“科技板”与传统债市形成差异化定位推动投行从传统承销向全生命周期服务转型

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　　债市“科技板”与传统债市形成差异化定位

　　□ 聚焦服务科技型企业、金融机构和私募股权投资机构

　　□ 产品设计更为灵活，突出结构化、分层、含权等多样化条款，以契合科技企业不同发展阶段的融资需求

　　□ 面向具备专业能力和较强风险承受力的投资者

　　□ 资金用途方面有所不同

　　◎记者张欣然严晓菲

　　即将推出的债券市场“科技板”在业内持续受到热议。

　　多家券商投行负责人表示，未来债市“科技板”不仅将拓宽融资渠道，还会为投行带来业务模式升级与产品端创新机遇。“科技板”将推动投行从传统承销向全生命周期服务转型，围绕科技企业的成长需求，探索可转债、永续债等定制化方案，构建多元化、专业化、精准化的科创融资新体系。

　　与传统债市形成差异化定位

　　设立债市“科技板”的主要目的是通过支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券，精准满足处于不同生命周期的科技创新企业融资需求，尤其是解决民营、初创及成长期科技创新企业面临的融资渠道狭窄、成本高、期限错配等问题，助力国家创新驱动发展战略的落地。

　　债市“科技板”在服务对象、资金用途和产品设计、风险容忍度及政策配套方面与传统债券市场形成差异化定位。

　　一是“科技板”聚焦服务科技型企业、金融机构和私募股权投资机构。华安证券投行部相关负责人介绍：目前，国内主流债券市场（含交易所市场）主要承担服务实体经济、稳定金融市场和促进金融创新的职责；相较而言，“科技板”更多定位于助力科技领域创新，通过精准支持三类主体发行科技债券融资，引导资金流向科技创新领域，从而服务于科技创新主体、推动科技与金融融合等。

　　二是“科技板”产品设计更为灵活，突出结构化、分层、含权等多样化条款，以契合科技企业不同发展阶段的融资需求；而主流市场债券以传统固收条款为主。华福证券债券与创新融资总部总经理蔡文忠表示：“科技板”将在产品设计上更灵活，强调技术潜力与研发投入，期限多为中长期，更契合科创企业融资需求；传统市场则偏好短期、标准化产品，难以匹配科技研发周期。

　　华安证券投行部相关负责人也表示：产品设计方面，“科技板”将引入科创票据、混合型债等中长期创新品种，并融入含权条款和无形资产质押机制，以匹配科技企业的融资特征，而主流市场则以标准化固收产品为主。

　　三是“科技板”面向具备专业能力和较强风险承受力的投资者，适应科技企业高波动、高不确定性的特点。蔡文忠表示：“科技板”注重政策引导与市场机制结合，设有风险补偿基金、绿色通道等创新配套，吸引长期资金入场；传统市场则更多依赖现有监管体系和标准化审批流程。

　　四是资金用途方面有所不同。华安证券投行部相关负责人表示：“科技板”专注支持科技创新相关研发、并购及股权投资等场景，主流市场则覆盖基建、运营和债务置换等多元用途。

　　多维度提升定价能力

　　在债市“科技板”加快推进的背景下，券商投行也面临新的挑战。多家券商投行部负责人表示，应积极挖掘潜在客户，探索技术驱动定价、多元化增信等新模式，突破传统债券业务限制，更精准服务科技型企业融资需求，助力科技创新与资本市场深度融合。

　　中泰证券投行部相关负责人表示，投行应紧跟央行、证监会、科技部等部门关于债市“科技板”的政策指引，聚焦人工智能、半导体、生物医药等重点科技行业，挖掘优质拟上市及上市企业，服务其债券融资需求。同时加强与行业协会的合作，拓展项目来源。

　　在筛选机制上，弱化财务指标，突出科技实力、研发投入、专利质量等非财务因素，建立专家评审机制，提升科技企业筛选精准度。华安证券投行部相关负责人表示，投行在挖掘债市“科技板”潜在发行人时，要加快调整传统筛选标准，聚焦技术壁垒、研发投入、专利质量等科创属性指标，适当弱化对短期盈利的要求。

　　与此同时，投行正开发更契合科技企业特征的风险评估模型，引入大数据与AI技术，整合多维度信息，提升筛选精准度。此外，投行也在强化对政策导向的响应，优化内部流程，构建符合监管要求的科创企业筛选机制。

　　此外，科技企业通常因为高风险、轻资产、盈利不稳定等因素导致信用评级相对较低，对企业融资业务产生一定影响。投行需突破传统债券业务模式，通过技术驱动定价、动态结构设计、建立多元化增信生态体系三个维度提升服务能力。

　　华安证券投行部相关负责人表示：一是构建技术驱动的定价机制，综合评估企业专利、数据、算法等无形资产价值，强化研发能力和数据资产的动态监测与确权。二是通过股债联动工具、风险分层结构和动态条款嵌入，设计更契合科技企业特点的融资产品，满足不同风险偏好投资者的需求。三是建立多元化增信体系，针对不同发展阶段企业引入政策性担保、知识产权质押或数据资产支持，进一步降低融资门槛与成本。

　　蔡文忠也表示，在定价方面，应深入评估技术、市场及研发不确定性等非传统风险，结合市场偏好合理设定票面利率与发行价格。在结构设计上，依据企业现金流特征，灵活推出可转债、分期还本等多样化结构，兼顾融资效率与偿付压力。在信用增级方面，可引入科技担保公司担保、知识产权质押或结构化融资等手段，有效提升信用水平，拓宽融资渠道。

　　投行将迎竞争格局变革

　　多家券商投行负责人表示，债市“科技板”不仅拓宽了科技企业的融资渠道，也为投行带来产品创新与服务升级的新机遇。在支持金融机构、私募股权机构等多元经营主体参与的同时，投行正加快探索可转债、永续债等创新产品，强化“债+股+并购”一体化服务能力，推动构建面向科技企业的精准融资体系，助力我国多层次债券市场高质量发展。

　　债市“科技板”必然会推动投行产品端的创新。蔡文忠表示：“可转债因兼具债权保护与股权增值潜力，契合科技企业高成长、初期盈利不稳的特点，投行可针对研发周期设定转股期限与价格调整机制，提升产品吸引力。永续债则为科技企业提供长期资金支持，缓解短期偿债压力，投行可结合企业资金计划与财务状况，优化利率调整和赎回条款设计，打造更符合科技企业需求的融资工具。”

　　从投行竞争格局来看，债市“科技板”的设立提供了更多的业务机会，同时也对投行执业能力、创新能力、协同合作能力提出了更高的要求。

　　华安证券投行部相关负责人表示：随着债市“科技板”建设加速，市场结构和投行格局正迎来深刻变革，发行主体将从以央地国企为主拓展至金融机构、成长期科技企业和头部私募股权机构，期限结构也将由中短期向5年以上延伸，风险定价机制持续优化。与此同时，投行正由传统承销向“全生命周期服务”转型，强化“债+股+并购”一体化支持，推动产品差异化创新和资源整合能力提升，竞争重点也从财务指标转向科技属性评估，助力构建更精准、专业的科创企业融资生态。