引导中长期资金入市增强投融资长远发展协同性

　　◎记者 徐蔚

　　今年政府工作报告明确提出，“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市”。3月11日，中国证监会党委召开扩大会议，深入学习全国两会精神，研究部署资本市场贯彻落实具体举措，提出要更大力度推动中长期资金入市指导意见及实施方案落实落地。

　　受访专家认为，引导中长期资金入市，不仅是优化资本市场结构、提升市场稳定性的关键举措，更是增强投融资协同性、服务实体经济高质量发展的重要抓手。加速构建“长钱长投”市场生态，能够为“稳股市”和发展壮大耐心资本提供有力支撑。

　　各类资金入市力度不断显效

　　自推动中长期资金入市的指导意见和实施方案发布之后，中长期资金入市的节奏加快了。2024年9月以来，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达22%。

　　保险资金天然具有耐心资本的属性，是市场中典型的“长钱”。自2023年10月以来，已有8家保险公司获批开展保险资金长期投资改革试点，总金额达1620亿元。其中，1120亿元为2025年新增批复资金。作为首批保险资金长期投资改革试点，中国人寿和新华保险发起设立的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司首期500亿元资金已全部投资落地，并于近日获批继续设立鸿鹄基金二期。

　　公募基金长期作为资本市场关键机构投资者，为A股市场持续提供充足活力。近期，公募基金费率改革再迎新进展。多家基金管理人密集公告称，旗下存量指数基金指数使用费调整为基金管理人承担。在业内人士看来，此次指数使用费的调整有利于降低投资者成本，从而提高投资者获得感。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，境外实践表明，不少发达经济体的长期资金更青睐指数产品，以被动投资为主。例如，日本GPIF被动投资占比多年稳定在80%左右。2023年财年报告显示，日本GPIF被动管理资产占总投资资产的82.31%。一方面，ETF等指数化产品能有效分散单一资产风险；另一方面，指数化投资可以降低管理成本。

　　考核“指挥棒”指向长周期

　　中长期资金的入市不仅需要制度支持，还需要改变传统的考核机制，引导资金管理者更加注重长期投资和价值投资。当前，部分机构投资者的考核周期较短，导致其在投资决策中过于关注短期收益，忽视了长期价值的挖掘。为此，调整考核“指挥棒”，建立长周期考核机制，成为引导中长期资金入市的关键。

　　“财政部、人力资源社会保障部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，目前已征求了相关方面的意见建议。”证监会主席吴清表示，文件的出台将全面建立全国社保基金5年以上以及年金基金、保险资金3年以上长周期考核机制。证监会在即将推出的公募基金改革方案中，也将进一步提高公募基金3年以上长周期考核比重。

　　从险资机构的角度来看，普华永道管理咨询（上海）有限公司中国金融行业管理咨询合伙人周瑾认为，在新的考核标准下，通过短期波段操作获得的当年收益对险资机构考核的贡献占比较小，因此，有利于市场大体量资金摆脱短期波动的影响。险资也可以更好地落实长期价值投资的理念，并聚焦与长期负债的匹配，实现穿越周期的经营目标。

　　海通证券政策研究首席分析师李明亮表示，中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”，通过推出支持资本市场的创新性货币政策工具，加快促进权益类基金尤其是指数化投资发展，进一步健全公募基金和保险资金的长周期考核机制等措施，将加速构建“长钱长投”市场生态。

　　多方合力培育投融资新生态

　　引导中长期资金入市是一项系统性工程，需要监管部门、市场机构和政策制定者形成合力，共同培育资本市场的新生态。通过政策协同、市场引导和制度创新，打造一个更加健康、更具活力的资本市场环境。

　　“引导中长期资金入市，关键是要引导资金‘投得出、有收益、留得住’，使中长期资金对资本市场稳定起到‘定海神针’的作用。”立信会计师事务所董事长朱建弟认为，下阶段应着力提升商业保险资金投资A股比例与稳定性，推动长期资金实际投资比例向政策上限靠拢；拓宽中长期资金入市渠道，允许中长期资金作为战略投资者参与上市公司定增，同时放宽举牌认定标准等方面的政策限制，允许其以战略投资者身份参与公司治理；提高中长期资金的投资回报比例，使中长期资金获得实实在在的好处。

　　中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，在中长期资金入市的堵点进一步被打通后，从支持实体经济发展角度看，长线资金有助于推动科技创新、促进提高实体企业治理能力。这些资金通常不需要在短期内面对大额意外兑付压力，具备长期属性和投资耐心，更有能力和意愿投向周期偏长、回报短期面临不确定的创新行为，有利于进一步支持创新企业，助力推动我国经济结构转型与高质量发展。

　　通过制度创新、生态优化与开放协同，我国资本市场有望构建“长钱愿来、长钱能留、长钱共赢”的格局，为实体经济注入持久动力。展望未来，随着改革红利的持续释放，一个更具活力、韧性与国际竞争力的资本市场将加速成形，为中国式现代化提供坚实金融支撑。