有钱理财却欲募资补流？技源集团IPO即将上会，募资合理性引质疑

　　来源：海报新闻

　　海报新闻记者 孙佃潇 报道

　　技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”）沪市主板IPO将于4月3日上会。本次IPO，技源集团拟募资6.03亿元，其中拟以1.5亿元募资补充流动资金。

　　值得注意的是，该公司去年资产负债率降为20.23%，且于近年斥巨资购买理财产品，其募资合理性受到市场质疑。此外，技源集团以外销为主，全球贸易环境形势复杂多变，其高度依赖境外市场的潜在风险也备受市场关注。

　　有钱理财却欲补流

　　招股书显示，此次IPO，技源集团计划募资6.03亿元。

　　其中，2.06亿元将用于技源集团营养健康原料生产基地建设项目，1.47亿元用于启东技源营养健康食品生产线扩建项目，9913.75万元用于启东技源技术创新中心项目，另外1.5亿元补充流动资金。

　　但从技源集团斥巨资购买理财产品来看，该公司似乎并不缺少发展资金。其招股书显示，在2022年至2024年间，技源集团分别购买银行理财产品金额达到0.18亿元、1.27亿元、1.7亿元。

　　技源集团称，报告期各期末，该公司交易性金融资产账面价值占各期末流动资产的比例分别为3.15%、19.86%和22.35%，主要系公司为提高资金使用效率利用暂时性闲置资金购买的银行理财产品。

　　此外，在报告期各期末，该公司货币资金余额分别为1.96亿元、1.39亿元、1.72亿元，占各期末流动资产的比例分别为34.15%、21.67%和22.52%，主要由银行存款和其他货币资金构成。其中，其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金。

　　技源集团解释，2023年末，该公司货币资金余额较上年末减少5695.52万元，主要原因系：2023年，该公司根据自身资金状况及日常运营资金需求，偿还了部分银行借款，加之公司为提高资金使用效率利用部分暂时性闲置资金购买银行理财产品等，引致2023年末公司货币资金余额相比上年末略有下降。2024年末，公司货币资金余额较上年末增加3280.07万元，主要系随着公司经营业绩的不断提升，经营活动产生的现金流量持续净流入，以及公司利用部分暂时性闲置资金购买的理财产品到期赎回所致。

　　该公司负债也呈现出逐年下降态势。招股书显示，技源集团在2022年至2024年度流动负债分别为2.81亿元、2.03亿元、1.94亿元，明显逐年下降。其中，短期借款更是从2022年度的0.98亿元下降至2024年度的0.2亿元。

　　在没有借款压力、货币资金充足却还有巨额资金购买银行理财产品的背景之下，技源集团此次IPO欲募资高达1.5亿元资金用于补充流动性资金的合理性，引起市场质疑。

　　超九成销售收入来自境外

　　技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，主要面向膳食营养补充行业客户提供营养原料和制剂产品，其中报告期内销售占比较高的营养原料产品主要包括HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等。

　　截至招股书签署日，技源集团控股股东为技源香港，实际控制人周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询合计控制公司 84.47%表决权。其中，技源集团董事长周京石为美国国籍。

　　招股书显示，在2022年至2024年间，技源集团分别实现营收为9.47亿元、8.92亿元和10.02亿元。不过，因该公司销售收入高度依赖境外市场，市场对其经营业绩的持续性和稳定性存疑。

　　通过招股书可以发现，技源集团销售收入主要来源于境外。报告期内，其境外销售收入在各报告期分别为8.64亿元、8.48亿元和9.38亿元，占主营业务收入的比例分别为 91.40%、95.25%和 93.93%，销售区域主要集中在美国、欧洲、澳大利亚、东南亚、巴西等国家或地区。

　　对此，技源集团分析称，其境外收入存在受全球经济和贸易政策变动影响的风险。“全球经济存在一定的周期性波动，未来存在经济下滑的可能，全球经济放缓可能对行业客户及终端消费者需求带来一定不利影响，进而影响公司业绩。与此同时，若未来公司主要境外销售国家或地区的政治形势、贸易政策发生不利变化，亦可能会对公司境外产品销售产生一定不利影响，进而影响到公司未来经营业绩。”

　　核心产品受大客户限制

　　从创立到闯关资本市场，技源集团20多年的发展离不开美籍创始人周京石的努力，也离不开下游客户雅培集团、汤臣倍健等企业的支持。

　　按照产品类别构成来看，技源集团的营收主要来自营养原料产品、制剂产品等。2022年至2024年，营养原料产品贡献的收入分别为5.71亿元、6.09亿元和6.47亿元，占比分别为60.38%、68.43%和64.8%。

　　营养原料是该公司收入的主要来源，其中以HMB为主。据介绍，HMB是人体必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，能促进蛋白质合成并减少其分解，从而增加人的机体力量，延缓肌肉疲劳等。

　　记者注意到，其HMB产品销售深度绑定雅培集团。报告期各期，技源集团向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和 19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为 69.26%、64.69%和 66.19%。

　　技源集团在分析该公司与雅培集团合作的风险时指出，未来若该公司不能通过产品技术创新、质量及服务提升等方式及时满足雅培集团的业务需求，或雅培集团自身经营情况发生变化，导致其对公司HMB产品的需求大幅下降，或者公司不能持续拓展新的客户和市场，将可能会对公司HMB 产品销售产生一定不利影响，进而影响到公司未来经营业绩。

　　此外，国内膳食营养补充剂知名企业汤臣倍健也是该公司的大客户，技源集团主要向其销售氨糖、硫酸软骨素。不过，2023年和2024年，汤臣倍健在技源集团前五大客户中消失。

　　据业界人士分析，大客户依赖问题若未达到重大程度，并不会阻碍企业的上市进程。但鉴于与大客户的稳定合作及持续关系到拟上市企业的业绩增长情况，仍然是判断其是否满足上市要求的重要考量因素，也是一个必须予以高度关注的问题。