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来源： 全景财经
对于投资者而言，这家公司堪称“教科书级”的风险样本——当企业核心能力丧失、治理结构崩坏时，任何技术性扭亏都只是延缓危机的止痛剂。
近日，创业板企业红相股份（维权）（300427）发布了其2024年业绩快报。公告显示，这家曾以电力设备为主业的公司全年净亏损达3.36亿元，其经营基本面仍在持续恶化。
回顾红相股份十年资本市场发展之路，其糟糕表现堪称资本市场负面教材的典型案例。连续多年的财务造假、商誉减值地雷频发、投资者索赔诉讼缠身等一系列问题，这家企业的生存困境已从财务报表蔓延至法律层面。
01
业绩暴雷
激进资本运作全面溃败
资料显示，红相股份于2005年成立于厦门市，公司依托电力设备状态检测、监测产品以及电能表及用电管理系统主营业务成功于2015年完成创业板上市。
或许实控人、管理层意识到了红相股份自身原有主业发展潜力不足，刚一上市红相股份就开启了一轮又一轮激进的外延并购发展之路。
2015年，公司增资5492.56万元取得了涵普电力51%股权，在原有业务基础上拓展了电测标准装置、配电智能产品和配电自动化终端产品，同时获得包括电网公司、发电厂和电力设备生产厂商等客户资源。此后2019年，公司再次以2.19亿元收购涵普电力剩余49%股权，实现100%全资控股。
2017年，公司又通过现金与股份支付结合的方式，再斥巨资11.70亿元与5.23亿元合计近17亿元，分别收购了银川卧龙100%股权与星波通信67.54%股份，此后于2020年，公司又以2.49亿元收购了星波通信剩余32.46%股权。
由于当年支付对价相比于被收购标的的账面价值溢价过高，导致公司2017年红相股份的资产负债表上多出来了超10亿元的商誉。
公司称，收购完成后，公司将实现业务向铁路领域、军工电子领域的快速切入，通过优势互补， 发挥双方在技术研发、产业链、市场渠道等方面的协同效应，提升公司价值，增强盈利能力的可持续性和稳定性。
横向与纵向并购同时发力，若并购之后能够顺利完成整合，则红相股份的未来发展之路想必是一片光明。然而，天不遂人愿，现实也不会按照剧本演。
银川卧龙在业绩对赌期间，尽管通过红相股份年报数据显示其对赌期业绩达成率为96.9%，算是基本符合预期。然而，由于在这几年，红相股份与银川卧龙均涉及了财务造假后被行政处罚，导致银川卧龙的业绩真实性存疑。此后2021年，红相股份亏损金额达6.12亿元，“罪魁祸首”便是银川卧龙。公司表示，受国家铁路投资放缓及投资规模下降的影响，银川卧龙主业变压器业务所处的细分领域行业竞争加剧，导致业绩不达预期。
基于此，2021年红相股份对于因收购银川卧龙形成的全额6.71亿元商誉计提减值，同时对其计提长期资减值损失产约3615.90万元。最终于2023年12月，公司以3.31亿元割肉出售银川卧龙100%股权，这笔交易才算是惨淡收场。3.31亿元的出售价，相较于原有11.70亿元的收购成本而言，仅回本了30%。
同样，星波通信的命运也好不到哪里去。2023年，红相股份全年实现营收11.54亿元，净利润亏损4.59亿元。其中星波通信营业收入2.12亿元，同比减少了37.74%；净利润为1661.06万元，同比降幅超八成。基于此，2023年红相股份账面再度对收购星波通信形成的商誉计提2.4亿元减值。
至此，2017年两起并购案形成的超10亿元商誉，已经计提了超9亿元。商誉减值的风险如同一颗定时炸弹，在红相股份各年的业绩表现上爆出一个个大雷。
行至2024年，剔除变压器业务之后，红相股份主业剩余电力设备及服务、特种通信电子业务。其中智能配电网设备实施主体为涵普电力，电力检测监测设备的实施主体为厦门本部母公司，通信电子业务实施主体为星波通信。
然而，出售银川卧龙之后，红相股份的业绩表现也并未就此止跌。
根据红相股份2024年半年报数据，公司剩余的两大主业营收仍然在减少。并且，根据其2024年业绩快报公告，公司2024年实现营业收入6.45亿元，同比下降44.08%；归属于上市公司股东的净利润为-3.36亿元，而去年同期为-4.59亿元。
图表：红相股份2024年上半年主业收入情况
资料来源：公司半年报
公司解释称，公司营收大幅下降，主要系子公司银川卧龙于2023年12月以3.31亿元出售后不再纳入合并报表范围；而公司少亏1.23亿元，同样是因为亏损源银川卧龙被出售。此外，公司对收购子公司星波通信计提商誉减值约为1.54亿元，以及预计对如皋项目的收款权计提约7000万元的资产减值损失，也是造成公司亏损的主要来源。
