未来增量在中国！2万亿外资巨头“成绩单”来了

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　　国内预定利率切换下，保险产品销售迎来一波高峰，加上资本市场回暖，大型险企2024年年报业绩不出意外很亮眼。

　　友邦保险刚刚披露的年报显示，2024年新业务价值（NBV）同比增长18%，年化新保费提升14%，新业务价值利润率提升1.9个百分点。难得的是，不仅在中国，还包括泰国、新加坡、马来西亚等，友邦各个区域的NBV都获得两位数的增长。不过，新增16亿美元的回购计划略低于市场预期。

　　目前，备受市场关注的是，友邦保险的未来增量空间在哪里？NBV能否维持两位数增长？这两大焦点问题依然是影响估值的重要分歧点。

　　新业务价值同比增长18%

　　3月14日，友邦保险披露2024年年报，新业务价值（NBV）同比增长18%至47.12亿美元，年化新保费提升14%至86.06亿美元，新业务价值利润率提升1.9个百分点达到54.5%。截至2024年6月30日，友邦保险集团总资产规模达到2890亿美元（约合人民币20920亿元）。

　　从这份成绩单来看，NBV企稳回升增长达到18%，除了最优秀代理人的直销策略持续奏效之外，银保等中介分销渠道的效果更加突出。代理人直销方面取得16%的新业务价值增长，银保和中介分销渠道的新业务价值增长达28%。

　　从市场分布来看，各大区域新业务价值均取得两位数增长。其中，新业务价值最高的是中国香港，NBV达到17.64亿美元，同比增长23%；中国内地NBV达到12.17亿美元，同比增长20%；泰国、新加坡、马来西亚等区域的新业务价值增长也都达到两位数，分别为15%、15%、10%。

　　而中国，累计贡献了友邦保险的年化新保费一半以上，同时也是新业务价值增长最快的区域。其中，中国内地由储蓄产品向税务优惠退休产品正面的组合转移所带动，而中国香港业务的本地客户和中国内地访客对NBV的贡献基本相当，NBV分别增加24%和22%。

　　内涵价值方面，向股东返还资本后，友邦保险的内涵价值权益达716亿美元，每股上升9%。内涵价值营运溢利为100.25亿美元，每股上升19%。内涵价值营运回报为14.9%，较2023年的12.9%上升200个基点。按国际财务报告会计准则，税后营运溢利为66.05亿美元，每股上升12%。

　　友邦保险表示，每股税后营运溢利自2023年至2026年的复合年均增长率目标为9%至11%，实现目标进展顺利。

　　国金证券非银金融夏昌盛团队认为，友邦中国未来发展有三大增量：1）银保独家和战略伙伴携手共进，网点布局扩宽客群；2）紧抓税优窗口，拓展中高产新客户；3）展业区域自2024年来快速扩张，预计未来友邦中国的长期增长优于行业平均水平。友邦香港通关政策调整后，内地居民储蓄需求旺盛叠加香港产品更高的分红预期，新马泰价值率整体稳定叠加新单保费稳定增长，未来NBV均有望维持双位数左右增长。

　　回购略低于预期

　　去年，友邦保险曾发布优化的资本挂了政策及加大股份回购计划。截至今年2月12日，友邦保险公告120亿美元回购计划已完成，因此市场对此预期较高。

　　当时披露的具体计划包括：以年度产生的自由盈余净额之75%作为目标派付率，自2024年全年业绩起，每年通过股息和股份回购向股东返还资本；定期检视资本状况，并返还超出需要的资本，在现有股份回购计划中增加20亿美元至120亿美元。

　　友邦保险每年通过“股份回购+股息”的方式回馈股东，此前多家卖方机构预测其在120亿美元回购计划完成之后，每年将新增20亿美元的股份回购计划，而最新披露的新一轮回购计划只有16亿美元，略低于市场预期。

　　不过，友邦保险公布末期股息为130.98港元/股，上升10%。这样一来，友邦保险通过股息和股份回购向股东返还65亿美元，部分也抵消了回购计划不足的影响，股东回报率达到约6%。