国泰君安期货:银油铜触及跌停，后市怎么看？

　　陈骏昊

　　国泰君安期货市场分析师 Z0021546

　　假期期间外盘巨震，今早开盘，多数品种迎来大幅波动。白银、原油和铜触及跌停。对于风险品种短期内我们如何看待？

　　先看贵金属，对等关税落地后，金银走势分化。白银由于避险属性较弱及自身工业属性影响，假期期间价格下跌幅度远高于黄金。贵金属价格下跌的原因，一方面在于关税政策影响下，全球风险资产大跌，流动性风险显著上行，贵金属市场抛售情绪开启；另一方面，非农就业数据远超市场预期，叠加美联储对货币政策的表态比较谨慎，对贵金属形成一定利空情绪。短期内贵金属市场或仍受到关税政策及衰退预期的影响有所承压，白银面临的波动风险更大，可关注短期市场情绪波动，及本周美国3月CPI数据情况。从长期来看，美国未来的“滞胀”预期或有望令金价维持强势。

　　铜价方面，当前的主要逻辑在于美国加征关税带来的冲击，导致风险资产价格普遍回落。从铜的消费预期看，全球的消费边际增长点主要在东南亚、中国、美国等，美国对东南亚和中国加征关税，将弱化此前的消费预期，全球铜的消费增速可能向下调整，可能改变此前供应偏紧的预期。国内铜价大幅低开后，短期内价格或仍面临承压，可等待关税进程情况及近期市场情绪变化。另外，目前美国铜进口暂时豁免“对等关税”，短期内可关注国内出口预期及社会库存变化情况。

　　原油系今天也迎来普跌。一方面，美国提出超预期的对等关税政策，全球经济增长前景或被下调，市场担忧原油需求可能会受到影响。原油属于风险资产，当前市场避险情绪较强，短期原油市场氛围较弱。另一方面，OPEC+上周四突然宣布，计划下月每日额外向市场投放超过40万桶原油。这一增产规模是此前计划的三倍，这可能意味着OPEC+在维持多年原油供应紧缩之后，做出重大的政策转向。双重利空因素令原油价格短线承压，随着各国反制措施逐渐推进，短期内油价或有高波动风险。后续可关注市场情绪稳定之后，是否存在价格修复的预期。原油系各品种短期内的主要交易逻辑或仍是成本端。

　　短期内贵金属、有色、原油、部分农产品期货价格可能出现高波动情况，投资者需密切关注政策变化及自身持仓情况，注意风险。

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