自此，银川卧龙与星波通信，一个惨遭贱卖，一个被全额计提减值，业绩表现大幅下跌，标志着红相股份过去几年激进的资本运作全面溃败。
而实际上，红相股份的麻烦还远不止于此。
02
财务造假超10亿
掀起索赔海啸
时间回到两年前的2023年4 月 29 日，正值红相股份的年报披露日，然而一则“关于诚会计师事务所对红相股份2022年度财务报告出具了无法表示意见的审计”的公告让其披星戴帽，自此红相股份成了*ST红相，存在退市风险。
此后2023年5月11日，证监会向其下发《立案告知书》，对其涉嫌信息披露违法违规进行立案调查。经过近一年的调查取证，于2024年4月，证监会下发了《行政处罚决定书》与《市场禁入决定书》，当中揭露的关于红相股份的造假信息令人咋舌。
调查结果显示，红相股份于2017年至2022年连续6年时间财务均存在虚假记载，其中，2017年虚增营业收入1.05亿元，虚增利润总额5，972.44万元；2018年虚增营业收入2.56亿元，虚增利润总额1.44亿元；2019年虚增营业收入2.27亿元，虚增利润总额1.41亿元；2020年虚增营业收入3.05亿元，虚增利润总额7，538.42万元；2021年虚增营业收入1.09亿元，虚减利润总额325.44万元；2022年虚增营业成本2，487.67万元，虚减利润总额2，487.67万元。
六年期间，公司累计虚增了营业收入合计超10亿元，虚增利润总额超3.9亿元，要知道，公司这六年披露的合计营业收入为72.83亿元，合计利润总额为1.76亿元，意味着公司虚增收入占比超13%，虚增利润总额占比超200%。
此外，由于公司2019年非公开发行募集的5800万元、2020年非公开发行的可转债募集资金5.85亿元，因募资申报文件涉及的财务数据在财务造假区间内，构成欺诈发行。
跨度六年超10亿的巨额财务造假，欺诈发行股份及可转债融资超6亿，一桩桩一件件，无不令人瞠目。
最终，证监会对公司及主要涉案人员进行行政处罚，对红相股份处以2，513万元罚款；对原董事长兼总经理杨成处以2，288万元罚款，并终生市场禁入；对原银川卧龙总经理何东武处以365万元罚款并5年市场禁入；对原监事吴章坤处以330万元罚款；对原财务总监廖雪林、物流总监马露萍分别处以305万元罚款；对原董秘李喜娇处以250万元罚款等。
于公司与涉案人员而言，处罚是罪有应得；但对于因公司财务造假导致投资亏损的普通投资者而言，真就是飞来横祸。
目前，按照规定符合索赔条件的投资者可以通过民事诉讼进行维权。部分律师事务所给出的索赔条件是，投资者在2018年3月30日（含）至2023年4月28日（含）期间买入该股，且在2023年4月28日闭市后当日仍持有的受损投资者均可登记申请索赔挽损。
跨度超5年的交易周期，红相股份需要支付赔偿的金额想必是不菲的。要知道2023年4月28之后，红相股份的股价表现相较于2018年3月至2023年4月区间而言，跌幅何止六成。若是运气最差的投资者，在2020年8月19日最高点34.53元/股买入，2024年2月6日最低点2.53元/股卖出，亏损幅度更是超92%。
2024年4月28日，公司发布公告称，公司实际控制人杨成出具的《自愿承担未来上市公司一定民事赔偿额的承诺》表示，其自愿承担金额上限为8000万以内的民事赔偿责任。
8000万元或许只是杯水车薪。而更为过分的是，如今看来这8000万元，也有“画大饼”的嫌疑。杨成此前明确表示，自愿赔付需在人民法院生效民事判决或其他有权机构确认的公司应承担的民事赔偿责任金额中代替上市公司赔偿。这意味着，如果民事程序迟迟无法落地，红相股份的实控人承诺的自愿承担民事赔偿就是一张空头支票。
截止目前，红相股份并未披露任何公告反馈赔偿进展，这意味着投资者的漫漫索赔之路才刚刚开了个头。而回顾A股历史上，至今都没有转债立案调查后成功赔偿的案例。或许，对于大部分普通投资者而言，认亏立场是最终结局。
2024年10月，*ST红相成功脱帽，股价也在短时间内跟随市场取得了不少涨幅，然而这也仅仅只是给了被套牢的投资者短暂逃生的机会而已。能够预见麻烦缠身的红相股份未来发展之路依然将十分艰难。
红相股份的困境，折射出部分不老实的上市企业“并购-造假-暴雷”的资本路径。从财务造假粉饰报表，到商誉减值侵蚀利润，再到法律诉讼吞噬现金流，这个恶性循环已难以靠常规手段破解。对于投资者而言，这家公司堪称“教科书级”的风险样本——当企业核心能力丧失、治理结构崩坏时，任何技术性扭亏都只是延缓危机的止痛剂。
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