比多增。从企业贷款来看，根据Wind统计，2月共发行特殊再融资债超过7800亿元，地方债务置换将拖累企业信贷读数。

　　政府债券有望继续支持2月社融增长。

　　浙商证券预计2月社融新增2.8万亿，同比多增1.3万亿元，对应增速提升0.3个百分点至8.3%。结构中，预计社融同比支撑项主要来自于政府债券、未贴现银行承兑汇票和企业债券。高频数据显示，2月政府债券净融资规模约1.6万亿，同比多增约1万亿；2月企业债券净融资规模约2500亿，同比多增约1700亿。

　　华泰证券预计，2月新增社融2.6万亿，同比多增约1万亿元，主要受政府债发行前置的支撑。高频指标显示1月国债、地方债和政策性银行债合计净发行2.9万亿元，同比多增接近1万亿元，其中受政府债发行前置提振，地方政府债净发行约1.3万亿元，对新增社融支撑仍强。

　　新口径下M1将环比回升。

　　招商证券银行首席分析师王先爽指出，2月同业自律、政府债缴款等多层因素扰动下，资金面持续紧张，银行净融出明显下降，但非银资金相对充裕，从理财规模来看，2月理财总规模上升较多，显示非银负债可能增长较好，预计M2增速环比回升0.3个百分点；2月财政继续发力，政府债融资放量，有利于企业经营现金流的持续改善，同时考虑到春节错位影响，预计M1（新口径）增速环比回升1.8个百分点至2.2%。

　　兴业研究预计M1同比增长2.7%，较上月上行2.3个百分点，春节假期错位下，M1同比预计上行，特殊再融资债发行提速也将进一步提振M1。M2方面，2月DR007中枢较1月继续上行4bp，表明2月市场流动性延续紧平衡态势，非银存款或继续流出大行，预计2月M2同比增长6.9%，较上月下行0.1个百分点。