【市场观察·LPG】中国对美国反制对LPG市场影响

　　卓创资讯分析师吴国栋

　　【导语】4月4日，中国对美国加征关税进行反制，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。初期影响已经逐步显现，而中长期影响也较为深远。

　　4月4日，中国对美国加征关税进行反制，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，并于4月10日12点01分起实施。卓创资讯已经对相关事件进行简要分析。

　　经过一晚上沉淀，部分前期影响已经显现。

　　一，原油价格再度下跌，2025年5月WTI跌4.96报61.99美元/桶，跌幅7.41%；2025年6月布伦特原油跌4.56报65.58美元/吨，跌幅6.50%。欧美原油期货创下近四年来低点。昨日晚间国际LPG纸货市场，5月远东指数跌至505美元/桶，CP纸货高89美元/吨，整体价格较周五下午进一步下跌，CP纸货相对平稳。

　　二，国内市场工贸一体码头部分选择停售，保供PDH生产，个别宽幅上扬，从价格来看，或也有尽量保供企业生产之意。部分贸易码头选择小幅涨价，或者维持平稳适度限量，观望市场上下游进一步变化。而炼厂表现则相对谨慎，中石化企业暂时维持价格稳定。燃烧下游表现出一定担心，部分前期等跌下游适度入市采购，以抵御后市不确定性。

　　三，丙烯等与丙烷相关的产品可能因此出现价格波动，但截至4月5日上午，表现相对缓和，部分小幅上涨为主。

　　市场情绪已经初步反应已经开始显现，但长期影响仍将持续和释放。

　　一，贸易战1.0时代部分表现有迹可循，但如今也发生了较大变化。2019年起，中国进口贸易伙伴中美国资源几近降为零，但2017年中国从美国进口LPG仅有353.76万吨，中国迅速从中东等地弥补美国资源缺口，而美国资源也分流到其它国家和地区，对国际市场整体价格影响较为短促，国际市场回归到新的平衡。

　　二，海关数据显示，2024年中国LPG进口量3568.21万吨，其中从美国进口1800.77万吨，占比超过50%。进口丙烷2923.68万吨，从美国进口丙烷1731.59万吨，占比达到59.23%。此时，中国已经很难短时间弥补美国这部分资源缺口，而美国出口也很难短时间全部分流。而通过国际市场的剧烈价格波动也能说明此点。

　　中国对美国需求下降，而其他国家则因此受益。

　　中长期来看，中国从美国进口丙烷或再度呈现断崖式下跌，而无论中国寻求美国以外的LPG资源，或者与其它国家进行换货，都将增加一定成本，而美国出口资源尽管出现明显下跌，但若以周四价格计算，远东指数需要跌至450美元/吨方可持平未加关税之前成本（以4月3日价格计算）。

　　因此，在目前国内PDH装置利润长期不佳的大背景下，一是丙烷缺口难以快速补齐，一是装置本就亏损，难以负担更多寻求其它货源或者就近换货的成本，而PDH产能在整个丙烯产能占比中又超过30%，产业链延伸到PP后则占比31.90%，因此大概率后期会出现国内PDH装置逐步降负，从而影响到丙烯以及PP价格，增加国内开工装置的成本承受能力，从而使国际市场供需达到新的平衡。而部分其它进口美国LPG资源的国家和地区则从中受益。