中泰证券年报净利润大跌47%，多个板块业绩下滑、万家基金规模逆袭

　　投资业务的表现尤为刺眼，其营收相较2023年锐减8.58亿元，同比跌幅超45%，严重拖累整体业绩。

　　2025年3月21日晚间，中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）发布2024年年度报告。该报告显示，中泰证券2024年全年实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润9.37亿元，同比大幅下滑47.92%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税）。

　　表：中泰证券近3年主要会计数据和财务指标

　　数据来源：中泰证券2024年年度报告摘要

　　中泰证券的历史业绩向来呈现出显著的周期性波动特征，当下正处于向财富管理及资产管理业务转型的关键节点。自2019年起，公司积极布局，一方面全力加大金融产品代销力度，不断丰富产品线，以此拓展收入来源；另一方面通过收购万家基金部分股权，以实现规模与收入的快速扩张，优化业务版图。

　　在市场环境转好的助力下，2020年和2021年，中泰证券转型成效初步显现，净利润增速分别达到12.26%与26.72%，发展态势良好。然而，后续几年受市场波动加剧、行业竞争愈发激烈等多重因素影响，其业绩再度陷入困境。例如2022年，自营业务亏损以及IPO市场遇冷等不利因素叠加，致使中泰证券的归母净利润同比下滑幅度达到81.56%。

　　图：中泰证券营业总收入及增长率

　　数据来源：wind

　　图：中泰证券归母净利润及增长率

　　数据来源：wind

　　2024年，中泰证券的业务发展亦面临诸多挑战。具体来看，其在财富管理业务与资产管理业务方面均实现了营收增长，同比涨幅分别为10.46%和8.69%。然而，投资业务、投资银行业务、期货业务以及信用业务等板块的营收均出现不同程度的下滑。投资业务的表现尤为刺眼，其营收相较2023年锐减8.58亿元，同比跌幅超45%，严重拖累整体业绩。

　　值得注意的是，2024年中泰证券资产管理业务收入实现8.96%的同比增长主要是由于万家基金自2023年3月起收入纳入中泰证券的合并报表。实际上，2024年中泰证券的资产管理业务无可避免地承受着显著压力，业务转型仍处阵痛期。

　　中泰证券的资产管理业务主要通过万家基金、中泰资管以及全资子公司中泰资本开展。公司的2024年年度报告显示，万家基金全年实现营业收入17.79亿元，净利润3.27亿元。与2023年相比，其营业收入减少1662.23万元，净利润减少3356.6万元。中泰资管的2024年净利润则为4767.09万元，同比降幅高达78.57%。同期全资子公司中泰资本净利润为1199.92万元，减少了1485.35万元。三家子公司业绩同步下滑，给中泰证券资产管理业务的发展蒙上了一层阴影。

　　截至2024年年末，万家基金的公募管理规模达4998.63亿元，相较于2023年年末实现了26.81%的显著增长。反观中泰资管，其资管业务规模呈现出收缩态势，2024年年末为1051.19亿元，同比减少13.89%。通过下表数据可知，中泰资管旗下公募基金业务规模有所上扬，扩张至439.54亿元，但在市场环境与监管政策的影响下，集合资管业务与单一资管业务面临规模收缩的局面。

　　表：中泰资管资产管理业务规模

　　数据来源：中泰证券2024年年度报告

　　万家基金资管竞争力强劲，权益投资却暗藏隐忧

　　与中泰资管相比，万家基金在资管业务规模、营业收入以及净利润方面均有更强的竞争力，对中泰证券的资产管理业务收入贡献更大。目前中泰证券持有万家基金60%的股权，剩余股权由山东省新动能基金管理有限公司持有。

　　图：万家基金股权结构

　　数据来源：万家基金官网

　　近年来，万家基金展现出极为强劲的发展态势，在主动权益、指数增强等多条产品线上成果显著，这也是此前大股东中泰证券全力拿下其控股权的关键因素之一。在2022年7月宣布增持万家基金的公告上，中泰证券曾表示，本次交易有助于提升对万家基金的控制力，为公司财富管理转型和业务协同提供更有力的支撑，进一步提升公司核心竞争力。

　　Wind数据显示，截止到2025年3月21日，万家基金的管理规模为4991.05亿元，较2018年四季度末的845.16亿元实现跨越式增长，规模近乎膨胀至当初的6倍。其中，非货基金管理规模为1687.38亿元，规模占比在三分之一左右；债券型基金管理规模514.19亿元，股票型与混合型基金合计334.37亿元，显示出在固收与权益市场的均衡布局能力。

　　表：万家基金产品结构

　　数据来源：wind，数据截止到2025年3月21日

　　然而，万家基金的权益投资存在显著的行业集中倾向，长期过度倚重特定行业的市场表现。以基金经理黄兴亮为例，其管理的产品高度重仓电子、计算机板块，在2024年，像用友网络等重仓股票，年内跌幅均超30%。而另一名基金经理黄海所管理的基金则始终坚守煤炭股，在市场热点明显转向AI、科技赛道的情况下，未能及时灵活调整持仓结构，致使基金净值持续承受较大压力。这种持仓过度集中的投资策略，在市场风格快速切换时，极易加剧业绩的大幅波动，削弱投资者的信心。

　　作者 | 赵红扬

　　编辑 | 吴雪