关税冲击美债吸引力，三年期美债拍卖也没抗住

　　来源：华尔街见闻

　　特朗普引爆“信心危机”，美元、美债避险地位岌岌可危。最先崩盘的是来自美国国内的美债需求，然而，外国投资者还能继续为美国财政赤字买单多久？

　　当地时间周三，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，各项结果显示惨淡，关税冲击美债的吸引力，就连时间偏短的三年期美债拍卖也没抗住。

　　本次三年期美债拍卖的得标利率为3.784%，虽然较3月11日的3.908%有所下降，但远高于预发行利率3.760%，尾部利差高达2.4个基点。此前只有两次拍卖出现过更大的尾部利差：新冠疫情期间，以及2023年硅谷银行危机时期。

　　本次拍卖的投标倍数也下滑，从上月的2.70跌至2.47，创下自去年10月以来的最低水平。

　　对于本次拍卖，市场最关注的是拍卖内部数据：

作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为6.2%，为历史上最低记录质疑，较上个月的26%雪崩。

作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为73.0%，较上次的62.5%上升，创下历史高位之一。这一点令市场意外。

　　财经金融博客Zerohedge点评称，这是一场非常糟糕的拍卖，仅略好于新冠和硅谷银行危机时的3年期债券拍卖。不过好的一面是，虽然美国国内机构需求崩盘，但外国买家目前仍在继续支撑美国国债。但问题是，外国投资者还能继续为美国财政赤字买单多久？这个疑问并不会很快消失。

　　华尔街见闻网站的分析文章指出，当前值得关注两大市场异像：“上周跟随美股大跌”的美元，以及本周下跌的美债。与以往市场动荡时美元通常走强的情况不同，美元指数在新关税政策宣布后大幅走弱；美债遭遇大幅抛售，对冲基金“拼命跑路”。特朗普引爆“信心危机”，美元、美债避险地位岌岌可危。美国例外论终结，美元和美债不再是无风险资产的代名词。

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