2025年3月11日晚间，永辉超市发布公告称，因自身资金需求，股东北京京东世纪贸易有限公司（以下简称“京东世贸”）拟减持所持有的永辉超市股份。减持计划将在2025年4月2日至2025年7月1日之间实施，减持比例不超过2.94%。具体而言，京东世贸拟通过集中竞价交易方式减持不超过9075万股，占公司总股本比例不超过1%；通过大宗交易方式减持不超过1.76亿股，占公司总股本比例不超过1.94%。若按减持计划上限执行，京东世贸将不再持有永辉超市股份，这标志着京东系资本将彻底退出永辉超市股东行列。
根据永辉超市的公告及市场数据，京东世贸当前持有永辉超市股份2.66亿股，占公司总股本的比例为2.94%。若按减持前永辉超市股价4.9元计算，此次全部减持2.66亿股，大约能获得13亿元回款。而回顾京东对永辉的投资历程，京东累计投入62亿元，结合当前剩余股份的市值测算，其投资整体亏损超20亿元。这一结果无疑让市场唏嘘不已，毕竟双方曾被视为零售行业的“黄金搭档”。此次清仓标志着京东彻底放弃对永辉的战略押注，也终结了市场曾猜测的“收购预期”。京东的撤退并非突然：2024年3月首次减持1%，同年9月联合牛奶公司向名创优品出售29.4%股权，逐步剥离永辉资产。
永辉超市连续四年亏损与转型阵痛
永辉超市近年深陷经营泥潭，其业绩表现与资本市场的期待形成鲜明反差。营收持续萎缩，从2020年的931.99亿元下滑至2024年的约786亿元，五年缩水超15%。净利润连年亏损，2021-2024年分别亏损39.44亿、27.63亿、13.29亿、14亿，累计亏损超百亿。
截至2024年9月底，账面现金仅38.46亿元，总负债高达391.02亿元，其中流动负债226.43亿元，偿债压力巨大。
商超行业受电商冲击与消费疲软双重挤压，2024年57.4%的超市企业销售额同比下滑，永辉未能幸免。永辉超市2020年门店数突破千家，但管理能力未同步提升，导致成本高企、坪效低下。早期过度依赖“生鲜引流+地产租赁”模式，在社区团购与即时零售崛起后失去竞争优势。
引入胖东来模式：转型的曙光还是“止痛剂”？
为扭转颓势，永辉自2024年起引入河南区域零售标杆胖东来的管理模式，启动“调改店”计划：
调改成效初显：2024年改造的41家门店在春节期间销售额同比增长超100%，烘焙与熟食品类增长超500%。
长期隐忧犹存：调改单店投入高达数千万元，且需闭店数月，短期内加剧亏损；胖东来模式依赖高薪酬激励与极致服务，复制到全国面临成本与文化的双重挑战。
门店收缩战略：2024年关闭220家门店后，2025年计划再关200家，同时新增200家“胖改店”，试图以质量换规模。
然而，转型效果尚未传导至财报。2024年亏损同比扩大11.6%，显示调改难以抵消行业系统性风险。永辉副总裁王守诚坦言，调改虽提升客流，但运营成本高企，盈利仍需时间。
商超零售的集体困境
永辉的困境折射出中国实体商超行业的整体性危机。
线上分流加剧：2024年实物商品网上零售额占比达32.5%，生鲜电商、社区团购进一步侵蚀商超份额。
成本压力攀升：租金、人力、物流成本年均增长超10%，而客单价持续走低，行业平均毛利率不足20%。
模式创新瓶颈：阿里、京东等巨头的新零售试验（如盒马、七鲜）多数未达预期，大润发、永辉等传统龙头陷入“转型即亏损”怪圈。
京东的撤退亦反映资本对商超赛道的悲观预期。阿里出售大润发亏损131亿，苏宁家乐福中国业务破产重组，行业并购从“抢赛道”变为“甩包袱”。
京东减持的连锁反应与永辉未来风险
京东清仓对永辉的影响远超资本层面：
市场信心冲击：作为战略投资者撤离，可能引发其他股东跟风减持，加剧股价波动（公告后三日股价累计下跌7%）。
供应链协同弱化：京东到家的流量支持与物流合作可能收缩，削弱永辉线上渠道竞争。
融资能力下降：连续亏损与股东撤退将抬高永辉再融资成本，债务滚续压力陡增。
永辉的生存挑战
转型与时间的赛跑：胖东来模式需3年验证期，但永辉现金流仅能支撑1-2年。
竞争维度升级：盒马、山姆会员店加速下沉，折扣店业态（如京东华冠）分流价格敏感客群。
管理能力瓶颈：创始人张轩松兄弟退出后，职业经理人团队尚未证明其战略执行力。
商超行业的“冰与火之歌”
京东与永辉的“分手”，既是资本对单一企业前景的否定，更是行业周期与模式困境的缩影。当互联网巨头从“赋能者”变为“撤离者”，传统商超必须直面残酷现实：要么找到差异化的生存缝隙（如区域精品化），要么在成本与效率的终极比拼中出局。永辉的胖东来试验，或许是中国商超最后一次集体救赎的缩影，但其成败已不仅是企业存亡问题，更关乎整个行业能否重构价值逻辑。对于京东而言，甩掉包袱后聚焦自营七鲜、华冠折扣等业态，或将在新一轮零售变革中轻装上阵，而这恰恰反衬出永辉们的转型之艰：旧模式难续命，新模式未成形，唯有在冰火交织中寻找微光。
（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）
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